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从供需面看,我们认为焦煤产量将高位维稳;而需求端,一方面焦炭新投产能带动焦煤需求边际增量尚未释放完,另一方面高炉需求依然处于较高水平,但10月份后高炉生产将进入季节性下滑。四季度焦煤价格有回落风险,可在1250-1300区间布局空单。
焦煤供给高位维稳,需求见顶下滑
7月焦煤供需盈余环比收窄8万吨,三季度焦煤供需边际改善,库存下降,8月焦煤产量数据尚未公布,但从高频数据来看,产量应该是环比有所上升的,边际增量主要来源于蒙煤进口的增加。当前煤矿满产运行,展望四季度,国内煤矿产量高位维稳。
除了国内煤矿生产,进口煤(蒙煤和澳煤,总占比14%)也是供给的重要部分。1-7月,累计进口炼焦煤4548万吨,同比增长3.2%。今年上半年,由于国外疫情影响,澳煤与国产煤价格倒挂,导致澳煤进口大幅增加,提前使用进口额度,1-7月澳煤进口量2857万吨,同比上升54.5%,在通关政策趋严和进口配额缺少的背景下,虽然澳煤进口利润丰厚,但后期进口量有限,难以对国内焦煤价格造成冲击。
上半年蒙煤进口量一直受到疫情影响维持低位,1-7月蒙煤进口950万吨,同比下降50%。8月启用中蒙边境口岸“绿色通道”旨在扩大蒙古国的矿产品出口量。甘其毛都口岸和策克口岸的通关车辆都达到1000辆以上。但我们测算蒙煤以去年最高的月度进口水平,全年蒙煤进口量还将同比下降20%,所以后期蒙煤进口虽然会增长,但因占比低,对全国焦煤增量影响有限。
需求端看,焦煤下游焦化厂开工和高炉开工有见顶下滑迹象,9月25日这周焦化厂开工首次见顶下滑,而钢厂高炉开工已经在8月底见顶下滑,虽然整体下滑的幅度不大,但当前钢厂价格高位下跌,叠加四季度是高炉生产淡季,焦炭新增产能对焦煤需求的边际增量在11月份前已经释放完,四季度焦煤需求增量空间有限,预计在10月份见顶下滑。下半年山西和山东焦化产能退出一直是压制焦煤需求的一颗雷,市场预期具体时间点可能在12月底,主要影响2105合约的需求。
下游补库接近尾声
焦煤行业库存分为产地库存(煤矿,洗煤厂),下游库存(焦化厂和钢厂)和贸易库存(港口),不同环节库存对价格影响也不一致。由于进口配额紧张,澳煤进口量维持低位,导致港口焦煤库存低。而下游补库会导致焦煤节奏性走强。8月中旬以来,下游焦钢厂库存持续上升;而煤矿焦煤库存持续下滑,带动焦煤现货走强。煤矿焦煤库存持续下滑,临近去年同期。但从钢厂和焦化厂的绝对库存看,补库接近尾声,后期补库空间不大。
价差
焦煤现货价格有国产焦煤价,蒙煤价和澳煤价格,目前仓单成本分别为1289元、1240元和1239元,近期澳煤价格补涨,蒙煤和澳煤价差修复,1月合约锚定现货从蒙煤向澳煤转移,当前盘面升水现货仓单10元左右。虽然吨焦利润处于高位,同时焦煤库存尚未见底,预计焦煤现货短期维持偏强走势,但10月份后,焦炭新增产能对焦煤的需求拉动已经释放完,叠加高炉进入季节性淡季,焦煤有见顶下滑风险。
(文章来源:广发期货)
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