进入10月以来，白酒股整体走强，截至11月16日收盘，白酒指数(884705)涨超40%，表现强于大市。

　　证券时报特别邀约了华创证券研究所所长、NFBR新财富最佳分析师(食品饮料行业第一名)董广阳做客时报会客厅，与投资者交流近期的白酒股行情。

　　访谈精彩回顾

　　主持人：有数据统计，A股白酒行业市值已经超过地产、煤炭、钢铁、空调四个行业的市值总和。确实这些年白酒股一直在持续上涨，是什么推动了白酒股的上涨？白酒股涨不停背后的逻辑是什么？

　　董广阳：近些年整个消费股都在上涨，白酒股处于比较好的消费品赛道，由于赛道竞争格局好、存货有增值的属性等因素使得白酒成为消费品中最好的一个板块。另外大的背景逻辑是2015-2016年开始的消费品行业的结构升级和品牌集中，龙头公司的品牌优势越来越明显，所占据的市场份额越来越高，所以市值也会越来越大。随着龙头公司管理能力的提升，驱动了整个白酒行业利润上涨，加上国内外资金的流通，尤其是陆股通带动了整个行业估值的提升。

　　主持人：那么2015-2016年是白酒品牌化的开启，近五年白酒股涨幅巨大，在当前位置如果让您做个选择题的话，您认为白酒股是贵、不便宜还是依然不贵？

　　董广阳：这个问题与投资周期有关。当下三个月看，一部分白酒股是属于贵；时间放长到3-5年，就不贵，我们之前判断从2015年开始的产业品牌不断集中的时代可能会持续十年，龙头的市场份额还有提升的空间，那么价格就还有上涨空间。

　　主持人：到底应该如何正确看待白酒股的估值？怎样的算贵？怎样的算便宜？

　　董广阳：白酒行业肯定是属于好生意、好赛道，要以价值投资心态去做投资，看未来中长期行业的演变。建议投资者以时间换空间，白酒行业目前来看没有基本面的风险，只是估值的波动。拿好生意好公司的股票，做长期投资，就是投资白酒的逻辑。

　　主持人：茅台已经成为白酒股的旗帜，成为A股的信仰了，您认为它的天花板应该在哪呢？很多人认为茅台目前一定程度上地成为地方经济的融资平台了，您怎么看待？

　　董广阳：茅台成为信仰的原因是其产品本身具有较强的说服力，产品竞争力和对消费者吸引力并未改变。公司营收表现与当地经济发展水平相关性较大，需要肩负起社会责任。茅台作为行业标杆企业，投资者需要理解公司所处的环境，相信公司能够通过产品优势处理好与地方经济发展的平衡。

　　主持人：我们经常会说未来市场会迎来分化，不光整个市场分化，可能板块里也是分化的，所以白酒行业里您会怎么看这个分化的趋势，怎么分类一二三线白酒股，有什么特点？

　　董广阳：白酒行业分化是比较明显的。根据统计数据，2015年前，白酒行业里面的前几大公司的市场份额并不集中，而2015年后，头部企业份额快速上升。这也符合消费的基本规律，好的龙头公司，随着时间的增长，基酒的品质会更好，自然优势在加强，实力也在加强。三四线品牌如果没有差异化，未来会很难做。

　　主持人：除了白酒之外，啤酒红酒黄酒的投资机会该怎么看？

　　董广阳：啤酒板块是我们今年重点推荐的。啤酒行业在2013年开始量价齐跌，行业公司股价一直在抢占市场份额，股价跌了6、7年，在2019年基本触底，今年开始股价回升。

　　啤酒行业2018年左右开始有比较大的变化，行业开始由价格战变成价值战，中高端产品市场快速发展，这两年部分利润开始体现了，我们认为2020年开始，啤酒板块实现了高端化的转变，未来几年仍是我们比较看好的一个板块。

　　红酒板块之前几年表现的不是很好，市场整体萎缩明显，目前来看消费氛围回归也不明显。

　　黄酒板块自身区域化、低价格化比较严重，没有跟上消费升级的思路，今年开始有转变，但可能还需要时间，我个人觉得也算是基本上开始见底回升了。

　　主持人：在啤酒板块中更看好哪些公司？白酒板块中哪些公司能够去竞争第二梯队呢？

　　董广阳：啤酒行业以前就是大家都知道的国产的几家企业和百威，这两年高端市场做的比较好的就是华润，还有本来就定位中高端市场的青啤，这些改善在公司的股价上也有表现。燕京做为大企业来讲这两年表现的相对弱一点，但也开始有变化。2016、2017年开始就是重庆啤酒转型最快，所以股价表现也非常出色。市场扩容，行业做好，公司都会有机会。白酒板块中，次高端一般都是老八大名酒的市场。

　　主持人：白酒板块是否需要择时？

　　董广阳：白酒板块这几年择时机会不多，更多的还是要择价值，觉得估值合理就可以买，太择时往往会错过机会。

　　证券时报主持人来如何？有没什么亮点？

　　董广阳：电商、速冻食品和酵母等居家消费行业上半年受益于疫情，利润增长较快，随着下半年全社会生产恢复，该类公司利润增速有所回落，短期空间就小了。目前，疫情受损的餐饮、旅游、酒店等板块恢复较理想，未来或有明显的复苏。

　　主持人：调味品后市您怎么看？

　　董广阳：调味品在今年疫情期间是受益的，龙头品牌在餐饮端受损，消费端爆发性增长，份额进一步集中。同时处于好赛道，受到资金追捧，流通性好。虽然近期股价表现稍显沉寂，但行业仍有扩张空间，餐饮供应线市场还在扩大，属于长期风口，龙头还有潜力进一步扩大市场份额，市场空间存在，成长性依旧保持

　　主持人：金龙鱼跟海天的逻辑一样吗？

　　董广阳：比较一致，都属于品牌消费品。金龙鱼主要经营基础粮油类产品，带有必需性和长期稳定性。公司发展逻辑上看，米面粮油和调味品业务之间有互相融合和渗透的趋势。把消费者培养出消费习惯对于大众消费品而言非常重要。

　　主持人：现在有些新的消费品类出现，比如周黑鸭、绝味、即将上市的玩具泡泡玛特等等，有什么被看好的趋势吗？

　　董广阳：2015-2016年，消费品进入品牌时代，主要有三个发展方向：老品牌的复兴、新品类的开发、存量市场的变革。很多休闲食品、玩具等消费需求的改变是新创造出来的。要研究消费习惯是在怎样进行演变的，可以研究借鉴发达国家消费升级的历史演进路径，看新出现的商品逻辑是不是符合需求规律。

　　主持人：研究不同消费品需要着重看哪些不同的指标吗？

　　董广阳：一般来讲，市场份额是最能体现公司竞争力的，当然不同阶段也会不一样。高端白酒可以关注其提价能力，快速消费品则要关注多方面的策略，如成本控制、精细化管理等。

　　主持人：近期一些三四线白酒股价上涨，背后的上涨逻辑是什么？

　　董广阳：从基本面上看，该类企业并未有较强的“催化剂”，股价持续性较差。

　　主持人：近来周期股迎来机会，有观点认为，顺周期股开始走强会对消费股产生跷跷板效应，您怎么看待？

　　董广阳：今年的市场，上半年流动性驱动，下半年业绩驱动，现在仍处于切换期，目前顺周期的家电、汽车等板块趋势明显，这对消费股可能会产生阶段性的影响。但根据过往经验，长期来看，消费股总体仍是上涨趋势。

　　主持人：您认为“上海名媛群”现象和拼多多的火爆，说明消费进行了怎样地演进？

　　董广阳：消费是先满足了一线城市，随着信息化的发展，消费管理和便利化的模式向四五线市场渗透。四五线城市的居民也可以进行无边界选择，消费环境比原来是变好的。

　　主持人：很多人投资其他行业如消费电子、新能源、医药等也会使用投资消费的逻辑去判断，您怎么看待这种泛消费领域的投资 ？

　　董广阳：这个涉及14亿人口的衣食住行，市场很庞大，其实投资逻辑都是来自生活的。目前需求的升级主要是两个方向：方便化、健康化。主流赛道会更早地份额集中化，非主流赛道这个过程可能会更长一些。

　　主持人：有人认为，食品饮料行业适合做逆向投资，出现下跌就可以买，您认可这种观点吗？

　　董广阳：从历史经验看，优秀的龙头公司，基本符合这个逻辑。

（文章来源：证券时报网）

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