国际铜期货上市带动了市场热情，保税区【保税区（Bonded Area ;the low-tax; tariff-free zone ;tax-protected zone)，也称保税仓库区，级别低于综合保税区。】库存出现明显上升，而市场的买盘反馈到境外后，国际市场乐观情绪大幅上升。

　　后续铜基本面仍然存在较大不确定性。英国【英国，全称大不列颠及北爱尔兰联合王国（The United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland），本土位于欧洲大陆西北面的不列颠群岛，被北海、英-yingguo】脱欧难以达成协议，美国刺激政策难以通过。而12月初美国新总统拜登重申不会取消关税，美国也快速通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高。

　　11月底沪铜大涨创新高至57980后，12月从高位回落至5日均线57000附近震荡，沪铜成交持仓持续下降，市场逐渐进入观望态势中。短期由于中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】、欧洲【欧罗巴洲（Europe），名字源于希腊神话的人物“欧罗巴”（希腊语：Ευρώπης），位于东半球的西北部，北临北冰洋，西濒大西洋，南滨大西洋的属海地中海和黑海。】等国际形势不明朗等因素影响，沪铜进入调整，考虑到国内冬季淡季到来，预期可能回踩5万-55000附近支撑，至1月年前备货期沪铜可能再度强势。沪铜上方压力58000，下方支撑55000。

一、 行情回顾

　　中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。2020年4月底至5月初沪铜站上下行通道下轨，短期持续反弹。国庆节后沪铜持续上涨，12月初再度大涨创出2013年以来新高至57980，中期铜价仍然偏强。

　　2020年11月初美国大选结束，拜登成功当选，市场预期拜登新上台后可能急于快速推出新的刺激政策拉升支持率，外盘受到刺激大幅走强。国内方面，在国际铜期货上市后，大量资金买入保税铜现货，保税区库存大幅上升，而国内铜库存明显下降，保税铜的买盘进一步刺激了市场情绪，铜价持续上行。

　　11月底沪铜大涨创新高至57980后，12月从高位回落至5日均线57000附近震荡，沪铜成交持仓持续下降，市场逐渐进入观望态势中。短期由于中美、欧洲等国际形势不明朗等因素影响，沪铜进入调整，考虑到国内冬季淡季到来，预期可能回踩5万-55000附近支撑，至1月年前备货期沪铜可能再度强势。沪铜上方压力58000，下方支撑55000。

二、影响因素分析

　　1、淡季国内现货端需求仍然不足

　　受到疫情影响，国内2020年3-6月精炼铜产量持续上升，7月国内精炼铜产量小幅下降(主要由于国内淡季检修和进口大幅提升导致)后8-10月再度上升，1-10月精炼铜产量累计同比上升大幅扩大至6.1%，国内铜供应充裕。

　　国内房地产相关数据2020年3月开始出现明显好转，此后4-10月国内房地产相关数据持续好转。受到国内资金面宽松的支持，1-10月国内房地产开发投资、房地产销售和新开工面积均较1-3月降幅明显缩窄，其中1-10月房地产销售已持平于去年水平，而房地产开发投资完成额同比增长6.3%。房地产行业的持续景气对有色金属基本面形成支撑。

　　2020年5月官方和财新制造业PMI同步回暖站上50的临界点，对市场信心形成较大带动作用，此后制造业PMI数据持续强势。刚刚公布的11月官方制造业PMI持续上升至52.1，，财新制造业PMI大幅上升至54.9，中国制造业数据仍在继续走强，对市场信心形成较大提振。

　　2020年4月开始国内汽车产销量基本恢复正常，7-8月国内汽车产量小幅下降，但同比继续上升。根据往年经验，7-8月是汽车传统淡季，9月汽车产量较8月大幅上升，较去年同比上升13.8%，10月继续走强，1-10月国内汽车累计产量同比降幅已经缩窄至4.6%，汽车行业【汽车行业，一般是指其汽车产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。】走强支撑有色金属需求。

　　国内淡季影响，沪铜库存2020年9月创下新高并明显高于去年同期水平。进入10月之后，伦沪铜库存均从高位持续下降，尤其是上期所【上期所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。】铜库存10月下旬和11月大幅下降，已经降至14年以来新低，不过国内保税区库存上升，国内现货需求小幅好转。12月初沪铜库存开始从底部小幅上升，后续可能面临淡季。

　　2020年4月以来，国内冶炼和铜加工企业复工率超高，现货端持续出现300以上的大幅升水，现货市场好转。9-11月铜价波动较小，国内铜现货持续的保持小幅升水状态，12月初，随着铜价大涨，铜现货升水小幅扩大，且波动增大，现货端存在一定支撑。

　　2、国内经济数据持续好转

　　统计局【统计局是主管地区统计和国民经济核算工作的市政府组成部门。】：中国10月社会消费品零售总额同比 4.3%，预期5%，前值3.3%。中国10月规模以上工业增加值同比 6.9%，预期6.7%，前值6.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，增速比1-9月份提高1.0个百分点。中国1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%。

　　10月全国城镇调查失业率为5.3%。中国10月规模以上工业企业利润同比 28.2%，前值 10.1%。

　　11月份，中国11月官方制造业PMI 52.1，预期51.5，前值51.4。中国11月财新制造业PMI 54.9，预期53.5，前值53.6，再创10年新高。

　　国内疫情得到控制，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济发展。在宽松的货币政策和积极的财政政策支持下，国内经济数据持续乐观。前三季度国内生产累积转为增长，10月中国经济数据进一步增长，尤其是房地产行业持续高增长。

　　从产业面上看，国际铜期货上市带动了市场热情，保税区库存出现明显上升，而市场的买盘反馈到境外后，国际市场乐观情绪大幅上升。但目前国内铜供需基本稳定，考虑到冬季需求可能有所下降，国内铜消费后续可能不及预期。

　　3、国际政治形势不明朗，关注疫苗消息

　　由于北半球进入冬季，近期国际疫情第二波高峰开始来袭，美国和欧洲主要国家新增确诊近期持续抬头并创出新高，法国、英国和西班牙等欧洲国家疫情形势十分严峻。受到美国大选影响，11月美国单日新增确诊持续在10万人以上，并创出单日新增超过20万的峰值，而欧洲主要国家法国、西班牙等国均无奈重新开始封锁。而巴西、智利和哥伦比亚等发展中国家近期疫情好转，南美矿石产出开始回升。

　　美国11月ADP就业人数增加30.7万人，预估为增加43万人，前值为增加36.5万人。随着动荡的一年接近尾声，这进一步显示出经济活动放缓的迹象。美国11月Markit制造业PMI终值前值 56.7；预期 56.7；公布 56.7。

　　欧元区11月制造业PMI终值 53.8，预期 53.6，初值 53.6。欧元区10月份生产者价格指数同比-2.0%；预期-2.3%。英国11月制造业PMI录得55.6，创35个月以来的新高。

　　2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月和9月的经济数据相比7月多数下降，且略低于预期。近期欧洲疫情再度爆发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，欧洲经济很可能受到较大影响。而美国经济和就业略有恢复后，近期总统大选投票导致疫情超大规模爆发，欧美疫情严重。12月初英国脱欧面临困境，而美国新的刺激计划迟迟无法形成决议，未来11-12月欧美经济情况存在较大不确定性。

　　后续铜基本面仍然存在较大不确定性。一方面，美国总统大选结束拜登当选，但拜登可能需要到1月中旬才会正式履职。而12月初拜登重申不会取消关税，美国也快速通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高。另一方面，南美铜矿石供应8月开始反弹，但供给端仍然存在罢工等不确定性事件。后续有色金属后续基本面存在较大不确定性，沪铜12月可能快速冲高后回落。

三、 后市展望

　　国内疫情得到控制，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济发展。在宽松的货币政策和积极的财政政策支持下，国内经济数据持续乐观。前三季度国内生产累积转为增长，10月中国经济数据进一步增长，尤其是房地产行业持续高增长。

　　从产业面上看，国际铜期货上市带动了市场热情，保税区库存出现明显上升，而市场的买盘反馈到境外后，国际市场乐观情绪大幅上升。但目前国内铜供需基本稳定，考虑到冬季需求可能有所下降，国内铜消费后续可能不及预期。

　　2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月和9月的经济数据相比7月多数下降，且略低于预期。近期欧洲疫情再度爆发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，欧洲经济很可能受到较大影响。而美国经济和就业略有恢复后，近期总统大选投票导致疫情超大规模爆发，欧美疫情严重。12月初英国脱欧面临困境，而美国新的刺激计划迟迟无法形成决议，未来11-12月欧美经济情况存在较大不确定性。

　　后续铜基本面仍然存在较大不确定性。一方面，美国总统大选结束拜登当选，但拜登可能需要到1月中旬才会正式履职。而12月初拜登重申不会取消关税，美国也快速通过了威胁中国在美上市公司的法案，国际形势不确定性较高。另一方面，南美铜矿石供应8月开始反弹，但供给端仍然存在罢工等不确定性事件。后续有色金属后续基本面存在较大不确定性，沪铜12月可能快速冲高后回落。

　　2020年11月初美国大选结束，拜登成功当选，市场预期拜登新上台后可能急于快速推出新的刺激政策拉升支持率，外盘受到刺激大幅走强。国内方面，在国际铜期货上市后，大量资金买入保税铜现货，保税区库存大幅上升，而国内铜库存明显下降，保税铜的买盘进一步刺激了市场情绪，铜价持续上行。

　　11月底沪铜大涨创新高至57980后，12月从高位回落至5日均线57000附近震荡，沪铜成交持仓持续下降，市场逐渐进入观望态势中。短期由于中美、欧洲等国际形势不明朗等因素影响，沪铜进入调整，考虑到国内冬季淡季到来，预期可能回踩5万-55000附近支撑，至1月年前备货期沪铜可能再度强势。沪铜上方压力58000，下方支撑55000。

（文章来源：弘业期货）

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