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学会看待不同市场的【利润】类科目以及如何应用,即是本文接下来要探讨的内容。
如何看待不同市场的【利润】类科目?
不同市场下的【利润】类科目,并没有高低优劣之分,本质上都是为了更好地反映一家公司在一定会计期间的实际经营成果,只是在可比性、利润科目名称,以及具体的计算口径这三方面会存在差异。
可比性维度来看,A股上市公司的利润类科目的可比性毫无疑问是最佳的,毕竟CAS和中国证监会明确规定了A股上市公司要按照固定的格式、统一的科目名称、口径一致的计算方式来呈现利润表。而由于绝大多数美股上市公司都是采取GAAP来编制,因而美股上市公司的利润类科目可比性要优于港股上市公司,考虑到港股上市公司遵循多种准则,既有按照IIFRS、CAS,也有按照GAAP来编制报表。
不过,鉴于GAAP和IFRS对于利润表的具体格式和中间的小计科目没有明确规定,所以同样采取GAAP或者IFRS的上市公司,很可能会采用不同的计算口径来呈现某些利润类科目,如经营利润、EBITDA等。
至于利润科目名称、具体的计算口径,在文章前述部分都已经充分呈现,在此不再赘述。
不过对于想要进行跨市场上市公司比较的投资者,需要特别注意的是,是否有必要根据不同准则的规定,来调整要比较的利润类科目。
在日常投资中,应该怎么运用【利润】类科目?
如何运用,可以说是最具投资实战意义的内容了。为了更好地呈现本部分内容,我将按照采用问答的形式逐一展开。
Q1:投资者如果投资A股,港股和美股的上市公司,应该最关注哪些利润类科目?
个人建议,考虑到利润类科目众多,因而无论投资哪个市场,投资者最关注的利润类科目数量都不宜过多,5个以内为佳。
对于A股上市公司,毛利润、营业利润、归母净利、和扣非归母净利这四个利润类科目最值得关注。
对于港股上市公司,毛利润,经营利润(或是经调整经营利润,如有),归母净利(或是Non-IFRS归母净利,如有),和EBITDA(或是经调整EBITDA,如有)这四个利润类科目最值得关注。
对于美股上市公司,毛利润,经营利润(或是经调整经营利润,如有),归母净利(或是Non-GAAP归母净利,如有),和EBITDA(或是经调整EBITDA,如有)这四个利润类科目最值得关注。
至于为何上述利润科目比未被提及的利润科目重要呢?
核心原因在于,相比于与日常经营活动无关导致的非经常性损益,日常经营活动产生的利润才是真正可持续和反映企业实质经营业绩。
因而,如果只能选择一个利润类科目来分析,那么A股上市公司的扣非归母净利可以说是最重要的利润科目,同理,Non-IFRS归母净利和Non-GAAP分别是港股和美股上市公司最重要的利润科目。
Q2:在确定最需要关注的利润类科目后,如何进行具体运用和比较分析?
考虑到利润科目本身无法提供全面的盈利信息,因而投资者除了关注利润数字的绝对规模外,更重要的是把利润进行横纵向比较。
以$京东(JD.US)$为例,投资者除了需要关注京东最新财报的净利润外,更重要的是把最新财报的净利润与历史同期进行比较,分析净利润的变动趋势;另外还要与其他竞争对手,比如$阿里巴巴(BABA.US)$、$拼多多(PDD.US)$、$唯品会(VIPS.US)$等的同期净利润相比较。进而,在比较中挖掘更多的增量决策信息。
值得一提的是,在把利润科目进行横纵向比较之前,投资者有必要注意「可比性」这一核心问题。
以京东的经营利润为例,在进行比较前,投资者有必要分析京东的经营利润的构成、计算口径,然后再横向比较时,考虑是否需要某些科目的调整,从而在统一计算口径的基础上,增强可比性。
除了横纵向比较外,还建议进行:
(1)销售百分比分析,即把利润表的各个科目均除以营业总收入,从而可以较为直观地得到成本费用占营收比重,以及影响净利润的关键科目;
(2)基于特定利润科目,比如扣非净利,来计算净资产收益率(ROE),投入资本收益率(ROIC)等衡量一家公司盈利情况的核心指标。
Q3:超越利润数字本身,还需要关注哪些方面?
利润可以说是投资者最为关注的会计科目,但是如果投资者只关注利润数字本身,这已经埋下了巨大的风险。
核心逻辑在于,如果投资者仅关注利润数字本身,那么隐含的假设就是,投资者相信上市公司给出的利润数字是可信的、是真实的、是可持续的,在我看来,盲目相信上市公司给出的利润数字,这是极其偷懒和不负责任的做法。
正确的做法是,投资者不止要关注盈利,更重要的是关注盈利是否为真?盈利是否可持续?盈利质量如何?以及企业未来盈利的成长空间?这四点才是真正的核心。
(1)对于盈利真假,这里面涉及对上市公司是否进行财务造假的判断,是一个非常值得深入探讨的主题,后续会有单独的一篇进行分析。
资料来源:《财务魔术》
(2)对于盈利可持续的判断,重点关注公司多个会计期间的非经常性损益项目,分析其扣非归母净利的变动趋势。毕竟非经常性损益已经包含了各种与公司日常经营无关的损益。
(3)对于盈利质量的判断,主要有三大指标来衡量,分别是:
A。扣非净利润/净利润,该比例越接近1,代表净利润中来自日常经营部分的比例越大,也即盈利质量越高;
B。经营性现金流量净额/净利润,该比例越接近1(可能会大于1),代表净利润的「含金量」越高,即衡量的是公司赚得是会计意义上的账面盈利,还是现金;
C。销售商品、提供劳务收到的现金/销售收入,该比例越接近1(可能会大于1),表明公司的销售质量越高,甚至一定程度上可以反映公司的商业模式以及旗下产品服务的供求情况。
(4)至于企业未来盈利的成长空间,这应该是驱动上市公司股价的核心因素,大致可以从收入端,以及成本费用端来分析。
千言万语,汇总为一句正确的废话:了解利润背后的实质和知道具体运用,远比知道利润这一数字本身重要无数倍。
所以,当我们谈论利润时,我们谈论什么呢?
实质上就是探讨利润科目的类型、导致利润类科目众多的原因、如何看待不同准则下的利润类科目,以及具体如何在投资中应用好利润类科目。
备注:
(1)中国会计准则,统一简称为CAS;国际财务报告准则,统一简称为IFRS;香港财务报告准则,统一简称为HKFRS;美国通用会计准则,统一简称为GAAP。
(2)CAS下的利润表(也可称为损益表),对应IFRS和GAAP的综合收益表(又称,损益及其他综合收益表)。
(文章来源:富途资讯)
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