机构：广发证券

　　评级：增持

　　核心观点：

　　财务情况：Q2 大幅减亏，经营性净现金流转正，加盟店收入恢复较快。华住近日发布 2020Q2 财报。Q2 营收同比下降 31.7%，其中直营店和加盟店 20Q2 营收环比下降 18.5%和增长 45.4%。20Q2 剔除公允价值变动损益和股权激励后，Non GAAP EBITDA 为亏损 0.97 亿元，净亏损 5.48 亿元，分别较 Q1 亏损 7.04 亿元和 21.35 亿元明显改善。20Q2 经营性净现金流为 5.12 亿元，由负转正(20Q1 为-13.5 亿元)。

　　Q2 原有品牌经营好转，DH 酒店承压，3 季度以来均持续改善。Q2 华住原品牌营业中酒店 RevPAR/ADR/OCC 同比降幅分别收窄至-38.2%/-22.0%/-18.1pct，而 DH 酒店 Q2 受海外疫情影响较大。3 季度以来经营继续恢复，其中华住原品牌 7 月 RevPAR/ADR/OCC 分别为 162 元/205 元/79%，而 8 月 RevPAR/ADR/OCC 分别为 187 元/223元/84%。预计 3 季度已回升至去年同期的 90%以上水平。

　　新股发行：赴港二次上市交易，顺利募集资金约 59 亿港元，助力公司中长期发展。公司总计发行约 2042 万股，每股定价 297 港元，发售净募集资金约 59.248 亿港元，将用于支持公司资本开支、偿还债务等。

　　总体观点：Q2 以来经营压力缓解，开店提速，看好龙头长期竞争优势。预计 2020-22 年 Non GAAP 净利润分别为-5.77 亿元、19.96 亿元和22.97 亿元。参考 17 年以来平均估值水平，同时考虑行业估值整体回升，给予公司美股 21 年 50 倍 P/E 估值，对应华住酒店(HTHT.O)合理价值为 48.25 美元/ADS，根据美元兑港元最新汇率，折算得到华住集团(01179.HK)合理价值为 373.96 港元/股，维持华住酒店(HTHT.O)“增持”评级，首次覆盖华住集团(01179.HK)，给予“增持”评级。

　　风险提示。疫情影响存在不确定性，加盟店扩展速度不及预期等。

　　注：除特殊说明外均采用人民币为货币单位。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 华住集团-S(01179.HK)：Q3经营显著回升 二次上市助力高增长 给予“增持”评级