淡出QDII基金【QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。】重仓股【一种被多家基金公司持有并占流通市值的20%以上的股票即为基金重仓股。】的陌陌【陌陌是一款基于地理位置的移动社交工具。】，年内股价跌幅最高已超过60%。

　　陌陌上一次进入QDII基金的重仓股还是在2017年，当时陌陌成为嘉实基金【嘉实基金成立于1999年3月，是国内最早成立的10家基金管理公司之一，于2002年底被选为全国首批投资管理人。】公司旗下一只基金的第一大重仓股，占该基金净值【基金净值是每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数，等于（总资产－总负债）／基金单位总数。】比例最高达9.5%。在陌陌直播业务达到顶峰后，陌陌被许多基金经理视为直播公司，从而压低了陌陌的估值，目前，陌陌的市盈率【市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。】为7.7倍，账上净现金占总市值比例超过50%。

　　陌陌一直希望市场将其按照社交产品进行估值，以享受较高的溢价。就在一个月前，陌陌CEO王力发布微博【微博（Weibo），微型博客（MicroBlog）的简称，即一句话博客，是一种通过关注机制分享简短实时信息的广播式的社交网络平台。】称，“茅台【茅台酒独产于中国贵州省遵义市仁怀市茅台镇，是汉族的特产酒。】的市盈率是非常合理的，酒尤其是白酒，基本上是一种服务于社交需求的产品，属于社交硬通货，茅台按照成熟期社交公司的PE来算价值是理所应当的。”

　　在刚刚公布的2020年第三季度财报显示，2020年第三季度，陌陌公司净营收达37.667亿元(约5.548亿美元)，归属于陌陌的净利润为4.567亿元，同比下降约48.9%，很大程度上因其直播业务增长不佳。

　　直播业务乏力，陌陌净利润腰斩

　　陌陌1日晚间公布了2020年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，2020年第三季度，陌陌公司净营收达37.667亿元(约5.548亿美元)，归属于陌陌的净利润为4.567亿元。虽然陌陌公司持续23个季度盈利，但2020年第三季度的净利润较上年同期的8.939亿元下降48.9%。

　　具体来看，第三季度，陌陌直播服务营收23.748亿元，同比减少27%。增值业务营收达到13.308亿元，同比增长25%。移动营销营收为5040万元，移动游戏营收800万元。

　　财报还显示，2020年9月，陌陌主APP月度活跃用户为1.136亿。第三季度陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1310万，包括410万探探付费用户。

　　此外，2020年前九个月，陌陌营收达112.290亿元，同比减少8.9%。归属于陌陌母公司的净利润为14.520亿人民币，上一年同期为19.150亿元。

　　陌陌预计，2020年第四季度营收在36.5亿至37.5亿元人民币之间，同比降低22.1%至20.0%。

　　这份财报出炉时，陌陌公司的股价在本周二早盘大跌6%，相对于2020年内最高点下跌了60%，截止目前陌陌的总市值已跌破30亿美元。

　　基金经理为何不给较高的估值？

　　值得关注的，陌陌公司股价的萎靡，在其背后是该基金早已从许多基金经理的重仓股中淡出，缺乏机构资金的覆盖压制了该公司的股价，而陌陌上一次进入基金经理核心股票池还是2017年。

　　根据嘉实基金公司旗下嘉实全球互联基金披露的持仓信息，在2017年第一季度期间，陌陌为嘉实全球互联基金的第一大重仓股，而腾讯【深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位创始人共同创立。】则为该基金的第六大重仓股。陌陌之所以成为基金经理的头号重仓股，很大程度上或与直播业务崛起相关。

　　券商中国记者注意到，就在嘉实的QDII基金经理将陌陌作为第一大重仓股的前一个季度，陌陌公司的直播业务收入从2016年一季度的1560万美元飙升至2016年第四季度的1.948亿美元，也就是说9个月时间内，直播业务增长了11倍，这极大的刺激了基金经理对陌陌作为核心股票的持仓信心。

　　也因为基金经理的连续加持，陌陌的股价从2016年初的7美元附近，一路上涨到2018年6月底的51美元附近，在短短两年半，陌陌公司的股价上涨了6.2倍。

　　但在快速上涨后，关于陌陌的分歧变得越来越大，尤其是直播业务占据了半壁江山，公司的盈利来源很大程度上由直播推动，那么，陌陌究竟是直播公司还是社交公司？

　　显然，卖出陌陌的基金经理及该公司的市盈率，已表明市场将陌陌公司列为直播公司，尽管陌陌希望投资人将其视为社交互联网公司，因为社交公司的市场估值显著高于直播公司。

　　“现在的市盈率水平，说明市场一致性的将陌陌视为直播公司。”华南地区【华南地区，中国大区之一，简称“华南”，包括广东省、广西壮族自治区、海南省、香港特别行政区、澳门特别行政区。】的一位私募基金经理认为，如果将陌陌错误的认为是社交公司，很可能跳到市盈率的陷阱。

　　就目前而言，陌陌公司市盈率不足8倍，扣除约7亿美元的可转债，在手净现金约16亿美元，而当前陌陌公司的总市值仅为28.37亿美元(186亿人民币)，也就是陌陌仅账上的现金已可抵超过一半的市值。

　　在这种背景下，陌陌极为希望市场将其列为社交公司，以享受较高的估值待遇。

　　就在11月中旬，陌陌CEO王力发布微博称，“茅台的市盈率是非常合理的，酒尤其是白酒，基本上是一种服务于社交需求的产品，属于社交硬通货，茅台按照成熟期社交公司的PE来算价值是理所应当的。”

　　市场人士认为，陌陌CEO的这一微博实际上暗示，以社交业务为基础的陌陌也应该按照社交产品来进行估值。截止2020年11月2日，贵州茅台【茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。】的市盈率约为48倍、陌陌的市盈率为7.7倍。

　　现金流雄厚，陌陌股价明年看“探探”？

　　陌陌股价的荒凉表现与腾讯在游戏、直播等关键领域的卡位也有莫大关系。10月12日晚间，在腾讯的撮合下，两大直播平台虎牙、斗鱼宣布签订“合并协议与计划”。根据协议，虎牙将通过以股换股方式，合并斗鱼所有已发行股份，斗鱼因此将成为虎牙全资子公司，并将从纳斯达克【纳斯达克（英语：NASDAQ），全称为美国全国证券交易商协会自动报价表（National Association of Securities Dealers Automated Quotations），是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司所拥有与操作的。】退市。虎牙CEO董荣杰【董荣杰，现任虎牙直播CEO。】和斗鱼CEO陈少杰将出任合并后公司的联席CEO，上述合并预计于2021年上半年完成交割。

　　根据直播平台斗鱼和虎牙分别发布的2020年度Q3财报，斗鱼Q3总营收25.5亿元，较去年同期增长37.0%；净利润9872万元，较去年同期增长36.8%；虎牙在2020年Q3总营收也达到了28.15亿元，较去年同期增长24.3%；净利润3.61亿元，照去年同期增长75%。

　　通过此次虎牙、斗鱼的整合布局，腾讯公司能够在游戏直播这一领域有更强的竞争力，这有助于巩固其在游戏行业领先地位。从另一方面来说，腾讯将游戏直播行业的头部两家企业整合，有助于大大降低资源内耗，应对短视频平台在直播领域的抢滩登陆。

　　陌陌的财报还有另一个值得关注的细节，即陌陌实际上包括了陌陌及其收购的探探。从陌陌、探探两大APP产品的营收层面看， 陌陌处于衰退状态，而探探的增长却表现不俗。

　　财报显示，2020年三季度陌陌APP的营收从2019年三季度的41.39亿元减少至30.37亿元，同比减少26.6%，这主要是由于直播服务净营收的减少，但增值服务净营收的增长部分抵消了这一影响。探探营收从2019年三季度的3.1亿元增至7.29亿元，同比增长135.2%，而主要因素则是直播服务快速增加。

　　探探是陌陌的竞争对手，在2018年2月23日陌陌公司宣布收购探探，交易价格是6亿美金+530万股股票，也就是在当时相当于6.8亿美金。在陌陌本身的APP直播、游戏业务表现不佳之际，陌陌公司希望将陌陌APP的商业化运作强化至探探APP上，包括在探探APP上的直播业务增长，显示出陌陌希望通过探探的商业化来抵消陌陌业务的衰减。

　　券商中国记者注意到，陌陌公司旗下的探探虽然仍未实现盈利，但在持续的资源整合下，探探也相当程度上实现了较好的增长，不按照美国通用会计准则计算，探探在2020年第三季度的净亏损为6690万人民币，上一年同期为净亏损1.595亿元，亏损大幅收窄，按照此前的预计，探探可能在2021年实现盈利。

　　陌陌可能在业务层面还有挪腾的空间，这体现在公司手中依然有丰厚的现金流。截至2020年9月30日，陌陌持有的现金、现金等价物、短期存款及长期存款为157.641亿元(约23.218亿美元)，截至2019年12月31日为152.253亿元。2020年第三季度经营活动带来的净现金为6.911亿元(约1.018亿美元)，上一年同期为11.759亿元。

（文章来源：券商中国）

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