贵州茅台【茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。】(600519)7日高开高走，盘中涨近2%，截至发稿，股价最高至1829.69元，再度创出历史新高。

　　近日，贵州茅台酒【茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。】2020年直销渠道商座谈会在茅台【茅台酒独产于中国贵州省遵义市仁怀市茅台镇，是汉族的特产酒。】会议中心举行，会议提出2020年四季度，茅台直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒【飞天茅台酒是一款酱香型白酒，采用高温制曲，二次投料，堆积发酵的生产工艺，一般一年为一个生产周期。】。

　　万联证券【万联证券股份有限公司于2001年8月23日经中国证监会证监机构字[2001]148号文批准设立，是由实力雄厚的国有资产经营公司和投资公司出资组建的全资国有企业，是广东省首家规范类证券公司。】指出，茅台近年发力直销渠道建设，自去年对商超卖场、电商等直销渠道的公开招标，到今年6月集中签约包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商【对于垂直电商，即使有大量用户，但要达到全国建仓库的区域销售规模还是很难，这直接导致配送成本居高不下、送货速度难以提升。】和2家烟草零售连锁在内的22家直销渠道商，截至10月底，茅台已和68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业，渠道扁平化建设取得初步成效。茅台逐渐形成自营(对应报表端直销口径)、社会及直销(对应报表端批发口径)多元化的渠道结构。对茅台20Q4的直销计划量进行简单测算，根据公司《关于日常关联交易【关联交易（Connected transaction）就是企业关联方之间的交易，关联交易是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易。】的公告》，2020年度公司与集团关联交易额度约为68亿元(采用归母口径，且包含非销售贵州茅台酒的交易)，20H1与集团营销公司关联交易额约为22亿元，假设Q3关联交易金额为H1的50%，全年达到额度上限，20Q4关联交易金额约为35亿元，按照关联交易每瓶969元的出货价(含税)推算，4160吨茅台酒中约有54%的量由股份公司直销渠道消化，假设该部分量增为社会经销渠道转移所致，直销渠道按1399元/瓶(含税)计算，飞天Q4放量将带来近20亿元的营收增量，吨价提升带来的归母净利润增量约为10亿元。

　　长期茅台渠道结构优化&管理精细化趋势有望延续，近日飞天批价报2830元左右仍坚挺：会议提出2020年直销、社会、自营错位发展、互为补充的渠道发展在落实见效；“双12”“元旦”“春节”前直销渠道集中投放茅台酒；2021年茅台直销要理性管价格、多开瓶维护好市场、把控区域平衡和体验营销。我们认为，短期来看，此次茅台直销放量不仅是为公司此前的收入指引保驾护航，增厚业绩，长期来看更是彰显公司渠道优化，管理精细化的决心，量价齐升的逻辑进一步强化。

（文章来源：证券时报网）

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