12月7日晚间，长城汽车【长城汽车成立于1984年，总部位于河北省保定市。】发布11月销量数据。长城汽车11月份汽车销量为14.52万辆，同比增长26.12%；1~11月累计销量为96.15万辆，同比增长0.75%。

　　受益销量亮眼，公司今日A/H股【H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。】价齐涨。截至发稿，H股大涨12.27%，报15.74港元；A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】涨3.55%，报25.94元。

　　从车型来看，哈弗【哈弗（haval）是长城汽车于2013年3月29日创立的汽车品牌，主要生产M1、M2、M4、H1、H2、H3、H5、H6、H7、H8、H9，体现了哈弗不同于长城以往任何一款产品的特性。】品牌11月销量破10万辆，达101,812辆，同比增长22%，环比增长4%。

　　欧拉品牌11月销售新车11,592辆，同比暴增415%，环比增长45%，实现9连涨。其中，欧拉黑猫11月销售9,463辆，同比涨幅高达373%，环比大涨51%。

　　来源：长城汽车官网

　　销量点评：销量向头部车型集中，欧拉表现亮眼

　　兴业证券【兴业证券是一家全国性综合类证券公司，是《证券法》颁布后全国首批获准增资扩股的10家证券公司之一，也是首批第九家被中国证券监督委员会核准为综合类的证券公司。】今日发布研报表示，11月长城批售汽车14.5万辆，创月销历史第二记录，仅次于2016年12月的15.1 万辆。长城汽车11月销量同环比显著跑赢行业，其中哈弗和欧拉品牌贡献主要环比增量，新车型继续上量。

　　来源：兴业证券

　　分品牌看，11月欧拉增长最为强劲，同时再创月销新高——销量达到1.2万辆、首次突破万辆，其中黑猫月销达到9463辆，纯电小车对个人消费者需求非常旺盛。

　　来源：招商证券【招商证券是百年招商局旗下金融企业，经过二十五年创业发展，各项业务和综合实力均进入国内十强，招商证券是中国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和资产管理业务资格的券商，2008年7月，公司经证监会评定为A类AA级券商。】

　　哈弗受益新车周期实现快速增长，皮卡受益行业扩容及长城炮热销实现增长。整体上除WEY【WEY指的是中国豪华SUV品牌，成立于2016年，是中国SUV企业长城汽车聚集1600多人的国际研发团队历时四年打造出的中国豪华SUV品牌。】略有下滑以外，公司其余板块销量全面开花。

　　来源：中金公司【中金公司，全称中国国际金融股份有限公司，成立于1995年6月25日，是中国内地第一家中外合资的投资银行，于2015年11月9日在香港联交所主板上市。】

　　海外方面，11月公司海外销量9302辆，同比增94.3%，表现强劲。

　　分结构看，坦克300两周订单破万，三代H6与大狗销量环比继续爬坡，预计2.0T车型上市后有望带动销量与利润率继续提升。

　　11 月哈弗H6【2011年8月25日，“定位都市智能SUV”的哈弗H6在长城汽车天津新工厂隆重上市。】批售5.5万辆，同比增长20.5%，其中三代H6销量2.3万辆，环比增10%，占H6比例达41.6%，环比提升2.2个百分点。

　　哈弗大狗11月批售8555辆，且根据草根调研，中高配车型占比过半，兴业证券预计伴随2.0T车型推出，三代 H6与大狗的销量和盈利性均有继续提升可能。

　　坦克300于广州车展发布预售价格，将于12月17日正式上市，11月预售两周，WEY官方APP累计订单已经突破1万台(有订金)，有爆款潜质。

　　此外，欧拉好猫于9月27日发布预售价格，起售价格为 10.39万元，以「复古未来主义【复古未来主义是指当代艺术中对早期的未来主义设计风格的模仿。】」为设计理念，外观靓丽，广受女性消费者青睐。该车型已于11月24日正式上市，期间订单达到5000个。

　　中金：电池技术赋能新能源业务，维持跑赢行业评级

　　中金公司今日研报表示，长城汽车全资子公司蜂巢能源在12月2日举办电池日，对技术路线、工艺提升、产品规划和产能目标进行了详细阐述。公司表示搭载第一款自研无钴电池的车型计划于明年7月量产上市。电池技术能够加码赋能公司新能源车型的产品力，而后续伴随产品量产、外销订单和出货量提升，以及上市计划的推进，我们认为将驱动市场给予公司电池业务独立估值。

　　A/H股当前股价对应2021年25.5/12.7倍P/E，中金维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价不变，A/H股目标价为34元/18.5港元，对应35/17倍2021年P/E。

　　招商：海外销量节节攀升；新车型助力市占率提升

　　招商证券认为，长城汽车加速全面变革，积极推进全球化战略布局，长城汽车11月初获得泰国【泰王国（泰语：ราชอาณาจักรไทย，英语：Kingdom of Thailand），简称“泰国”（Thailand）。】罗勇制造工厂的所有权，于2021年一季度投产，发力泰国和东盟市场；俄罗斯【俄罗斯联邦（俄语：РоссийскаяФедерация），简称俄罗斯、俄国，是由22个自治共和国、46个州、9个边疆区、4个自治区、1个自治州、3个联邦直辖市组成的联邦共和立宪制国家，国土面积占世界-eluosi】方面，长城汽车图拉工厂计划2022年底前完成建设并投入运营；全球疫情下，长城汽车还采用「云签约」的方式，先后与卡塔尔【卡塔尔国（阿拉伯语：قطر‎；，英语：State of Qatar），通称卡塔尔。】、约旦【约旦哈希姆王国（阿拉伯语：المملكة الأردنّيّة الهاشميّة，英语：The Hashemite Kingdom of Jordan），简称约旦，位于亚洲西部，阿拉伯半岛的西北，西与巴勒斯坦、以色列为邻，北与叙利亚接壤，东北与伊拉克交界，东南和南部与沙特阿拉伯相连。】等多个市场经销商完成签约，保证海外市场业务的不断开拓，未来有望进一步打开公司的成长空间。

　　公司构建全价值链生态体系：「柠檬」、「坦克」、「 智能咖啡」三大技术品牌为公司长期发展提供了保障；通过创新品牌经营，推出多款全新车型，满足不同顾客需求，市占率有望进一步提升。招商证券预计公司2020-2022年每股收益分别为0.55/0.83/1.02 元，维持「强烈推荐-A」评级。

　　兴业：11月销量超越行业，借力管理改革红利下的新平台+新车周期

　　兴业证券提到，公司11月整体上除WEY销量略有下滑以外，公司其余板块销量全面开花。公司向「新车周期+皮卡解禁+海外拓展」要销量弹性，向「新平台降本+高配占比提升+皮卡乘用化+规模效应」要利润率弹性。

　　11月公司销量增长超越行业，经营周期上升强劲，2020年第四季度预计经营业绩加速提升。兴业证券预计2020-2022年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.9亿元，维持「审慎增持」评级。

　　安信：预计全年销量目标超额完成在即，维持买入-A评级

　　安信证券发布研报称，今年1-11月，长城汽车共实现销量96.15万辆，与公司3月份调整后的「102 万辆」的销量目标，仅有5.85万辆的差距，12月新老明星车型有望共同发力，预计全年销量目标超额完成在即。

　　国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。

　　安信证券预计公司 2020 年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A 的投资评级。

　　长江：智能化助力开启全产业链盈利空间，公司智能化转型有望显著受益

　　长江证券研报表示，智能化趋势下，传统制造环节重要性逐渐降低，整车厂有望参与全产业链价值分配，极大丰富盈利模式。另外，智能化推动软件时代到来，软件盈利有望成为利润增长的新动力。

　　长江证券认为，长城汽车公司以座舱智能+自动驾驶为基础，以软件集成能力为抓手，在智能化浪潮下有望保持领先水平，未来在全产业链当中的市场地位有望提升。

　　短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2020-2022年每股收益分别为0.51、0.95、1.09元，对应A股PE分别48.8、26.5、22.9倍，对应港股PE23.0、12.5、10.8倍，维持「买入」评级。

（文章来源：富途资讯）

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