对于正商实业来说，高达92.81%资产负债率制约着正商实业进一步融资，但薄弱的土地储备又不得不加快拿地，可谓进退两难。为了支持业务增长，公司不得不加速收购土地，进而增加其债务融资需求。

　　就像在2019年业绩发布会上正商实业表示：“2020年公司计划投入140亿拿地，50%-60%用于旧改，另外一部分用于招拍挂。在区域布局上，重点仍在郑州及周边城市，并加大在一线和强二线城市布局住宅开发。”

　　于9月27日，正商实业公告披露称，于公告日，公司间接全资附属公司河南兴汉正商置业有限公司以代价1.23亿元，成功于投得一幅郑州巩义市2020-049号地块的土地使用权。

　　据悉，上述地块位于巩义市白云山路西、人和路南，总占地面积约2万平方米，许可容积率介乎于1及2之间，地块为住宅用途，使用年限为70年。目前，河南兴汉已支付9260万元作为该地块于拍卖会的保证金。

　　此前，9月17日，正商实业公告称，在公开土地市场以6135万元获得了河南新乡一商住地。该地块位于河南新乡新乡县古固寨镇新延路以南、政通街以西、富裕路以北，总占地面积约4.49万平方米，许可容积率介乎于1至2之间。

　　据悉，今年上半年总计新增31幅地块，共129.6万平方米，相对去年同期增加25幅地块，面积增加3.5倍。而今年7-8月，正商实业正商实业又密集拿地，共新增18幅土地，总代价约33.15亿元。至此，该公司今年前8个月新拿的49幅土地全部集中于河南省内。

　　不过正商实业也在谋划省外布局分散这一土储集中带来的风险。

　　中华网财经从公开数据了解到，近年来正商集团土储不足较为突出，2019年底的的土地储备只有540-570万平方米(不包括安置房用地)，这样的土地储备规模只能支撑正商集团房地产开发和销售不到两年。然而，在2020年中期报告显示，其土地储备规模提升至592万平米，规划建筑总面积为323万平米。

　　加快土储为缓解现金流保持业务持续规模增长，或许正商实业今年以来的一系列在土地市场操作的最好解释。

　　或许早先机构下调评级早有预示。

　　今年2月10日，全球著名评级机构穆迪调低了正商的评级，将正商集团有限公司及其子公司正商地产展望从“稳定”调整为“负面”。关于评级下调原因，穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“展望调整为‘负面’反映了我们的预期，即在未来6-12个月，正商集团的信用指标可能会恶化至目前评级疲弱的水平。主要由于对正商集团现金流放缓(主要是现金回收周期延长的结果)存在担忧，以及该公司实现业务增长计划的能力受到限制。”

　　值得注意的是，随着拿地步伐加快的正商实业面临流动负债大幅增加的局面。其中期报告显示，流动负债总额为456.09亿元，同比增加31%；而现金及现金等值项目仅25.19亿元。

　　为了缓解现金流，此前正商实业也在做这一系列的高息融资动作。数据显示，2019年10月和12月分别发行了2.2亿美元和1.2亿美元的优先票据，年利率均为12.8%。今年3月又新增一笔票面利率为12.5%的美元票据，金额为2亿美元。截至6月30日，境外债占有息负债的比例为21%。

　　据正商实业中期报告显示，截至2020年6月30日止六个月，来自银行及其他借贷之借贷成本已按介乎4.95厘至12.8厘(截至二零一九年六月三十日止六个月：5.225厘至10.0厘)之年利率予以资本化。

　　然而，自8月20日那场房企闭门会后，“三道红线”如同一道无形的紧箍咒，尽管没有落实到纸面，却无形的影响着企业融资的节奏。

　　9月26日，从知情人士处独家获悉，监管部门要求试点房企在2023年6月30日前完成降负债目标。对于，债务还在持续上涨、土地过于集中、还须全力应对今年大额到期短债的正商实业来说，接下来在这些方面又将有什么样的举措呢，拭目以待。

（文章来源：中华网财经）

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