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机构:浙商证券
评级:买入
目标价:7.92港元
超预期因素:产教融合协同打造优质IT教育口碑,教育资源输出放量有望超预期。市场认为IT教育由于技术更新迭代快,业绩增长持续性存在不确定性,但我们认为:1)公司凭借东软集团在IT领域丰富的产业资源,课程、师资紧跟前沿技术更迭,旗下运营三所民办高校享有良好的产教融合协同效应,预计随着校区扩建进程的推进,2020-2022年在校生人数CAGR约9.2%,平均学费同比提升13%/8%/5%,量价齐升改善盈利能力;2)教育资源业务凭借东软IT强力的品牌背书,通过轻资产模式共建专业和产业学院,预计2020年教育资源增长翻倍,未来3-5年维持40-50%的高增速,快速放量有望成为新的业务增长引擎。
超预期路径:高教业务量价齐升增长稳健,轻资产+并购开拓增长新路径。凭借东软特有的IT产业背景,公司:1)以全日制学历高等教育为核心业务,采取与行业需求紧密结合的教育模式,依托良好办学质量量价齐升,增厚业绩;2)以继续教育服务为扩展,扩大覆盖招生范围,为更广泛人群提供终身教育服务;3)以教育资源与数字工场、外延并购为增长新引擎,通过教育资源轻资产模式快速向外输出,放量可期。预计2020-2022年公司收入同增19.22%/23.67%/17.50%至11.42/14.13/16.60亿元,归母净利润同增35.14%/36.38%/23.21%至1.88/2.57/3.16亿元。
催化剂:数字资源与数字工场业务放量提速,校区扩建推进,外延并购落地
盈利预测及估值:公司现有高教业务板块增长稳健,预计随着校区持续扩容,招生学费量价齐升,将显著提升持续盈利能力。预计2020-2022年公司EPS为0.33、0.44、0.54港元/股,结合可比公司估值,给予公司21年18倍市盈率,给予目标价7.92港元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:VIE架构政策风险、校区扩建推进不及预期、数字资源与数字工场业务推进不及预期。
(文章来源:格隆汇)
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