1、国庆期间资产价格表现(10月1日-7日)

　　权益市场：全球主要股指普涨。其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.7%、3.3%，领涨全球主要指数，而道指、纳指、标普500分别上涨1.9%、1.8%、1.7%。

　　大宗商品：大宗商品普遍小幅回落。黄金表现出避险属性，先涨后跌；原油与权益市场节奏类似，先跌后涨；铜等基本金属表现较弱。

　　外汇市场：美元指数小幅回落，离岸人民币延续节前的升值趋势。

　　2、海外重要事件

　　特朗普2日新冠确诊，5日出院；美国非农就业数据低于预期，制造业PMI环比回落； 美国第二轮财政刺激方案来回波折，7日晚希望再燃；美国国会认定苹果、亚马逊、谷歌和Facebook存在垄断问题；日本经济修复较慢，二次疫情影响，欧洲服务业PMI跌至荣跌线以下，德国工业生产也有转弱迹象。

　　3、国内重要事件

　　9月制造业PMI 51.5，创六个月新高；9月外储规模有所下降；国庆电影票房表现突出；中芯国际：部分供应商受到美国出口管制规定的进一步限制；蔚来三季度交付量同比增长154.3%；阿里巴巴发布“十一”消费趋势报告：县域市场成为主力。

　　4、当前A股走势的核心矛盾

　　海外风险：海外市场目前前两大不确定因素：一是美国第二轮财政刺激法案的落地时间和力度，主要是影响利率与估值水平；二是美国最终大选结果，不同的财税政策主张将较大影响企业盈利，特别是科技企业。

　　在11月大选落地之前，这些不确定性都较难预判，市场的风险偏好大概率仍会受到压制。对于A股来说，在这段时间，流动性有一定冲击(外资较难持续流入)，市场波动加大，高估值方向也会受到抑制。

　　国内基本面：经济修复向着乐观的方向发展。在盈利继续修复的背景下(基数作用下，盈利至少回升至明年上半年)，市场系统性风险不大。

　　国内流动性：宏观流动性随经济改善开始收紧，微观流动性7月之后也边际走弱。流动性边际收紧不改变盈利修复趋势，但制约估值的扩张(冲击高估值板块)。

　　总的来说，流动性收紧、外围不确定性加大，目前来看仍不改变A股盈利修复趋势，系统性风险不大，但市场估值扩张受到抑制。

　　5、Q4两条主线

　　日历效应与景气维度。

　　日历效应：当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下，每年的四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情。比如保险、白电、工程机械、铁路、水泥等。

　　景气维度：景气度布局的几个方向：军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。

　　6、三季报哪些行业景气度有可能上行？

　　三季报预告增速相比中报提升幅度较大的行业：

　　申万一级行业：军工、轻工、家电、汽车、电子、化工、机械、电气设备等。

　　申万二级行业：光学光电子、电气自动化、其他电子、环保工程、计算机应用、高低压设备、专用设备、化学制品、塑料、包装印刷、通用机械、电源设备。

　　天风策略行业分类：化肥、医疗器械、园林工程、新能源车、军工电子和原材料、高铁与城轨、包装印刷、风电、环保、肉制品及其他、石油化工、车联网、消费电子等。

（文章来源：天风策略）

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