假期结束，明日A股将迎来四季度的首个交易日，市场会如何演绎？

　　从A股休市期间的全球主要股指表现看，港股市场处于领跑位置，恒生指数10月以来已上涨3.13%，其中科技类品种表现尤为突出。

　　同时，A股在四季度的“日历效应”也颇受机构关注。从过去11年的历史表现看，上证指数“十一”后的反转概率超过八成，金融股常常成为四季度的领涨品种。

　　恒指4天上涨3.13%

　　自10月以来，全球主要股指普涨。其中，恒生科技指数、恒生指数分别上涨5.97%、3.13%，领跑全球。

　　今日，港股小幅收跌，恒生指数收盘下跌0.20%。

　　明星股方面，阳光能源单日上涨超40%，业内人士预计，四季度有望迎来光伏需求旺季；君实生物上涨超10%，公司早前公告称其联合疗法对新冠肺炎疗效良好。

　　海底捞上涨超3%，股价创出新高；比亚迪股份上涨近6%，股价再创新高。此外，港股TCL电子上涨超20%，本周累计涨幅已超过30%。

　　过去11年节后反转概率超八成

　　节前A股走势较为低迷，节后能否迎来反转，自然是投资者较为关心的话题。

　　从历史数据看，A股在国庆长假前往往跌多涨少。2009至2019年共11个年份中，有8个年份大盘在国庆前两周下跌，7个年份在国庆前一周下跌。

　　天风证券策略团队研究认为，节前跌多涨少的原因，一方面是资金在长假前有一定的避险需求；另一方面，跨季时资金面比较容易出现偏紧的情况。2016至2019年，连续4年银行间市场利率都在跨季时出现不同程度的上行。

　　不过，历史数据也表明，在假期后市场出现“反转”的概率也比较高。从长假前后各10个交易日看，过去11年中，8个节前下跌的年份中有7年在节后出现反弹；从长假前后各5个交易日看，7个节前下跌的年份中有6年在节后反弹。

　　天风证券认为，假期之后资金面的边际变化和公司三季报业绩兑现情况，将成为市场方向和结构的决定因子。

　　金融股四季度“有戏”？

　　说起历年四季度的强势板块，有投资者首先会想到金融股。

　　2014年四季度，券商板块强势崛起，带动A股进入牛市行情，沪指次年冲上5100点。再往前看，不少投资者对2012年四季度的银行股行情同样记忆犹新。

　　过去11年的历史数据显示，由“日历效应”引发的估值切换往往在四季度最为明显。具体表现为：金融及部分早周期板块在四季度表现较佳。行业方面，保险、白电、工程机械、铁路和游戏板块在四季度的上涨概率超过80%；航空、水泥、肉制品、重卡等板块在四季度跑赢大盘的概率超过70%。

　　天风证券认为，上述板块在四季度表现较佳，主要缘于两大逻辑：其一，业绩稳定的板块在年底往往会出现估值切换行情，如银行、保险等金融板块及航空运输、空调等；其二，四季度是基建相关政策的密集出台期，从而对早周期板块形成提振，如水泥、工程机械。

　　机构：四季度上涨概率大

　　各家券商研究所已陆续发布四季度策略展望，部分券商旗帜鲜明地表示“四季度A股上涨概率大”。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，四季度股市上涨概率大。统计历史上沪深300指数在各月的上涨概率，可以发现四季度上涨的概率整体较高，2005年以来沪深300指数在10月、11月、12月的上涨概率分别为67%、53%、60%，而在其他月份的上涨概率均值为57%。

　　海通证券认为，在宏观流动性指标中，除了看R007(深交所7天期场内逆回购)和国债利率，还要看一般贷款加权平均利率、LPR利率、理财及信托利率等广谱利率。这些指标目前依旧保持低位，因此宏观流动性并未明显收紧。

　　在基本面上，库存周期和政策推动因素之下，预计企业三、四季度的单季净利润同比增速有望分别达到13%、20%，全年同比有望达到0%至5%。因此，在资金面、基本面驱动因素不变的情况下，A股的上涨趋势并未改变。

　　国泰君安证券策略团队表示，当前市场一方面担忧全球范围内的流动性拐点，另一方面担忧来自海外的风险偏好冲击。国泰君安证券认为，风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。企业盈利上行趋势已基本确立。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对A股产生冲击，则应珍惜震荡之中的每次回调机会。考虑胜率和赔率，首选科技、可选消费。

　　此外，三季报景气度上行的行业也受到机构关注。天风证券策略团队认为，从已披露的三季报预告看，一级行业中，三季报预告业绩增速较半年报提升幅度较大有：军工、轻工、家电、汽车、电子、化工、机械、电气设备、建筑装饰等。

　　粤开证券策略团队表示，流动性方面，节前部分资金出于避险考虑较为谨慎，随着假期结束，此类资金也有望回归市场补充流动性。

　　企业盈利方面，截至10月7日，A股上市公司中已有599家发布了三季度业绩预告，其中预喜占比约为42%，在国内经济持续复苏的大环境下，企业盈利有望持续改善，将对市场形成支撑。

　　尽管海外扰动依旧是当前市场主要的不确定性，但在多重利好的支撑下，待外部的不确定性逐步消退，A股四季度有望出现“翘尾行情”。

（文章来源：上海证券报）

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