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盛美半导体设备(上海)股份有限公司(下称:盛美股份)最近可能有点焦虑,公司刚科创板过会,母公司就被做空机构指控称涉嫌欺诈。
10月8日,做空机构JCAP披露了一份做空报告,狙击盛美股份的控股股东美国ACMR.JCAP在报告中表示,其认为ACMR涉嫌欺诈,其夸大了收入和利润,公司的真正利润被关联方抽走了。
科创板首例A+N
盛美股份主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。
该公司已经成功研发出全球首创的SAPS/TEBO兆声波清洗技术和Tahoe单片槽式组合清洗技术,可应用于45nm及以下技术节点的晶圆清洗领域,可有效解决刻蚀后有机沾污和颗粒的清洗难题,并大幅减少浓硫酸等化学试剂的使用量。
6月1日,盛美股份的科创板IPO申请获上交所受理,其保荐机构为海通证券。目前因需要更新财务数据,该公司的科创板IPO申请处于中止状态。
值得关注的是,盛美股份此次科创板IPO系美国ACMR分拆其主要资产及全部业务在A股上市,为第一家美股回归科创板的公司。
ACMR为盛美股份控股股东,前者于2017年11月在NASDAQ上市。作为控股型公司,ACMR未从事具体业务,其通过盛美股份开展半导体专用设备的研发、生产和销售。
(图片来源:盛美股份上会稿)
2017年至2019年,盛美股份实现营收分别为2.54亿元、5.50亿元、7.57亿元;同期对应的归母净利润分别为1086.06万元、9253.04万元、1.35亿元。
产品构成来看,盛美股份绝大部分的收入都来源于半导体清洗设备。报告期内,该公司来自半导体清洗设备的收入占比分别达到86.27%、92.91%、84.10%。
据悉,全球半导体清洗设备市场高度集中,尤其在单片清洗设备领域,DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计市场占有率达到90%以上,其中DNS市场份额最高,市场占有率在40%以上。
而中国大陆能提供半导体清洗设备的企业较少,主要包括盛美股份、北方华创、芯源微及至纯科技。其中盛美股份为国内半导体清洗设备的行业龙头企业,主要产品为集成电路领域的单片清洗设备,产品线较为丰富。
由此来看,盛美股份为何回A就很好理解了。
根据该公司的募资计划,盛美股份拟募资18亿元,计划用于投资盛美半导体设备研发与制造中心、盛美半导体高端半导体设备研发项目以及补充流动资金。
9月30日,盛美股份通过科创板上市委审核,其IPO之路已经基本走完,登陆科创板几乎是板上钉钉的事实了。
然而上市前夕,母公司被做空,这放在哪家企业身上都不好受。
ACMR被指控两宗罪
前文提及,10月8日,做空机构JCAP披露了一份做空报告,指控ACMR欺诈。具体来看,JCAP认为ACMR涉嫌虚增收入、利润以及通过关联交易隐藏成本。
虚增收入方面,在报告中,JCAP认为盛美股份夸大了出售设备的价格。JCAP称,2019年第四季度,一位ACMR直销销售的客户于2019年购买的两台晶圆清洗机平均价格为280万美元,而ACMR披露的平均价格为360万美元。
JCAP认为,虚报设备出售价格不仅严重夸大收入,并且使得利润变得更可观。报告显示,ScreenHoldings拥有晶圆清洗机市场40%的份额,但毛利率仅有23.7%。相比之下,ACMR毛利率为47%,几乎为ScreenHoldings两倍。
(图片来源:JCAP报告截图)
资本邦查阅盛美股份招股书发现,其毛利率只是略高于同行均值。2019年同行业可比公司(北方华创、中微公司、芯源微、长川科技)平均毛利率为43.31%,而盛美股份2019年毛利率为44.67%。
(图片来源:盛美股份上会稿)
值得一提的是,北方华创、中微公司的业务包含相对高端的刻蚀设备,并不仅仅局限于清洗设备。而与盛美股份业务高度类似的至纯科技(603690.SH)却并没有被纳入可比公司行列。
对比至纯科技来看,2017年至2019年,至纯科技半导体业务毛利率分别为39.93%、24.74%和30.02%。同期盛美股份毛利率分别为44.46%、43.80%和44.67%。按此来看,盛美股份毛利率确实高出不少。
通过关联交易隐藏成本方面,JCAP认为,盛美股份把90%的销售收入转至5家只存在于纸上的公司,其真实的成本、收入以及利润被隐藏起来了。
JCAP表示其访谈了盛美股份一些大客户的采购经理,其中三人同意进行详细的采访,但这三人均没有听说过盛美股份披露的代理商负责他们的销售。
另外,盛美股份还被认为通过中间商,隐藏设备的真实成本。招股书显示,NINEBELL为盛美股份单片清洗设备中传送系统中机器人手臂的主要供应商。2019年,盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元(约合890万美元),占比13.21%,NINEBELL也是盛美股份该年度第二大供应商。
(图片来源:盛美股份上会稿)
然而,JCAP调查人员走访韩国首尔郊区的NINEBELL发现,该公司正在从日本Yaskawa公司购买机器人手臂。现场NINEBELL标志的纸箱上方,放着印有Yaskawa标志的纸箱,现场存放的机器人手臂,也与Yaskawa官网产品高度类似。
前文提及,2019年,盛美股份向NINEBELL采购5955.30万元(约合890万美元)。但JCAP表示,其在一次长时间的采访中得知,这些装配成本约为65万美元,以这个价格,(盛美股份)2019年的采购额最多能支付14台机械臂,而该公司至少使用了32台。
就JCAP的报告内容,一位不愿具名的半导体行业人士透露:“盛美股份从NINEBELL采购机械臂,而不是从Yaskawa直接采购,很可能是为了隐藏真实成本。高端真空设备使用的机械臂,主要是美国Brooks公司的,Yaskawa这方面产品(销量)不多,价格也便宜很多。”
值得注意的是,美国ACMR持有NINEBELL20%股份,为盛美股份关联公司。盛美股份董事长HUIWANG同时也担任NINEBELL董事。
(图片来源:盛美股份上会稿)
对于JCAP的做空报告,ACMR于美国东部时间10月8日下午回应称,“该报告包含有关ACMR业务和运营的历史事实的许多错误陈述,其中包括收入、设备平均售价、毛利率以及主要供应商、库存以及其他资产负债表相关的项目错误。”
ACMR表示,公司将于11月初发布2020年第三季度财报,届时将于电话会议中对报告里的错误陈述作出更为详细的回应。
值得注意的是,美国东部时间10月8日后,ACMR股价迎来了一轮上涨行情,期间股价最高达到82.67美元/股,而后有所回落,目前股价为77.790美元/股。
(文章来源:资本邦)
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