核心结论

　　1、港股市场日均成交额创十年新高，主要由南向资金和海外资金持续流入所致。港股市场Q3日均成交额达到1203亿元，创下近十年的新高。背后的主要资金驱动包含南向资金和海外资金的持续流入。从市值结构看，主流资金仍在主流机会上聚集。

　　2、新经济与消费行业成为港股市场的主角，港股行业格局或迎来历史变革。2019年至今，新经济、消费取代「老钱」金融占据港股交易活跃前列，背后反映了港股市场的行业结构变迁趋势，未来中概股回港上市、新经济公司IPO将增强新经济板块在港股市场中的地位。

　　一、总量分析：海外资金持续流入，新股市场成交火爆

　　全球宽松及南向资金流入之下，港股Q3成交额创下十年新高。根据富途研究的大数据分析，港股全部股票2020年Q3日均交易额达到1203亿港币，同比上年增长24.23%，日均成交额在近十年的统计周期中位居第一。成交活跃度创下新高的原因，主要在于全球流动性宽松及大陆南向资金的持续流入。

　　疫情冲击下，多国推出宽松的刺激政策，这为港股提供大量增量资金。以美国为首的发达国家宽松政策持续至今，其中货币量化QE与降息并举，在美元供给持续增加之下，美元指数走出了下行周期。

　　在此过程中，大量海外资金流入香港资本市场，成为今年港股的重要增量资金。从2020年3月开始，港元需求快速攀升，并从4月开始多次触及港元的「强方兑换保证」，其中大量资金流入港股市场中，推动今年交易活跃度的持续增长。

　　除了海外资金流入，南向资金同样在Q3持续流入港股市场。随着热门中概股回港二次上市，以及今年的港股打新牛市，港股通资金(蓝色折线)持续流入，截止2020年10月9日，港股通资金累计流入达到1.33万亿港币，其中Q3净流入1789.87亿元。

　　从市值结构上看，头部公司仍然占据了港股流动性的大头。根据统计，Q3期间，头部公司(市值排名Top5%)的公司占到全港股日均成交额的68.8%，其中Top1%的公司占到了38.5%，港股市场强者恒强的马太效应并未打破。

　　头部公司成交活跃的背后，是外资和南下资金持续流入的必然结果。Q3港股呈现结构性行情特征，外资和南下资金扎堆流入「中国核心资产」之中，其中包括腾讯控股、小米集团、美团点评、阿里巴巴等热门新经济公司，此外海底捞、农夫山泉等消费类公司也受资金热捧，A股的热点主题有向港股传递的趋势。

　　除了行业与主题热度外，头部公司市值较大，能够承接机构投资者大规模的交易，因此长期受到外资与南向资金的青睐。

　　主流机构在主流机会上博弈，大概率会成为未来港股的常态。

　　考虑到Q3有一批中小市值公司IPO，上市初期成交额异常放大，因此本季度市值百分位20%-50%的公司成交额迅速扩大，日均成交额从Q2的163.12亿元提升至Q3的306.85亿元。从下表可以看出，本季度有大量市值50亿左右的公司上市，并且上市时间距离Q3末尾较近，因此抬高了20%-50%市值百分比公司的日均成交额水平。

　　若剔除Q3新股对日均成交额的影响，头部公司仍然霸占了主要的港股成交额。从2019年至今，市值Top5%的公司日均成交额占港股市场70%左右，从十年周期看仍处于历史高位区间。

　　这意味着，港股头部市值公司虹吸流动性的现象仍然存在，尽管Q3受小市值新股扰动的，但长期的趋势并未被打破，随着未来机构资金持续增长，流动性大概率仍将集中在头部市值的公司之上。

　　从边际变化上看，市值Top20%-50%的公司日均成交额改善最强。从Q3统计数据看，该区间的日均成交额达到60.97亿元，同比提高近120%。主要的原因在于：1)小市值公司上市初期的成交额过热；2)美团空港、乐享互动、中船防务等热门公司的拉动，带动板块的总体成交额扩大。

　　二、行业流动性洞察：新经济成交额猛增，港股行业格局变化在即

　　中概股加速回港上市后，市场纷纷传出港股市场「新陈代谢」的说法，具体而言，即为新经济行业(科技、医疗、新消费)逐步替代传统行业(金融、地产、工业)成为港股市场中的主角。

　　从成交活跃度看，新经济风头正盛，逐步成为市场主角。从2019年以来的统计上看，新经济行业的日均成交额持续放大，与之相反的是地产、金融和工业在全市场的占比持续下降。富途研究按照「香港一级行业分类」，统计港股市场从2019年至2020年Q3的日均成交数据，核心结论如下：

　　① 可选消费交易最为活跃，且增长幅度最大，截止Q3最后一周日均成交额占全港股25.74%；

　　②医疗保健+信息技术活跃度持续放大。Q3最后一周，医疗保健+信息技术日均交易额占全港股27.12%。在Q3部分时期，信息技术日均成交额已超过金融和地产板块，成为港股市场新秀。

　　③房地产+金融活跃度均呈下降趋势。Q3最后一周，地产与金融日均成交额分别占全市场10%与19.79%，从2019年至今呈现明显的萎缩趋势。

　　从2019年至今，港股日均成交额扩大近1倍，但并非「雨露均沾」，增量的资金有明显的「行业偏好」

　　从增长的角度看，消费+新经济是近年日均成交额增长最快的行业。富途研究选取2019年至2020Q3作为统计期，并以2019年期初的数据作为基数，发现港股市场中，消费板块在2019年至今成交活跃度增长最活跃，尤其是在2020年后，可选和日常消费同比2019年初的增长超过数倍。

　　此外，医疗保健和信息技术的增长亦非常迅猛，部分时期的日均成交额同比2019年初增长高达500%左右。相比之下，金融、地产、工业的日均成交额增长缓慢，增长率均在50%左右。

　　成交活跃度的行业变迁背后，昭示着港股市场即将站在转型的风口。传统的「老钱」地产、金融沦为庞大而无活力的板块，而消费、科技、互联网、医疗生物行业逐渐成为「New money」，收到大陆和全球资金的追捧。

　　未来，信息技术和医疗保健板块大概率能持续活跃，背后的原因包含内部和外部影响：

　　1)内部：2018年港股放宽上市门槛后，大量互联网、生物医药公司获得了上市资格，未来5G技术浪潮带动新经济企业上市；

　　2)海外不确定性长期存在，中概股在港「二次上市」浪潮将持续；

　　3)恒生科技指数出炉，未来将吸引更多被动资金买入新经济行业。

　　三、热门成交个股：新经济龙头占据前五

　　根据富途研究统计，新经济公司占据热门成交个股前五。在南向资金持续买入，在宅经济持续火热背景下，腾讯、阿里、美团、小米公司股价与成交活跃度非常活跃，其中腾讯日均成交额甚至达到了百亿港币。

　　此外，中芯国际也在Q3日均交易额快速放大。受到科创板上市和芯片禁令冲击，中芯国际成为了市场绝对的热门个股，日均成交额环比上季度增超100%，达到45.37亿元。

　　新股方面，本季次新股交易非常活跃，其中有4只次新股登榜Top20榜单。

　　「农夫山泉」无疑是Q3的重磅新股，申购期间超过71万人认购，冻资达到6777亿元，上市后日均成交额达到12.58亿元。此外，Q3上市的新股中，SaaS公司明源云、电子烟配件思摩尔国际均登榜Top20。

　　小结：

　　2020年至今，港股成交活跃度持续扩大，三季度全市场的日均成交额创下近十年新高。其中市值前5%的头部公司虹吸了市场近70%的流动性，主流资金青睐主流机会，扎堆核心资产的趋势并未变化。

　　在总量膨胀背景下，新经济、消费类行业成为了增量资金青睐的核心板块，日均成交额同比2019年扩大了数倍。随着未来中概股回归、新经济公司IPO数量的增加，港股市场的新经济行业预计将继续活跃。

　　未来，预计港股市场资金流入仍然乐观：

　　1)南向资金：Q3港股通资金持续增长，国内货币政策变动并未影响南向资金热情；

　　2)海外资金：外资流入将会持或续。美国大选后，美国大概率会推出强劲的刺激计划，流入港股的增量外资还将持续。

（文章来源：富途资讯）

Tags： Q3港股资金面复盘：新经济接棒领跑 成交活跃度创十年新高