近日，广联航空工业股份有限公司(股票代码：300900.SZ)发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，宣布在创业板上市，共发行股票5256万股，发行价为17.87万元，发行市盈率为61.67倍，保荐机构为中信证券。

　　广联航空成立于2011年，属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。是一家从事航空工业相关产品设计、研发、制造的企业。主要产品包括航空工装、航空零部件和无人机，公司的客户主要为军工企业和军方。

　　这家公司的经营情况如何？又有哪些风险值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

　　产品收入结构波动大

　　先来看公司整体的营收和净利润情况。2017年至2019年，公司实现营收分别为1.07亿元、2.06亿元和2.68亿元，2018和2019年分别增长93.7%和30.1%，2019年同比增速放缓。同期，扣非净利润分别为1207万元、5035万元和6092万元，2018年和2019年增长317.17%和20.99%，净利润的波动较大，2019年增速下滑明显。

　　从招股书最新的数据来看，公司2020年上半年实现营收7844万元，同比增长31.58%，同期扣非净利润为1061万元，同比增长140.27%。

　　接着来拆分公司分业务收入构成。公司的主要业务有航空工装、航空零部件和无人机，三者报告期内合计收入占主营业务收入比例保持在98%以上，是公司主要收入来源。

　　航空工装业务是为多家飞机主机厂研制用于生产和装配航空零部件的成型工装和装配工装，该业务的收入波动较大，2018年收入略降，而2019年有所增长，占主营业务收入的比重也从2017年的83%下降至2019年的44%。公司解释，主要是2017年的工装主要配套于两种大型航空器，而2018年生产的工装主要配套于两种中小型航空器；2019年，公司的航空工装产品中大型工装较2018年增多，且当年公司获得了较多订单，因此该业务收入有所增长。

　　航空零部件业务是航空工装业务向下游的延伸，由于公司在长期从事航空工装研制，过程中也掌握了制造航空零部件的经验技术。2018年，航空零部件收入大幅增长，占比提升至26.41%，也由此压缩了航空工装的比重，公司解释为主要是生产经验的逐渐累积带来的效率提高及规模效应；2019年收入和占比下降，主要是因为公司于2019年四季度获得的航空零部件订单较多，客户要求的交付时间为2020年，因此部分产品未在2019年内确认收入。

　　公司从2015年开始切入无人机市场，2017年向客户交付验收首批某型无人机产品，2018年，公司的某型无人机产品实现批量生产和销售，因此当年无人机的收入大幅增长，2019年，收入持续增长。无人机的收入占主营业务的比重从2017年的2.64%快速提升至2019年的42.69%，与航空工装的占比接近。

　　毛利率表现不稳定

　　从毛利率来看，公司各业务的毛利率在报告期内均存在不同幅度的波动。

　　航空工装的毛利率分别为44.19%、44.07%和39.58%，2019年下降4.5个百分点。公司解释2019年承制较多科研性质的试制品，生产成本较高，以及当年承制的订单难度较大，中小规格居多，再加上折旧增加，导致2019年营业成本增速高于营收增速，航空工装毛利率下降。

　　报告期内，公司航空零部件的毛利率分别为48.20%、60.12%及63.66%，增长明显。公司解释为随着零部件业务制造经验的积累，生产效率提高和规模效应显现导致营业成本增长率低于营业收入，从而该业务毛利率上升。

　　报告期内，公司无人机业务的毛利率分别为4.85%、52.65%和54.59%，2018年大幅提升，公司解释，2017年公司的无人机业务订单较少、生产规模小、试制样品较多，因此毛利率很低。2018年和2019年，经过前期的技术积累和生产探索，设计能力增强，产品实现量产和持续销售，因此毛利率达到行业正常水平。

　　由于各业务毛利率的不稳定，使得公司整体主营业务毛利率存在一定波动，报告期内，公司主营业务毛利率分别为43.74%、51.04%及49.20%。

　　公司的费用管控能力如何？报告期内，公司的期间费用总额分别为2486万元、3299万元和4846万元，期间费用金额随营业收入的增长而上升，期间费用率整体呈波动下降趋势，报告期内分别为23.33%、15.98%和18.05%，公司解释主要是因为营业收入快速增长导致的规模效应。期间费用中，比重较大的是管理费用，占期间费用总额的50%左右。

　　客户集中度较高，应收账款周转率较低

　　招股书中，公司还披露了以下风险点，值得大家注意。

　　首先是客户集中度较高风险。报告期内，公司对前五大客户的销售金额合计分别为9349 万元、1.8亿元和 2.51亿元，占公司当期营业收入的比例分别为 87.74%、87.37%和 93.61%。

　　如果部分客户降低对公司产品的采购，公司的营业收入增长将受到较大影响；另一方面，客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。

　　其次是应收账款周转率较低风险。报告期内公司应收账款账面价值分别为1.11亿元、2.02亿元和 2.9亿元，占总资产的比例分别为27.58%、31.17%和 37.39%。应收账款周转率分别为 1.06 次/年、1.32次/年和 1.09 次/年，应收账款周转率较低。如不能及时回款，将会占用大量流动资金，影响资金周转，对公司的生产经营造成不利影响。

　　声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

（文章来源：21世纪经济报道）

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