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作为股民,说炒股赚钱是唯一追求一点也不为过。买到牛股,甚至十倍大牛股,是每一个股民梦寐以求的事。可什么样的股票有成为十倍大牛股的潜质呢?近日,东吴证券在长周期视角下,从涨跌、股权、财务、估值、行业5个维度归纳十倍股特征,并以此为标准,展望下一批可能成为十倍股的个股。
20年120只A股十倍股
东吴证券表示,随着A股逐渐成熟化,越来越多的机构投资者放弃自上而下的择时,转向自下而上的择股策略。
考虑到2000年之前市场成熟度有限,且A股股票上市后股价波动较大的特点,东吴证券以“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选 A 股十倍股。
然后将上述两个维度的十倍股进行样本重合:将“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个标准,各取涨幅居前 5%个股,选择重合样本构建十倍股股票池,样本共计 120只,这一样本即是历史曾创十倍涨幅且至今依然表现优秀的个股。
十倍股的特征
对筛选出的120只十倍股样本股,东吴证券认为他们主要有以下特征。
一是涨幅高、回撤小。东吴证券认为,十倍股的股价走势与市场整体呈现出较高的关联性,比较十倍股和全部A股在四轮牛熊市中的涨跌幅发现,十倍股不止在牛市区间涨幅更高,在熊市区间也有足够的安全垫,跌幅明显更小。三轮牛市中十倍股和全部 A 股涨跌幅均值分别为 843vs505%(05/6-07/10),183vs189%(08/10-09/8),473vs412%(12/12-15/8)。四轮熊市中十倍股和全部 A 股的涨跌幅均值分别为-32vs-45%(04/4-05/6),-54vs-62%(07/10-08/10),-19vs-39%(11/4-12/12),-44vs-38%(15/6-16/1)。
图片来源:东吴证券研究所
图片来源:东吴证券研究所
二是大股东控股低、质押少。东吴证券表示,过去20年十倍股第一大股东持股比例略低于全部A股,2000-19年十倍股和全部A股第一大股东持股比例均值分别为37.0vs38.2%。而对于市场关注的股权质押,截至2020/6/30,十倍股第一大股东累计质押数占持股数比例中位数为32.6%,明显低于全部A股的47.4%,说明十倍股大股东资金诉求及压力更小。此外,除了内生增长外,外延式并购扩张也是十倍股成长路径,通过外延并购推升业绩增长,扩大市值。
三是管理层薪酬更高,但占利润比重更小。经统计,2004-19年十倍股管理层薪酬绝对值每年都明显高于全A水平,以2017-19年为例,十倍股和全部A股管理层薪酬总额中位数分别为1047vs476万、1125vs534 万、1281vs590万。不过,2017-19年,十倍股和全部 A 股管理层薪酬总额占归母净利润比例中位数分别为0.8vs2.8%、1.0vs2.6%、0.9vs2.5%。东吴证券认为,虽然十倍股管理层薪酬高,但并不存在明显的代理人问题。
四是搞研发投入,高专利产出。东吴证券统计发现,十倍股研发支出占比显著高于其他股票,2013-19年十倍股和全部A股研发支出占营收比例中位数的均值分别为3.3vs2.8%,而大量研发投入伴随的是后期专利产出,从覆盖率看,2013-19年,每年拥有新增专利的十倍股数量占总样本数量的比例均值为23%,明显高于全部A股的4.1%。
图片来源:东吴证券研究所
五是业绩稳定增长、高ROE、高毛利以及现金流充裕。东吴证券统计显示,十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1%,明显高于全部A股的9.3%,且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股。
从EPS看,十倍股2000-19年EPS中位数的均值0.5元,明显高于全部A股的0.2元, 且过去20年EPS中位数均高于全部A股,即十倍股有稳定持久的业绩高增。
毛利率看,十倍股毛利率中位数的均值为30.0%,明显高于全部A股的 22.6%。十倍股ROE过去20年均值的中位数12.8%,明显高于全部A股的6.6%。
此外,十倍股的现金流更加充裕,2000-19年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%,明显高于全部A股的7.9%。东吴证券认为,充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展,为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。
未来可能成为十倍股的20家公司
针对此前十倍股所体现出来的特征,东吴证券从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度出发,以上述特征作为筛选标准,筛选出20只未来的十倍股。
图片来源:东吴证券研究所
经过筛选,东吴证券认为下图的20家公司可能就是未来的十倍股,包括凯莱英、我武生物、圣邦股份等公司。
图片来源:东吴证券研究所
这些可能的十倍股能追吗?
当然了,可能有投资者会有一个疑问,那就是上述20家公司,很多都是涨了N倍的公司。对于这些公司,还能追进去吗?
对此,东吴证券统计全部A股自起始日达到N倍股价后继续上涨为十倍股的概率,结果显示股价已涨到2倍往后能达到十倍的概率为25%、3倍(30%)、4倍(36%)、5倍(42%)、6倍(52%)、7倍(63%)、8倍(74%)、9倍(88%)。
东吴证券也指出,股价从N倍到N+1倍之间涨幅实际是在收窄的,2倍股价上涨了100%,而从9倍到10倍仅上涨了11%。
因此,东吴证券采用了另一种更为合理的维度统计:全A自起始日每涨50%后能成为十倍股的概率,结果显示第1次涨50%后能达到十倍股价的概率为22.3%、第2次(25.9%)、第 3次(31.9%)、第4次(42.8%)、第5次(69.5%)。
东吴证券认为,两个视角下都能看出,在股价不断上涨的过程中,行业地位和市场认知度持续提升,且到十倍股的距离在不断缩短,因此十倍股是可以追涨的。
不过,东吴证券也提示到,中美关系恶化、疫情二次爆发、宏观经济不及预期等风险因素是未来一个很大的不可控变量。且十倍股特征是历史数据统计结果,不代表其未来表现,所以未来的十倍股仅提供一种参考。
(文章来源:东方财富研究中心)
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