交银国际发布报告，好未来教育(TAL.US)21财年2季度收入同比增长21%，符合该行预期，但由于营销费用超出预期，经调整每股盈利略低于预期。经调整运营利润率同比下降10.6个百分点，主要由于教师加薪以及营销费用增加。

　　培优收入按美元计算同比增7%，正价班报名人次增31%，单价下滑18%，主要因优惠券的影响和更低价格的在线课程占比提升；2)学习中心数量仍保持在936个；3)学而思在线收入/正价班报名人次同比增长87%/116%，占总收入/总报名人次的26%/52%。

　　该行预计21财年3季度收入同比增长32%至10.93亿美元，接近管理层指引10.61亿美元至10.94亿美元的高线(同比增28-32%)，其中在线/培优同比增91%/17%。预计调整后运营利润率为1%，同比下降10个百分点，主要因：1)线下教学中心扩张加速；2)在线市场持续激烈竞争。

　　疫情后业务持续复苏，该行上调21/22财年收入预测1%，但考虑教室扩张和潜在的营销费用增加，下调21财年每股盈利33%。尽管短期利润率有所波动，该行相信好未来凭借良好的教学质量和对技术的持续投资，有望获得更多市场份额。维持买入评级和目标价90美元。

（文章来源：财华社）

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