10月22日美股盘前，好未来(TAL.US)发布了截至2020年8月31日的2021财年第二季度未经审计业绩报告。好未来第二财季的营业收入为11.03亿美元，同比增长20.81%，收入落在公司给出的10.776亿美元至11.05亿美元之间的业绩指引区间内。但是美国非标准通用会计准则(Non-GAAP)下，好未来的营业利润为-1180万美元，远达不到市场预期，去年同期为8967万美元。

　　好未来营收的增长来自哪里？营业利润亏损的原因是什么？各项核心运营数据的表现怎么样？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

　　学生人数同比增速回落，致使公司营收增速放缓

　　2021年第二财季，公司实现营业收入11.03亿美元，同比增长20.81%，但和上个季度的表现相比，却有明显差距，2020年2-4月的2021年第一个财季，受疫情影响，公司线上业务表现亮丽，致使公司的收入同比增长了35.2%。跟去年同期相比，因为公司第二个财报季覆盖了暑假期间，是一年的旺季，去年同期，公司的营业收入同比增长了30.5%，也好于公司本财季的表现。

　　公司营收增速的下滑，可以在公司长期正价课学生人数变化上找到原因。从上表可以看到，2021年第二财季，公司长期正价课的学生人数为563.22万人，创了新高。但是看同比，同比增加了65%，这个增长也处于很高的水平，但与上季度的对比来看，较上季度72.03%的增速有所回落。

　　毛利率处在较低水平，费用率增长侵蚀利润

　　收入增速虽然回落，但是基本在预期区间内，但是公司营业利润的表现，却让市场大跌眼镜。

　　2021年第二财季，非美国通用会计准则下，公司的营业利润为-1180万美元，从上表可以看到，公司大多数财季营业利润都是正的，上个季度还有6876万美元的营业利润，但是本财季创了新低。

　　从财务报表的角度，营业利润的下滑，一般只有两方面的原因，要不就是成本上升，这可以通过毛利率观察。要不就是费用率的上升，这可以通过费用率观察。

　　从上图可以看到，公司在2021年第二财季的毛利率为52.68%，虽然处在相对较低的水平，但与上两个季度相比变化不大。因此，公司营业利润的亏损，主营成本不是主要原因。

　　公司的总费用是由销售费用和行政管理费用构成。2021年第二财季，公司的总费用为6.33亿美元，占公司营业收入的57.42%，上季度的总费用率为49.44%，环比来看，公司本财季的总费用率上升了8个百分点，这是造成公司营业亏损的主要原因。

　　从收入和费用的增速对比来看，在前面几个季度，公司的总费用同比增速都是超过收入的同比增速的，这成为侵蚀公司利润的主要因素。但是公司在上季度的时候，收入增速和与总费用增速基本同步，挤出了利润。但在本季度，两者的距离又开始拉开，费用侵蚀利润的程度加剧。

　　获客成本降低，公司暂停了扩张步伐

　　在本财季，好未来的长期正价课的学生人数为563.2万人，同比增加了65%，销售费用为3.8亿美元，同比增长了44.3%。从获客成本(销售费用/长期正价课学生人数)来看，在本财季，公司单个学生的成本为67.43美元，较上季度74.11美元有所降低，与去年同期的77.14美元相比，也明显下降。

　　获客成本下降，反映公司的运营效率的提升。

　　上图是公司的学习中心数量。从学习中心的数量看，上个季度，受疫情影响较为严重的情况下，公司仍然没有停止扩张的脚步，学习中心数量持续创新高，达到936家。但在本财季疫情完全缓解后，公司的学习中心数量并没有继续增加，而是与上季度的936家持平，反映公司暂停了扩张步伐。

　　再来看好未来的递延收入，递延收入是公司已经收取但是暂时还不能确认的收入，也就是预收款。递延收入可以看做是公司业绩的蓄水池。2021年第二财季的递延收入为11.72亿美元，环比来看，较上季度的14.99亿美元减少了3.27亿美元。反映公司后续收入增长潜力有所减弱。

　　展望未来，公司预计2021财年第三季度的总收入在10.611亿美元至10.943亿美元之间，同比增长28%至32%。

（文章来源：21世纪经济报道）

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