晶澳科技坚持垂直布局“硅片-电池-组件”全产业链，产能结构均衡，硅片电池自供率高，组件销量全球领先。截至2019年底，公司分别拥有硅片、电池、组件的产能为11.5GW，11GW，11GW。公司组件出货量连续2年处于行业第二名，且因一体化布局，毛利率稳定在15%以上，显著优于行业其他专业化公司。

　　行业格局加速集中组件市占率提升

　　2020年下半年国内外需求共振，国内招标中龙头份额提升，海外注重品牌渠道龙头组件出口规模增长。又因硅料事故导致产业链涨价。供需错配阶段，一体化企业优势凸显，一体化龙头组件毛利率高于专业化企业10pct以上。供需两端变化，将推动市场进一步向龙头集中。

　　上市打开融资渠道产能扩张提升份额

　　公司2019年底借壳天业通联上市，打开股权融资渠道。公司拟定增募集资金不超过52亿元，用于建设年产5GW高效电池及10GW高效组件项目。根据公司当前扩产规划，2020-2021年公司预计分别形成23GW、35GW产能，增速分别为46%、67%，市场份额有望将从2019年的8.6%稳步提升。

　　深耕海外光伏市场抢占高端市场高地

　　公司组件出货连续蝉联全球第二名，2019年晶澳组件占总出口比例8.8%，位居第二。海外光伏市场对价格敏感度低，更注重品牌及质量，且提前签订组件锁价订单。因此海外组件价格高、盈利好。公司组件遍布全球135个国家和地区，2020年上半年公司海外出货比例达71.6%，显著领先市场。

　　投资建议

　　鉴于公司8月份定增的增发股本数尚未确定，不考虑该定增情况下，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.17元、2.12元、2.43元，对应9月18日股价估值为24.7倍、13.6倍、11.9倍，予以审慎增持评级。

　　风险提示：全球光伏市场需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司产能扩张不及预期等。

（文章来源：财富动力网）

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