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宏观及行业
欧美股市因疫情急挫,港股跌幅料较温和。港股昨天走势分歧,金融及电讯股下跌,拖累恒指收市跌78点或0.32%,但腾讯(700 HK)升穿600港元创新高,带动恒生科技指数升1.44%。万洲(288 HK)公布季绩后,股价涨6.9%,是最佳蓝筹。中国平安(2318 HK)季绩后跌3.2%。昨夜欧美股市急跌,德国DAX指数跌逾4%,美股三大指数跌逾3.4%,主要受累疫情恶化、德法宣布再实施封城措施,以及美国迟迟未就新一轮经济刺激措施达成协议。避险情绪上升,“恐慌指数” VIX 升至6月中以来最高的40以上水平。避险资金推高美元汇价,因而令金价下挫1.6%。油价挫逾半成,因忧虑疫情打击经济和石油需求,加上美国原油库存急增。港股今天料难免随美股下跌,但跌幅料相当温和,因疫情影响不及欧美,恒指支持于 “头肩底” 之右肩水平24,100。
个股速评
国寿三季度业绩符预期,H股估值大折让。中国人寿(2628 HK)公布季度业绩,首三季实现保费收入同比增长9.4%,首年期交保费增长7.1%,纯利同比跌18.4%,主要是保险责任准备金的增长所致。首三季新业务价值同比增长2.7%,虽较上半年之6.7%增速放缓,仍跑赢主要同业及行业平均。产品组合持续改善,例如首年期交保费和特定保障型产品保费占比上升。国寿H股估值偏低,股价相当于20/21年预测内含价值之0.43/0.40倍,较其A股折让约67%。我们维持新业务价值和内含价值之预测不变,H股目标价维持于28.14港元,评级 “买入”。
滔搏业务料持续改善,电商增长较快。运动服零售商滔搏(6110 HK;未评级)公布截至8月底之半年度(21年度上半年)业绩,收入/纯利同比跌7%/跌11%,大致符合市场预期,并较去年9月至今年2月之半年度纯利跌幅(-16%)改善。公司同时宣派中期股息每股0.12元人民币和特别股息每股0.4元人民币。管理层表示,9-10月份之零售增速及折扣均较7-8月改善,库存处于健康水平。滔博持续加快数字化转型,估计于上半年度电商贡献直营零售10-20%,远高于20年度之中低单位数百分比。综合市场预测,滔博之22年度市盈率约16倍,较国际同业高约16%,而由于滔博之复苏能见度较高,我们认为估值仍吸引。
滔搏之收入和纯利增速
资料来源:公司、招银国际证券
滔搏于各渠道之收入增速
资料来源:公司、招银国际证券
新华保险下半年新业务价值跌幅料收窄,维持买入评级。新华保险(1336 HK)公布季度业绩,大致符合我们预期。首三季累计保险业务收入同比增长24.5%,净利润同比下跌14.6%,较上半年之22.1%跌幅改善。新业务价值方面,公司没披露第三季数字,但维持全年录得增长的目标,我们估计第三季之同比跌幅较上半年之11.4%跌幅收窄,全年料跌5.4%。银保渠道是另一亮点,首三季之长期险首年保费223亿元人民币,同比大增530%。我们对新华保险之盈利预测不变,H股现价相当于20/21年预测内含价值0.37/0.34倍。目标价维持于41.6港元,评级 “买入”。
(文章来源:招银国际)
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