李氏集团研发产品储备丰富，业绩增速有望逐步回升

　　近几年，李氏大药厂持续加大研发投入，在研管线多元化，覆盖心血管、皮肤妇儿、罕见病、肿瘤、中枢神经及麻醉五大领域，目前已有3个产品上市于2020年上市。此外，集团运营模式及销售系统整改逐步落地，为新品上市奠定基础，我们认为集团未来2年将迎来新品上市热潮，预计将有超过10个新品陆续上市，或将成为业绩增长新驱动力，2021年起有望恢复双位数业绩增长。

　　眼科公司在研产品管线布局全面，万事俱备，有望享眼科市场红利

　　中国眼药市场正处高速增长阶段，2020-2030年中国眼科市场整体CAGR高达18%，预计2030年市场规模将达143亿美金，其中，干眼症及黄斑变性领域CAGR分别高达26%及25%。中美对比来看，2019年中国及美国眼科市场规模分别为26亿美金及164亿美金，中国市场仅为美国的1/6，但中国的干眼、黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿、青光眼患者分别是美国的13.3倍、10.5倍、6.0倍、4.8倍，整体眼科患者需求远高于美国。考虑到国内缺少具有临床疗效的眼科用药，眼药需求却逐年增长，我们认为中国眼科市场仍有极大尚未满足的需求，眼科赛道增长空间极大，未来可期。

　　集团计划拆分全资子公司兆科眼科在香港联交所上市，预计于明年上半年完成上市。兆科眼科是一个集研发、生产、销售为一体的全能型眼科平台，业务范围横跨药物发现至商业化销售。兆科眼科采用多元化研发策略，自研产品遵循Me-first(创新药)、Me-better(改良剂型)、Me-too(仿制药)三大类药物共同开发的原则，均衡研发风险及回报。目前研发管线已有5-6个创新产品、4个改良剂型以及14个仿制药，全方位覆盖眼表、眼中、眼底品种，适应症包括干眼症、青光眼、黄斑病变、近视、手术用药、真菌感染等，核心品种包括1)环孢素，自主研发的干眼症改良剂型，独家的制剂工艺拥有专利保护，将享有定价权，目前在美国处三期临床；通过2-3年的干眼市场教育，该产品一旦上市，有望快速抢占市场份额。2)抗VEGF单抗，用于治疗黄斑变性，目前处一期临床阶段，预计2021年可直接进入三期临床，有望加速上市进程。3)胸腺肽-β4，用于治疗干眼症，预计今年底在美国完成三期临床，研发进展较快。4)ZK002，抗血管增生及抗炎症双重作用机理的独家自研生物药，目前处临床前阶段。5)阿托品，适应症为儿童近视眼，正在中国及美国同步进行三期临床试验，预计于2022年申报上市，有望成为国内首家上市的阿托品创新药；考虑到中国中小学生近视人群超过1亿，且中学生及大学生近视率分别高达60%及90%，我们认为近视眼领域发病率高，市场上升空间极大，一旦该产品上市，有望为公司贡献强劲增长。

　　此外，公司拥有5000平米生产车间，至今已有5条生产线，可有效控制产品质量及来源的稳定性，有望将生产成本控制到最低。同时，公司已开始建设自有销售推广团队，团队最终规模预计在500人左右，拥有经验丰富的管理层及临床注册团队，产品引入模式成熟，有望成为国外药企首选的国内眼科合作伙伴。公司已于2020年10月完成1.45亿美金的B轮融资，由高瓴资本、TPG、爱尔眼科等机构领投，颇受资本市场青睐。

　　综上，兆科眼科研发管线丰富，且多数处于临床中后期，研发效率高，产品覆盖度广，预计2021年有8个产品进入NDA及ANDA，未来2-3年将有10个产品陆续上市，考虑到眼科领域需求强劲，我们认为公司有望在未来3-5年迎来突破性增长。

（文章来源：第一上海金融）

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