阿里巴巴将于11月5日(周四)美股盘前公布2020年Q3业绩(对应2021财年Q2)。中信证券预计阿里核心商业稳健增长，云业务盈利拐点将至。

　　作为电商淡季，预计9月季度阿里核心电商仍增长稳健

　　1、9月季度为传统电商淡季，但考虑疫情后用户需求持续线上化、FMCG等品类渗透增长、入秋以来服装的恢复以及9月划算节等促销带来的促进，预计天猫和淘宝回落较小，仍能保持相对稳健的增长。淘宝GMV(不含拍卖)8月单月增速接近20%，预计9月季度天猫实物GMV增长有望超20%。

　　2、商业化方面，淡季商家营销投放偏弱，同时考虑快消等低佣金率品类增长、猫超自营占比变化、对战略客户提供佣金优惠支持，预计实际客户服务与佣金收入会略低于GMV增长，预计9月季度客户服务与佣金收入同比+18%。

　　阿里云步入2.0时代，非IaaS收入占比持续提升，预计FY2021内实现季度盈利

　　9月阿里云栖大会，阿里云智能总裁张建锋宣布阿里云进入2.0时代，标志着阿里云业务能力由以IaaS层资源服务为主向PaaS层服务加强。

　　2020年上半年，公司云业务收入中非IaaS收入占比已达55%，付费客户从IaaS到PaaS、SaaS产品投入持续增加，得益于高毛利业务PaaS/SaaS收入的快速增长，公司预计FY2021内公司实现季度盈利。

　　其他业务：新零售、本地生活等新业态持续投入，预计菜鸟网络FY2021实现经营性现金流转正

　　1、新零售方面，FY2021Q1盒马年活跃用户增长至2500万，同店销售收入同比增长32%，年化坪效同比增长32%。预计公司新零售业务收入占比有望持续提升。

　　2、本地生活方面，饿了么与支付宝等其他阿里经济体的融合有望持续加深，持续扩大对不同场景下消费者的触达。

　　3、菜鸟方面，根据阿里巴巴投资者日演示材料披露，预计FY2021将实现经营性现金流转正。

　　盈利预测、估值及投资建议

　　维持阿里巴巴集团2021-2023财年收入预测6530亿/8035亿元/9605亿元，同比+28%/+23%/+20%，维持净利润(非GAAP)预测1603亿/1996亿/2436亿元，同比+21%/+25%/+22%，现价对应BABA.N PE(Non-GAAP)36x/29x/24x。

　　长期看疫情有望促进线上消费渗透与商业活动数字化，公司作为行业绝对龙头，数字化商业服务领域综合竞争优势显著领先，同时具备出色的股东回报能力，看好公司中长期竞争力与数字经济平台的稀缺价值，维持美股及港股「买入」评级。

　　高盛预计二季度GMV将增长16%，上调目标价至360美元

　　高盛今日也针对阿里即将发布的财报发表观点。高盛分析师Piyush Mubayi表示，预计阿里巴巴二季度的成交总额(GMV)将增长16%。此外，该分析师还将重点关注其在行业竞争动态下电商方面相关举措所带来的增长潜力、当地服务业的战略发展、阿里巴巴数字经济的协同效应以及阿里云和其他增长引擎的长期前景。

　　Mubayi目前将阿里巴巴目标价由350美元上调至360美元，维持「买入」评级。

　　分析师预期

　　根据彭博分析师一致预期，阿里巴巴2020年Q3(对应2021财年Q2)营收为1555.76亿元人民币，同比增长30.8%；经调整净利润385.05亿元人民币，同比增长11.5%。

（文章来源：富途资讯）

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