重申比亚迪电子的“买入”评级，维持目标价45港元，潜在升幅23%。

　　三季度业绩符合盈利预喜，核心国际客户助力2021年成长：比亚迪电子三季度利润人民币18.6亿元，与之前的盈利预喜一致。管理层对今年以及明年比亚迪电子的成长保持乐观，并给出2021年1000亿、2022年1400亿、2023年2000亿的营收预期，体现比亚迪电子中短期业务爆发能力。我们认为比亚迪电子依然处于核心业务爆发增长的阶段。2021年核心国际客户的组装和零部件快速增长，营收占比将超40%。另外，明年安卓玻璃后盖和前盖、新型智能产品等都将保持较高的增速。因此，我们之前也上调比亚迪电子目标价至45港元。

　　三季度业绩回顾：(参见图表1)比亚迪电子三季度营收201亿，同比增长33%，环比下降12%。三季度毛利率为16.8%，同比与环比都有明显增长。净利润录得18.6亿，同比增长313%，环比增长2.5%。三季度比亚迪电子同比增长主要来自于四大动力：1)安卓手机的3D玻璃背壳和前盖玻璃、2)手表产品的陶瓷背盖、3)新型智能产品的扩张，如无人机等产品、4)口罩业务的增量。

　　四季度与2021年展望：比亚迪电子给出2020年全年700-750亿营收与50-55亿盈利指引。四季度营收和利润将较三季度下滑，主要由于口罩业务规模的萎缩。明年口罩利润的贡献也会较今年继续下降。但是，在2021年，上文提到的三季度成长四大动力的前三项将继续为比亚迪电子提供成长动力，并且额外还有巨大增量来自于核心国际客户的组装和零部件业务。我们估算明年口罩以外业务的毛利将同比增长58%。其中，核心国际客户平板电脑的组装快速成长将显著弥补口罩业务的下降(见图表2)。

　　三季度业绩电话会议纪要：1)管理层给出比亚迪电子2023年营收2000亿的目标预期。2)比亚迪电子将围绕核心国际客户的平板电脑(组装、金属和玻璃结构件)、手表(陶瓷后盖、玻璃前盖)等产品，进行横向和纵向拓展。包括更多的零部件以及更多的产品线。3)比亚迪电子为小米积极准备组装产能。4)明年新型智能产品保持50%营收增速，其中无人机、扫地机器人、电子烟、游戏产品增长明显。5)汽车智能系统的外部客户有望在今年四季度导入，整个板块明年进入高速增长期。

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（文章来源：凤凰网港股）

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