机构：国盛证券

　　评级：买入

　　目标价 ：6.75 港元

　　公司概况：全国领先 IT 类民办高教集团，一体两翼多元发展。公司起始于 2000年，为东软集团旗下教育业务分支，全日制学历高等教育业务分别在大连、成都以及佛山运营三所民办本科高校，学校、专业行业名列前茅， 2019-2020 学年在校生总人数同增 5.7%至 3.61 万人，本科生占比高达 90%+。同时公司以三所高校为基础，积极拓展继续教育/教育资源和数字工场业务，形成“一体两翼”多元发展格局。2019/2020H1 公司营收同增 12.3%/-3.4%至 9.58/4.40 亿元，归母净利润同增 5.5%/2.1%至 1.39/0.72 亿元。

　　行业概况：高教赛道稳健成长，IT 类教育需求旺盛，IT 增值服务市场空间广阔。我国 2019 年高等教育毛入学率约为 51.6%，相较发达国家 60%+水平仍有提升空间，扩招政策支撑毛入学率继续提升，学费、住宿费市场化定价逐渐放开，量价空间充足；IT 类教育方面受益于下游行业发展迅速、技术更新迭代较快，人才需求推动市场蓬勃发展。根据 Frost&Sullivan，我国民办高教 IT 类专业在校生人数 2018-2023 年 CAGR=11.0%，IT 类职业教育培训市场规模 2019-2024年 CAGR=11.3%。此外 IT 增值服务市场亦快速发展，预计 2018-2023 年市场规模 CAGR 可达 17.5%。

　　公司亮点：办学质量优异，实现教育资源输出。教学端，基于公司自身的产业背景和对 IT 类教育的探索，专业设臵紧跟行业发展前沿，打造 TOPCARES 教育方法，产教融合以及国际化项目积极开展，学校录取分数线显著高于省控线验证其办学水平；就业端，公司提供丰富的校企合作项目、以及大学生创业中心，就业率保持 92%以上，且就业薪资亦显著高于所在省份平均水平。公司基于 3所高校强大的办学实力以“3+N”模式进行教育资源输出，截止 2020H1 已经与74 所院校开展 158 个专业共建项目，覆盖约 1 万名学生

　　成长看点：内生空间较大且确定性强，教育资源输出成长性佳。基于公司三所学校的扩建计划，预计到 2023-2024 学年容量达到 5.62 万人，相较 2019-2020学年有 48.7%的容量增量，且 2020-2021 学年起三所学校均可进行市场化定价，内生量价齐升可期。资源输出方面，公司于 2020 年 3 月以 3.63 亿元并购天津睿道 90.9%股权，其已在全国建立遍布 12 个省的销售网络，拥有 194 个高等教育机构组成的客户群，有望在教育资源输出业务上为公司打开扩张渠道，目前公司已与 14 所院校新签订 24 个专业共建项目的合同，教育资源输出成长性可观且盈利能力佳，未来有望成为公司业绩成长又一引擎。

　　投资建议。公司为全国领先的 IT 类民办高等教育集团，依托集团产业资源进行广泛的校企合作，旗下三所高校办学质量优异，并基于此积极拓展继续教育以及教育资源输出业务。公司旗下三所高校校园扩建以及市场化定价有望支撑后续增长；继续教育以及教育资源输出业务有望高速拓展。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润 1.80/2.60/3.23 亿元(加回上市开支后的经调整归母净利 2.10/2.61/3.24 亿元)，同增 29.0%/44.8%/24.2%，对应 EPS0.27/0.39/0.49 元，按 2021 年 15 倍 PE 给予公司目标价 6.75 港元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：《民促法》未来落地或存政策性风险；业务拓展过程中盈利能力不及预期；公司经营及盈利能力不达预期。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 东软教育(09616.HK)：优质IT高教龙头 多元发展增长可期