情报局敲黑板：

　　Roku周四收盘股价报225.06，美元，盘后公布财报后，涨幅由11%收窄至3%。

　　财报亮点：用户增长显著，各业务营收增长超预期。

　　四季度指引「喜忧参半」，拖累盘后股价增长：预期营收增速环比大幅下降至40%；核心业务毛利增速放缓至50%-60%；流媒体深受广告商青睐，助力广告收入增长。

　　大摩给予Roku “减持 ”评级，主要原因包括估值溢价严重以及流媒体竞争激烈。

　　第三季度，流媒体巨头Roku实现了非常亮眼的用户、营收增长。对此，公司解释主要是受到多重利好因素影响，包括电视流媒体产品的需求强劲、广告业务的强劲增长以及公司内容分销合作关系不断拓展。

　　周四盘后财报公布后，公司股价一度飙升11%，但迅速回落至3%。既然各项指标均超出预期，为什么Roku财报发布后，股价转呈下跌趋势呢？

　　财报亮点用户增长显著

• 　　Roku活跃用户总量达到4600万，Q3新增290万，同比增长43%。

• 　　流媒体总时长达到148亿小时，同比增长54%。

• 　　Roku平均从每位用户获得营收(ARPU)27.00美元，同比增长20%。

　　各业务营收增长超预期

• 　　总营收：4.52亿美元，超出彭博分析师一致预期的3.67亿美元，同比增长73%。

• 　　平台(核心)业务营收同比增长78%至3.19亿美元，机顶盒设备收入同比增长62%至1.32亿美元。

• 　　净利润同比扭亏为盈，实现1294.7万美元。

• 　　经调整EPS为-0.09美元，高于彭博一致预期的-0.42美元。

　　四季度指引「喜忧参半」，拖累盘后股价增长预期营收增速环比大幅下降至40%

　　Roku预计第四季度营收增长40%上下，与过去几个假期的增速相近。

　　由于Q4预期营收增速相较于Q3增长预期(73%)显著放缓，公司管理层也在电话会议中也受到了分析师的问询。对此，公司CFO表示，尽管Q3各项指标都表现出色，但公司对Q4假日季的营收增长仍然持相对更为谨慎的态度。

　　(我们认为)宏观环境中仍然存在很多不确定性和变数——不管是美国和世界各地的疫情复发，还是今年假日季节的形式以及消费者支出水平。

　　-Steve Louden，公司CFO

　　核心业务毛利增速放缓至50%-60%

　　根据Q3财报，可知Roku的平台业务贡献了公司近七成的营收，以及几乎全部的毛利。因此，除了营收增速，投资者更为关切这项核心业务未来的走向。

　　按照公司指引，预计Q4平台业务毛利率将在50%到60%之间，处于该业务Q2和Q3毛利率的区间内，意味着下一季度该业务毛利率将会略微放缓。

　　流媒体深受广告商青睐，助力广告收入增长

　　疫情导致更多的观众从有线电视转向了流媒体平台，而广告商自然也不会忽视这一大趋势。

　　据公司CFO声称，“广告商意识到他们需要跟随观众，并向他们(的喜好)靠拢。”因此，Roku受益于这一趋势，凭借提供客户定位、广告效果精准测算而占据了竞争优势，有利于公司的广告业务发展。

　　第三季度货币化视频广告印象同比增长近90%，与第二季度的同比增速(约50%)相比大幅上升。不仅现有品牌的支出在增长，而且许多新的广告商也在转向流媒体。第三季度，首次投放广告的品牌商同比增长了一倍多。

　　一旦广告商习惯了流媒体的优越性能，他们往往会继续使用Roku。在2019年第三季度与Roku合作花费100万美元或以上的品牌中，97%的品牌在2020年第三季度仍在持续投资。

　　-Roku平台业务高级副总裁Scott Rosenberg

　　此外，CFO对媒体披露，Roku已经与市场上最为重要的六家广告代理公司达成了2021年的前期协议。

　　最新华尔街大行点评

　　在财报公布前一日，摩根士丹利分析师本杰明-斯温伯恩(Benjamin Swinburne)给予Roku “减持 ”评级，但将其目标价从110美元提高到150美元。

　　虽然分析师提高了目标价，但这不代表他看涨Roku。斯温伯恩指出，尽管到2020年第二季度，Roku的平台毛利增速连续五个季度下滑，但Roku对标其他同业数字媒体公司，估值仍有溢价。他指出，在Roku公布$康卡斯特(CMCSA.US)$的Peacock服务将进入其平台后的一个月内，Roku市值增加了约60亿美元。

　　此外，流媒体行业竞争激烈，也是分析师不看涨Roku的另一重要原因。他表示，流媒体行业相比其他行业更加分散，在硬件、电视运营系统等各方面都存在竞争。他也不认为在Roku的发行市场上，未来会只有一两家巨头主导整个市场。

　　然而，情况却在发生了扭转，Roku(ROKU.US)盘中大涨，大摩被无情「打脸」。当然，也不能说这位分析师判断就是错的，只是说市场目前比他要乐观。

　　财报后，这家公司暂时没有其他新的消息，这个上涨可能只能理解为：对这个财报再次消化后，市场再次表达出乐观的情绪。在此不得不感叹花街的善变。

（文章来源：富途资讯）

Tags： Roku财报超预期 大摩提前下调评级遭打脸？