“双十一”的大战已经拉开序幕。而美凯龙则在这场大战中“痛下血本”。近日，美凯龙宣布总冠名2020年“天猫双11狂欢夜”。

　　然而，在美凯龙“一掷千金”的背后，却是其营收净利的双双下滑。2020年前三季度，公司实现营业收入95.27亿元，同比下滑19.42%；归母净利润17.3亿元，同比下滑54.27%

　　所剩时长不多的2020年第四季度，美凯龙能够凭借“双十一”实现逆袭吗？

　　盈利能力堪忧

　　10月30日，美凯龙发布2020年第三季度报。2020年第三季度，美凯龙实现营收35.03亿元，同比下滑13.87%；归母净利润6.29亿元，同比下滑41.67%。其中，Q3归母净利润降幅较Q1的70.08%、49.11%改善明显。

　　华创证券研究报告指出，这主要由于疫情对线下销售冲击较大，预计随着疫情影响逐渐减弱，公司的自营商场及合营联营商场业务能够回归正常水平。

　　不过，2020年过去四分之三，美凯龙仍旧未能抵消疫情所带来的巨大冲击。2020年前三季度，公司实现营业收入95.27亿元，同比下滑19.42%；归母净利润17.3亿元，同比下滑54.27%；实现扣非后归母净利润11.61亿元，同比减少49.80%。

　　2020年，美凯龙的业绩下滑或许可以归结于“天灾”，但在此之前，美凯龙的盈利能力问题实际上早已“浮出水面”。

　　美凯龙采取自营+委管两种经营模式。其中自营部分是其业绩贡献的主力军，贡献净利润相当于委管部分的2倍左右。

　　近年来，美凯龙开店布局动作不断，2017年其自营商场净增加5家；2018年自营商场净增加9家；2019年自营商场净增加9家；2020年前三季度，自营商场净增加2家。

　　根据经营模式，新开业商场会为美凯龙带来新的租赁和管理收入。这一点也直接反映在了美凯龙的营收变化上。2017年—2019年三年期间，美凯龙分别实现营业收入109.6亿元、142.4亿元、164.69亿元，分别实现同比增长16.14%、 29.93%、15.66%。

　　然而和营业收入的高增长形成鲜明反差的是，美凯龙的净利润增速在大幅放缓。2017年-2019年，美凯龙归母净利润分别为40.78亿元、44.77亿元、44.8亿元，分别同比增长20.04%、9.8%、0.05%。其中，2017年-2019年，美凯龙自营及租赁部分贡献净利润分别为30.47亿元、35.94亿元、35.59亿元。

　　被“吃掉”的净利润

　　为何企业营收的高速增长并没能同步转化成为净利润，甚至在2019年出现自营部分净利润“缩水”的情况？财经网向美凯龙发去询问，不过截至发稿并未得到回复。

　　零售研究专家鲍跃忠向财经网分析，直接原因是，近几年美凯龙开店速度较快。这种情况下，美凯龙面临着诸如前期开店成本等较大投入。财经网梳理美凯龙财报发现，近年来，美凯龙的营业成本增长迅速，2017年—2019年分别为31.63亿元、48.14亿元、57.36亿元。

　　除此之外，同样“水涨船高”的，还有美凯龙的销售费用和财务费用。

　　2017年—2019年，美凯龙分别花费销售费用15.14亿元、17亿元、22.91亿元。其中2019年增速尤为明显，同比增长34.73%。美凯龙在财报中表示，之所以销售费用增速明显，是因为开展品牌宣传活动以及新开业商场推广营销投入导致广告费及宣传费用的上升。

　　2020年前三季度，美凯龙的销售费用得到控制，从2019年15.15亿元减至10.15亿元，降幅高达33%。

　　不过，近期，美凯龙再次在销售推广上“痛下血本”，宣布冠名2020年“天猫双11狂欢夜”。虽然官方还未公布具体金额，但，“天猫双11狂欢夜”的冠名费恐怕并不便宜。公开资料显示，2016年上海家化以8000 万元价格成为其独家冠名商；2017年，VIVO以过亿价格拿下冠名权。

　　此外，“蚕食”掉美凯龙净利润的另一大巨头，要属财务费用。2017年—2019年，美凯龙分别花费财务费用11.31亿元、15.33亿元、22.6亿元；2020年前三季度花费财务费用19.58亿元。而财务费用的主要用途是用来支付利息，2017年—2019年，美凯龙分别支付利息14.82亿元、16.71亿元、24.11亿元；2020年前三季度支付利息20.08亿元。

　　一年更比一年高的利息背后，则是美凯龙有息负债规模的不断扩大。企业预警通显示，2017年—2019年，美凯龙有息债务分别为261.19亿元、305.6亿元、357.05亿元；而到了2020年6月30日止，这一数字增长至417.77亿元。

　　偿债压力不容小觑

　　一方面负债高企，另一方面，美凯龙还在大举借钱。

　　3月10日，美凯龙发行5亿元公司债，票面利率 4.95%；4月27日，其发行5亿元超短融资券，票面利率4.2%；5月25日，其发行25亿元公司债，票面利率6.82%；6月23日，其发布公告，拟发行60亿元公司债券用于偿还有息负债及补充流动资金；9月17日，其拟开展商业物业资产证券化业务，募资11.6亿元；10月30日，其发布公告，拟发5亿元北京金融资产交易所债权融资计划。

　　而以上这一系列募资的用途大多和偿还债务密切相关。值得注意的是，美凯龙的融资之路也并非一帆风顺。

　　6月3日，美凯龙发布2020年非公开发行A股股票预案，拟募集资金不超过40亿元，其中11.7亿元规划用于偿还有息债务。这一融资计划随后遭到了证监会的关注和问询。9月27日，美凯龙对融资计划进行调整，将融资金额从40亿元缩减至37亿元，而用于偿还债务的金额也从11.7亿元也减少为11.1元。

　　美凯龙大举融资的背后，也暴露了其不容小觑的偿债压力。截至2020年9月30日，美凯龙短期借款36.64亿元，一年内到期的非流动负债124.8亿元。仅上述两项负债合计，美凯龙的一年内待偿债务就高达161.44亿元。

　　而美凯龙的在手现金却在2020年大幅“缩水”。2020年三季度显示，短短9个月时间，美凯龙现金及现金等价物净减少6.64亿元，从2020年初的14.95亿元，减至2020年9月末的8.31亿元。以目前美凯龙的在手现金数额，明显难以偿还其一年内待偿债务。

　　巨额“双十一”广告费意欲为何？

　　资金链紧张，却还投下巨额广告费冠名“天猫双11狂欢夜”，美凯龙打的什么“算盘”？对于这一问题，美凯龙并未回复。

　　不过，鲍跃忠告诉财经网，此时的美凯龙正面临着较大的商业模式挑战。

　　鲍跃忠指出，美凯龙的商业模式，是通过招租的方式，让更多的品牌商或品牌代理商入驻美凯龙开店。因此，美凯龙的关键就是做招商和卖场管理运营。但是由于房地产市场疲软，造成家居市场下行，尤其是家居卖场流量急剧下滑。

　　在鲍跃忠看来，一方面，客流下降，让家居卖场分散化经营弱点显现，如品牌之间存在互相杀价等问题；另一方面，家居品牌也在探索电商等新销售模式。未来家居卖场单纯依靠招商模式很难持续下去。在这种情况下，企业如何走出一个全渠道的运营方式，也是一个新的选择。

　　东北证券研究报告表示，美凯龙近年来持续推动数字化零售升级，包括天猫同城站运营、数字化商场建设、阿里云数据中台建设、全域营销推广等。此外，美凯龙还在2020年先后拿下了618、双十一天猫节冠名，前端零售引流能力持续增强。

　　公开资料显示，2020年，美凯龙的双11活动覆盖158个城市的259家商场。自10月21日到11月11日期间，美凯龙推出大牌折上折、1元即享1111元翻倍优惠、定装修可享管理费立减11%优惠、签单即送1111元环保基金等福利。

　　或许，此次美凯龙看中的是“天猫双11狂欢夜”独家冠名所带来的巨大流量。此前顾家家居在2018年、2019年拿下“天猫双11狂欢夜”冠名权。公开资料显示，2019年，顾家家居在23天内线上线下零售录单总额达到23.6亿元，同比增长率超60%，且创下了顾家家居历年双11零售录单金额新高。

　　俗话说，“舍不得孩子套不住狼”。2020年，在线上销售上痛下血本的美凯龙，真能如愿凭借“双十一”打赢这场“翻身仗”吗？

（文章来源：财经网）

Tags： 业绩下滑、负债高企 冠名“天猫双11狂欢夜” 能否带领美凯龙走出困局？