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主要数据
行业: TMT
股价: 287.7 美元/264.60 港元
目标价: 331.69 美元/323.40 港元(+15.29%/+22.22%)
市值: 7782 亿美元
财务摘要
2021Q2公司实现收入1550.59亿元,YoY+30%。其中,核心商业业务实现收入1309.22亿元,YoY+29%。中国零售商业实现收入954.70亿元,YoY+26%。期内,EBITDA为475.25亿元,YoY+28%。EBITA为412.16亿元,YoY+28%。Non-GAAP净利润为470.88亿元,YoY+44%。
核心电商稳步增长,用户环增创新低
本季度阿里的电商业务增长稳健,部分业务表现略显疲软。1)天猫GMV(剔除未支付订单)GMV YoY+21%,快消品依然是主要的增长点,服饰的增速已恢复至疫情前的水平。天猫国际GMV YoY+37%。2)新零售YoY+44%,主要归功于天猫超市和盒马的贡献,但增速远低于上季度的80%。3)公司今年10月投资约36亿获高新零售控股权,并表后有可能拉低自营业务的利润率。本季度核心商业EBITA利润率从去年同期的38%下滑至35%。4)直播GMV超3500亿元。9月淘宝全新改版,在首页中增加信息流推荐,有望增加用户的参与度提升购买转化率。5)用户增长乏力,移动MAU 8.81 亿,环比增长700万,年度活跃买家7.57 亿,环比增长1500万。尽管公司披露淘宝特价版MAU达到7000万,但我们预计其大部分为老用户,故对总体用户增长贡献有限。我们认为阿里作为国内最大的消费者平台,用户缓慢增长将成为常态,可参照Facebook北美用户增长情况。
跨境业务表现亮眼,阿里云盈利拐点将至
1)受益于疫情,跨境及全球零售商业和跨境及全球批发商业表现亮眼,收入分别同比增长30%和44%。Lazada延续了二季度的增长态势,用户和卖家数量增长强劲,单量YoY+100%。2)菜鸟网络本季度同比增长73%,主要得益于跨境以全球零售业务的快速发展,均价和订单量有所增长,目前日跨境包裹量400万件。3)本地生活服务需求依旧强劲,收入YoY+29%。饿了吗日均付费会员数量YoY+45%,但和美团相比,份额依然处于劣势。4)云计算业务收入148.99亿元,YoY+60%。调整后EBITA大幅好转,本季度为-1.56亿(去年同期为-5.21亿),利润率-1%。我们认为阿里云在国内市场地位稳固,规模效应显著,有望在2021年实现盈利并提升公司整体估值。
目标价331.69美元/323.40港元,维持买入评级
预计2021-2023财年收入增速分别为33.61%、28.86%和23.50%,利润增速分别为-2.37%、16.75%和28.70%,目标价331.69美元/323.40港元,维持买入评级。
风险因素
疫情持续时间超出预期、电商竞争格局加剧、宏观经济下行、汇率波动。
(文章来源:第一上海金融)
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