机构：银河证券

　　评级：增持

　　目标价：1.90 港元

　　中国铁塔昨日发布了 2020 年三季度经营数据。

　　在三季度，收入和净利润增长(分别为 7.2%和 19.7%)均较上半年(4.8%和 16.9%)有所改善，这符合我们认为下半年增长会快于上半年的看法。

　　中国铁塔股价自 2020 年 8 月以来一直在横行整固，主要由于大盘气氛疲弱以及市场关注 5G 推出的进度。我们维持「增持」评级，目标价 1.90 港元，基于 6.5 倍 2020 年 EV/EBITDA。随着中国加快 5G 建网和部署，中国铁塔有望抓住新的市场发展机会。

　　与 2020上半年相比，三季度同比增长加快

　　中国铁塔公布，2020 年首三季收入为 602.2 亿人民币，较 2019 年首三季的 570.41 亿人民币同比增长 5.6%。2020 年首三季的塔类业务收入为 547.98亿人民币，较 2019 年首三季的 536.36 亿人民币同比增长2.2%。2020 年首三季的室分业务的收入为 26.34 亿人民币，较 2019 年同期的 19.24 亿人民币同比增长 36.9%。2020年首三季的跨行业站址应用与信息业务及能源经营业务的收入为 26.12 亿人民币，较 2019年同期的 13.55 亿人民币同比增长 92.8%。2020 年首三季 EBITDA 为 440.19 亿人民币，较 2019 年首三季的417.74 亿人民币同比增长 5.4%。2020 年首三季的净利为 45.64 亿人民币，较 2019 年首三季的 38.73亿人民币同比增长 17.8%。

　　中国铁塔 20 财年三季度的收入和净利的增速均高于上半年。公司的收入和净利分别同比增长 7.2%和 19.7%，较上半年的 4.8%和 16.9%均有所改善。塔类收入在 20 财年三季度同比增长 3.4%，高于 20 财年上半年的 1.6%。室分业务、跨行业站址应用与信息业务及能源经营业务在 20 财年三季度占总收入的 9.5%，高于上半年的8.6%。截至 20 财年三季度末，铁塔塔类站址达 202 万个，对比 2019 年 12 月底为 199.4万个。塔类租户 333.6 万户，对比 2019 年 12 月底为 323.9万户。截至 2020 年三季度末的塔类站均租户 1.65 户，对比 2019 年底为1.62 户。

　　随着 5G更广泛推出，塔类业务有望提速

　　尽管公司处于过渡时期，但随着 4G需求下降和 5G需求增加，我们认为 5G建设将为塔类业务作出重要贡献。随着中国加快 5G建网和部署，中国铁塔有望抓住新的市场发展机会。

　　维持增持评级

　　中国铁塔股价自2020年8月以来一直在横行整固，主要由于大盘气氛疲弱以及市场关注5G推出的进度。 某程度上而言，三季度的运营数据显示下半年的同比增长较上半年有一定改善。中国铁塔的 2020 年 EV/EBITDA 为 5.2 倍，2021 年 EV/EBITDA 为 4.7 倍。我们重申「增持」评级，目标价 1.90 港元，基于 6.5 倍2020 年 EV/EBITDA。博

（文章来源：格隆汇）

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