机构：银河证券

　　评级：增持

　　目标价：338 港元

　　阿里巴巴 21 财年(截至 3 月底止年度)二季度收入为 1,550亿人民币，同比增长 30%，符合我们预期，非 GAAP 净利润为 471 亿人民币，同比增长44%。

　　天猫 GMV 录得强劲同比增长，达 21%，而淘宝录得 15%-20%同比增长，这反映了阿里巴巴在激烈的市场竞争中具防守能力。

　　管理层预计，云业务将在 21 财年四季度和 22 财年录得盈利。

　　重申「增持」评级，贴现现金流目标价维持 338 港元不变。

　　二季度业绩符合预期

　　阿里巴巴公布 21 财年二季度收入为 1,550 亿人民币，同比增长 30%，符合我们预期。核心商业、云计算、数字媒体及娱乐以及创新业务的收入分别增长 29%、60%、8%和 10%。季度毛利率为 42%，同比下降 3 个百分点，这是由于随着 1P 业务收入贡献增加，库存成本有所增加，但这部分受到本地零售业务每笔订单的配送成本下降所抵消。非 GAAP 调整EBITA 利润率为 27%，同比持平，云计算的 EBITA 利润率大幅提高至-1%。

　　GAAP 净利润为 288 亿人民币，符合我们预期。非 GAAP 净利润为 471 亿人民币，同比增长 44%。季度内的经营现金流和自由现金流分别为 543 亿和 405 亿人民币，分别同比增长 15%和 33%，显示公司有足够现金来发展其新业务。

　　GMV增长势头强劲

　　在二季度，天猫 GMV 录得 21%的同比健康增长，而淘宝 GMV 则录得 15%-20%同比增长，高于 20 财年全年的增长，这是由于购买频率上升和每位用户的平均支出增加所致。二季度，快速消费品类别的 GMV 同比增长 28%，其中食品和保健产品分别同比增长 38%和 50%。季度内的服装类别GMV增长率高于新冠肺炎疫情前的2019年12月季度。到2020年9月，淘宝直播产生的 GMV 超过 3,500 亿人民币(过去 12 个月)；通过淘宝直播，阿里巴巴可增加用户的参与度和使用时间。阿里巴巴中国商业零售业务的 GMV 增长势头强劲，反映公司在激烈的市场竞争中具有防守能力。截至 2020 年 9 月，新的淘宝特价版 MAU 数量环比增加了 3,000 万至 7,000 万。天猫国际 GMV 增长强劲，达 37%。借助 Dufry的供应链资源和地方合作伙伴，阿里巴巴目标发展在海南旅游零售市场的业务。今年的双十一在线购物节包括两个销售窗口，即 11 月 1 日至 3 日和 11 月 11 日。管理层指，11 月 1 日至 3 日窗口中的 GMV 增长高于预期。

　　新零售和本地零售

　　在本季度末，阿里巴巴拥有 222 家盒马商店，且有健康的同店销售增长，AAU 超过 2600万。高鑫零售将在 2020 年 10 月底进行并表。我们预期在并表后，供应链之间将有更多合作，同时会有数字化升级，且高鑫零售与阿里巴巴生态系统之间将有更多协同效应。饿了么该季度收入同比增长 29%，其日均付费会员数同比增长 45%。季度内的本土零售业务的UE 保持正面。我们预计阿里巴巴将继续投资新零售和本地零售业务，以便在这个高购买频率市场中获得更多份额。

　　云业务即将扭亏为盈

　　云计算业务收入同比增长 60%，主要受到来自互联网、金融和零售客户的收入增长推动。该季的经调整 EBITA 为-1.56亿人民币，利润率为-1%。管理层预期该业务将在 21 财年四季度和 22 财年录得盈利。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 阿里巴巴-SW(09988.HK)：21财年二季度业绩符合预期 GMV强劲增长 重申“增持”评级 目标价338 港元