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创梦天地(1119.HK)自2011年成立以来,旗下的乐逗游戏成功推出了《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》、《纪念碑谷》、《圣斗士星矢-集结》、《梦幻花园》等知名精品手游。在2014至2016年在经历纳斯达克上市和私有化退市后,于2018年12月在联交所正式挂牌。公司自成立以来业绩表现优异,增势良好,在2019年实现营收27.93亿元,净利润也达3.6亿元,增势良好,体现出强大的业绩活力,2020上半年实现营收15.92亿元,同比增长11.2%。当下,公司凭借主要游戏《梦幻家园》、《梦幻花园》、《决战玛法》及一些列中重型游戏的引领下,不断研发发行新游戏,更新新版本,业绩在未来有望实现新的突破。
主要内容
深度布局研运一体
创梦天地是一家行业前列的数字娱乐平台,提供游戏、动漫等丰富多样的数字内容,以及电竞等线上线下融合的娱乐服务。公司聚焦三大游戏赛道,主要是通过第三方授权游戏或自研游戏的发行及运营来进行盈利,近些年公司深度布局研运一体,实现自研+自发的完整生态的打造,提升自身竞争实力和盈利能力,未来随着游戏板块的增长,公司将持续获利。
线上线下合作
腾讯提升自身竞争力公司与腾讯保持密切合作,与腾讯合作发行的《全球行动》和《魔力宝贝手机版》等游戏表现优异,给公司带来持续可观收入,未来有望继续合作发行新的游戏。另外,公司合作腾讯打造“腾讯视频好时光”线下体验店,随未来线下娱乐需求的提升,线下店业务将迎来快速扩张期。
游戏储备丰富助力未来业绩增长
公司自研的跨平台全新2D休闲竞技手游《小动物之星》,预计将于2020年第四季度上线,测试数据显示次日留存超70%。除此以外,《荣耀》、《蘑菇战争2》和《女巫日记》等游戏有望陆续发行,预计在2021年带来较大的收益增量。
财务成本与短期买量上行带来压力,估值低于同行
公司现金存量表现为净负债,与公司在2018/2019年布局游戏上游IP储备带来的资本开支有关,加以2020年10月公告发行7.75亿港元可转债补充资金,财务成本的绝对值有望进一步提高,加以近期游戏行业买量成本上行,行业推广费用难以减少,为2020年的盈利增长带来压力。估值的角度而言,伴随后续游戏的推出,公司2021-2022年业绩恢复增长预见性较强,而2020年公司经调整的预期市盈率为10.5x,显着低于港股同业水平。
首次予以“增持”评级,目标价4.50港元
公司在游戏发行领域的深入布局地位和游戏IP积累,以及与游戏龙头腾讯深度合作关系地位,参考行业平均估值,我们按照2020/2021年预测利润的16.1x/13.0x的市盈率,给与公司4.50港元的目标价,较最近收市价12.2%的预期涨幅,首次覆盖评级为“增持”。
风险提示:游戏流水不达预期;新游戏申请版号批准不达预期;游戏行业政策风险。
(文章来源:安信国际)
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