机构：华西证券

　　评级：“买入”

　　目标价：24,53港元

　　事件概述：

　　公司发布2020年10月销量公告：单月汽车批发总销量(含领克)14.0万辆，同比增长8%，环比增长11%；其中，新能源汽车销量5,826辆，占总销量4.2%；出口销量10,531辆，同比增长253%；中国市场销量12.9万辆，同比增长2%。公司2020年1-10月累计批发销量101.5万辆，同比减少7%，完成全年目标132万辆的77%。

　　分析判断：

　　销量持续增长领克品牌与经典车型表现亮眼

　　公司自3月以来销量表现兑现需求回暖的预期，10月则延续增长态势，主力车型多面开花：

　　1)高端品牌领克连续四月创新高，进军欧洲。9月领克品牌销量2.2万辆，同比增长55.8%，环比增长16.7%。“欧洲计划”持续推进，欧洲首家线下体验店已于荷兰阿姆斯特丹正式开业，领克01全球版车型已于10月21日在中欧开启同比预售，未来还将覆盖瑞典、德国、法国等欧洲其他国家，目标“全球新高端品牌”和“持续改变出行方式”。

　　2)经典车型连续突破两万辆，保持强劲势头。10月吉利品牌销量11.8万辆，同比增长1.7%，环比增长9.8%。其中10月帝豪轿车2.1万辆，同比增长15.2%，1-10月累计销量达18.0万辆；博越系(博越和博越Pro)销量2.5万辆，同比增长17.1%，稳居SUV第一阵营。

　　3)SUV和轿车持续回升，MPV稳定增长。10月公司轿车/SUV/MPV销量分别为4.6/9.0/0.4万辆，环比分别增长6.6%/增长13.6%/基本持平。4)预计2020H2销量双位数增长。2020H1累计批发销量53万辆，同比减少19.0%，2020Q1同比减少44%，2020Q2同比增长14%。在政策刺激及产品周期蓄力(ICON、豪越、几何C、领克06、星瑞等新车型)双重驱动下，预计2020H2整体销量有望实现双位数增长，全年销量目标完成可期。

　　步入科技4.0时代决胜智能电动变革

　　1)步入科技4.0时代，开启全面架构造车。2020年6月公司正式宣布进入科技4.0时代，开启全面架构造车，用CMA世界级模块化母体打造汽车制造的各个生态。首款A级轿车吉利星瑞2.0DT已于11月1日在线上上市，定价区间为11.37-14.97万元，极具性价比优势，有望成为爆款。2021年还将推出基于CMA架构的全新SUV车型和另一款新车及数款改款车型，预计将贡献显着增量。

　　2)发布SEA浩瀚架构，决胜智能电动变革。2020年9月公司正式发布SEA浩瀚架构(即PMA纯电模块平台)，全面覆盖A级到E级车，可满足轿车、SUV、MPV、小型城市车、跑车、皮卡及未来出行车辆等全部造型需求，并将软件开发时间缩短至50%以上。根据规划，基于该架构的首款纯电豪华轿跑概念车——领克ZEROconcept将于2021年量产上市，目前已有超过7个品牌，总计超过16款新车型启动研发，布局不同的细分市场，均将于2021年起投放市场。

　　拟合并沃尔沃业务开启“全球大吉利”时代

　　公司与沃尔沃汽车拟业务合并重组提高竞争力。我们认为，各业务一体化势不可挡，未来有望开启“全球大吉利”时代：

　　1)研发一体化。沃尔沃汽车目前在全球范围内拥有三大研发中心(欧洲、美洲、亚太)，未来有望与吉利在电动智能化领域开展高效同步研发；模块化平台技术的共享将进一步缩短产品研发周期，提升产品更迭效率；

　　2)生产一体化。对于吉利汽车而言，沃尔沃汽车的全球供应链体系及欧洲、美洲工厂将助力吉利品牌加速实现出口及国际化；对于沃尔沃汽车而言，吉利在中国市场成熟的供应链体系及成本控制优势将推动沃尔沃汽车在华零部件本土化，进而优化成本结构，国产替代逻辑将利好吉利产业链核心零部件供应商【拓普集团、新泉股份】；

　　3)运营一体化。未来“吉利一体化”概念将涵盖沃尔沃、吉利、领克及极星四大品牌，保留每个品牌的独特性；品牌间将形成有效互补，系统性管理催化运营协同效应。

　　投资建议

　　公司10月销量延续向上趋势，展望2020全年，产品周期持续发力，业绩修复弹性较高。此外公司已于9月30日获得科创板上市委的审核通过，拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等，助力科技转型。调整盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利由79.7/111.8/134.7亿元调为75.4/127.0/164.8亿元，按照1:0.9的人民币港元汇率换算，EPS由0.96/1.35/1.63港元调为0.91/1.53/1.99港元，对应PE23/14/11倍；给予公司2021年16倍目标PE，目标价由20.25港元上调至24.53港元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动；沃尔沃汽车合并进展不及预期等。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 吉利汽车(00175.HK)：销量持续增长 瑞爆款可期 维持“买入”评级 目标价24,53港元