11月10日，腾讯音乐(TME.US)在美股盘后发布了2020年第三季度的未经审计业绩报告。报告显示，腾讯音乐三季度实现营业收入75.75亿元，同比增长16.41%，好于市场预期。国际标准会计准则下当期净利润为11.32亿元，同比增长10.33%，非国际标准会计准则下净利润为13.5亿元，同比增长9.76%，三季度的营业成本为51.17亿元，同比增长19.11%。

　　整体来看，腾讯音乐的的营收和净利润都实现了增长，营收的增长来自于哪里？公司各业务的用户指标如何表现？虽然业绩实现增长，但公司的成本增长也没有落下，成本是否仍在侵蚀利润？南财AI新闻实验室来为大家拆一拆。

　　两大业务单季度收入创新高

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　我们先来分析腾讯音乐的营收来源。分业务看，腾讯音乐有两大收入板块，分别是在线音乐服务和社交娱乐服务，其中，社交娱乐服务业务是收入支柱，三季度，社交娱乐服务实现收入52.51亿元，占营收比重为69.32%，在线音乐服务的收入为23.24亿元，占营收比重为30.68%。

　　从收入看，在线音乐服务和社交娱乐服务在三季度的收入均是单季度创新高，其中在线音乐同比增长25.89%，较二季度42.19%的增速，增速有所回落。社交娱乐自疫情缓解以来，持续回升，三季度同比增长12.66%，这一增长主要来源于在线卡拉OK收入和直播收入。两大块业务的亮眼表现，使得公司营收同比增长了16.41%。

　　用户数据的表现如何？MAU(月活跃用户数量)、付费用户数以及URPPU值(单用户付费)是衡量互联网公司用户质量的重要指标。

　　在线音乐付费用户突破5000万，社交娱乐ARPPU值大幅增长

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　从月活跃用户数量来看，三季度，公司两大业务的MAU持续下滑。其中，在线音乐移动端的MAU为6.46亿，同比下降了2.3%，社交娱乐移动端MAU为2.35亿，同比下降6.4%，MAU的增速均是历史新低，这也反映了互联网红利消失，流量见顶的事实，公司获取用户越来越艰难。

　　用户数量增长陷入停滞甚至出现下降，但公司业务收入仍要实现增长，这可以从付费用户的数量上突破，也就是提高现有用户的付费率。

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　上图是公司两大业务付费用户和付费率情况。在线音乐在三季度的付费用户为5170万，环比增长了460万，高于今年二季度的440万和一季度的280万，这是2016年以来的单季度最大净增长，同比增长了46%，但较上季度51.9%的增速略降，但仍维持较高的增速水平。付费率的分子是付费用户，分母是MAU，虽然在线音乐的MAU下降，但付费用户的增长，使得在线音乐的付费率在三季度达到8%，高于今年二季度的7.2%和去年三季度的5.4%，用户的粘性增加。

　　社交娱乐的付费用户的表现则显得差强人意。社交娱乐三季度的付费用户为1050万，二季度为1250万，环比下降了16%，同比下降了14.6%。付费率为4.5%，今年二季度为5.3%，2019年三季度为5.0%，同比环比均下滑。社交娱乐板块的用户数据表现并不亮眼，那该业务在三季度12.66%的增长来自于哪里？这可以从URPPU值上找到答案。

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　ARPPU值是单用户付费，可以用来衡量用户的消费意愿以及用户质量。上图是腾讯音乐两大业务的月度ARPPU值。在线音乐三季度的ARPPU值为9.4元，二季度为9.3元，2019年三季度的为8.9元，同比环比来看，均有所增长。社交娱乐三季度的ARPPU为166.7元，实现创新高，同比大幅增长了32%，环比也增长了32.7%，虽然公司的社交娱乐服务的MAU及付费用户数量均出现下滑，但是由于ARPPU值的大幅上升，拉动社交娱乐服务收入在三季度增长了12.66%。

　　高额成本支出持续影响利润增长

　　数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　耗费高额成本购买版权，与国内外领先的唱片公司合作，来维持腾讯音乐在内容上的霸主地位，是腾讯音乐贯彻的策略。因此，高额成本是侵蚀利润的主要原因。从本季度来看，腾讯音乐的收入成本从2019年同期的43亿人民币增加到51.2亿人民币，增长了19.1%，这主要是由于对新产品和内容产品的投资增加，收入分成费增加，以及其他与专利使用费相关的内容成本增加所致。

　　与营收和净利润的增速对比来看，腾讯音乐的净利润同比在2020年二季度的时候开始回升，与营收和成本的增速在不断拉近，在三季度，三者的距离进一步缩小。但成本的增速仍在营收和净利润的增速之上，成本侵蚀公司利润这一现状仍然没有改变。

　　腾讯音乐对优质内容的投入及打造，也吸引了众多音乐人，在三季度，腾讯音乐平台上的独立音乐人数量及在平台上发布的独立音乐作品均保持了三位数的同比增长。

　　声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

（文章来源：21世纪经济报道）

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