作为即将IPO过会的康复器械业“全能王”，研发投入比和2020年上半年科创板18.53%的平均水平相差近一倍。即使在同行业中也处于较低位置。在缺少拳头产品的情况下，未来的市场竞争中，能否保持国内行业份额领先地位仍待考研。

　　9月15日，河南翔宇医疗设备股份有限公司(下称：翔宇医疗)在科创板上市的第二轮问询中，核心技术和销售模式再次被问及。

　　招股书披露显示，作为国内康复医疗器械领域的全系列产品和服务供应商，翔宇医疗2019年营业收入达4.27亿元，同比增幅18.94%；归母净利润1.29亿元，增幅61.25%；扣非净利润1.02亿元，增幅高达72.88%。而在营收利润双增的同时，其市场份额和研发投入并没有同步增长。

翔宇医疗财务数据
类别/报告期	2019年度	2018年度	2017年度
营收	4.27亿	3.59亿	2.89亿
利润	1.47亿	0.94亿	0.77亿
归母净利润	1.29亿	0.80亿	0.64亿
扣非净利润	1.02亿	0.59亿	0.52亿

　　(图片来源：根据企业招股说明书整理)

　　显然，其研发技术和销售模式是关键环节。

　　研发/营收比不足10%

　　招股书显示，2017年至2019年，翔宇医疗营收增幅分别为24.22%、18.94%；归母净利润增幅分别为25.00%、61.25%；扣非净利润增幅分别为13.46%、72.88%。

　　与之对应的三个自然年度，翔宇医疗的研发投入费用分别为1742.00万元，2882.67万元、4149.31万元，仅占到同期营业收入的6.02%、8.03%、9.71%。其中，2019年度增幅比例为20.92%，远低于扣非净利润72.88%的增幅。

翔宇医疗研发投入数据
类别/报告期	2019年度	2018年度	2017年度
营收	4.27亿	3.59亿	2.89亿
研发费用	4149.31万	2882.67万	1742.00万
研发/投入比	9.71%	8.03%	6.02%

　　(图片来源：根据企业招股说明书整理)

　　而根据科创板公开数据，2020年上半年报，165家科创板企业平均研发投入比达18.53%。即使在医疗器械行业中，翔宇医疗的整体研发投入比也偏低。

同行业研发投入数据对比
	2019年度		2018年度		2017年度
	研发费用(万)	研发/营收占比	研发费用(万)	研发/营收占比	研发费用(万)	研发/营收占比
普门科技	7792.17	18.84%	6667.07	20.61%	4997.35	19.92%
伟思医疗	2738.35	8.59%	1854.31	8.92%	1304.12	9.03%
诚益通	4437.17	6.44%	3730.40	5.41%	2857.67	5.15%
翔宇医疗	4149.31	9.71%	2882.67	8.03%	1742.00	6.02%

　　(图片来源：根据各公司招股书说明书及财报整理)

　　2017年至2019年度，同行业中，普门医疗的研发/营收比分别为19.92%、20.61%、18.64%；伟思医疗的研发/营收比分别为9.03%、8.92%、8.59%；诚益通的研发/营收比分别为5.1%/5.41%、6.64%。

　　产品市场份额仅0.8%

　　招股书显示，翔宇医疗已取得127项医疗器械注册及备案，形成了20大系列、400多种自有产品的产品结构。根据前瞻产业研究院发布的《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2019年我国康复医疗市场规模达到533亿元。面对庞大的康复医疗器械市场，尽管翔宇医疗营收规模领先同行，但2019其国内市场占率也仅占到0.8%。

(图片来源：中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告)

　　显然翔宇医疗的产品市场占有率并没有因产品系列众多而增大。同样，按照康复医疗市场规模和企业营收分析，2017年和2018年间，其市场份额也仅占到了0.761%和0.797%。

　　下一步如何从跨国公司的口中虎口夺食？或核心技术、拳头产品、销售模式都会成为成败的重要因素。

　　利润率较低，空间被销售费用吞噬

　　据翔宇医疗披露，目前其采用的销售模式分为直接销售和间接销售两种。其中间接销售模式收入占比超过8成。

(图片来源：企业招股说明书)

　　发行人称，间接销售收入相对较高的原因为最终客户为医院，且区域分布较为分散，间接销售模式有助于降低企业经营成本。

　　2017年至2019年三个自然年度，企业毛利率分别为59.47%、63.40%、66.37%。

　　对比同行业中的普门科技、伟思医疗及诚益通(康复医疗板块)，普门科技(治疗与康复板块)三个同期的毛利率分别为79.03%、77.07%、76.32%；科斯医疗则为73.66%、74.10%、73.70%；诚益通(康复医疗板块)则为65.48%、70.97%、71.44%。显然在翔宇医疗所选择的同行业中，翔宇医疗的毛利率属于垫底地位。

(图片来源：企业招股说明书)

　　而对应的报告期内，翔宇医疗销售费用分别为6133.75万元、9707.04万元、9429.30万元，分别占到当期营收的21.21%、27.05%、22.06%。

　　从人均销售额来看，以2019年为例，翔宇医疗当期主营收入为4.23亿元，销售人员为442人，人均销售额为95.70万元。普门科技同期主营收入4.20亿元，其销售人员为194人，人均销售额为216.50万元。

　　显然，翔宇医疗庞大的销售队伍并没有带来相对应的销售收入，经营利润空间被销售费用所吞噬。

　　根据“2019年中国康复医疗器械企业创新力排行榜”，翔宇医疗创新力得分22.12，排名第五位，较第一名江苏鱼跃医疗设备股份有限公司60.34的得分相差约1.7倍。

(图片来源：上海康复联盟网)

　　此次参加评选对象主要包括获得康复相关的医疗器械注册证的中国医疗企业。显然被称为康复医疗器械行业“全能王”的翔宇医疗，如何加大研发投入，多中选优，优中选精，打造出自己的品牌拳头产品，以点带面，才是其扩大市场份额的关键。

（文章来源：中宏网）

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