11月13日，美团点评股价自今年3月19日触及低点70.1港元后便持续走高，股价一度涨至338.2港元，涨幅高达3.82倍。

　　根据此前财报发布时间，美团或于11月20日后公布Q3业绩。中信证券日前研报指出，公司核心业务预计延续强劲表现，受此支撑，公司下注培育下一个增长点，将为平台生态增添更大价值，维持「买入」评级。

　　外卖订单量增长强劲，单均盈利环比预计收窄

　　预计Q3外卖日均单量约3490万单，同时假设每单均价(AOV)增长6%至48元，对应总交易额(GTV)1542亿元/+37.8% YoY。

　　同时，考虑到疫情影响下餐饮行业仍在恢复中，外卖平台变现率将相对平稳，预计公司Q3外卖业务变现率13.3%，其中广告占GTV比率预计约1.7%，综合补贴率环比提升0.1pct。

　　另外综合考虑订单规模增长，骑手成本结算税收抵扣等因素，预计骑手端单均配送成本持平于去年同期(约7.0元)。

　　综合预计外卖业务20Q3毛利率环比20Q2将下滑5.5pcts，调整后经营利润约7.34亿元，对应每单营业利润约0.23元。

　　到餐、酒旅预计恢复正增长，医美、丽人等新兴服务业增势亮眼

　　8月后美团陆续在各地推出缤纷小吃节等美食主题活动，带动夏季消费热潮，结合渠道跟踪反馈预计Q3到餐业务GMV和收入基本实现正增长。

　　到综业务来看，以医美、丽人(美发、生活美容)等为代表的新兴服务业增长迅猛，预计下半年商户端将在国庆、双十一等多个时间节点持续开展优惠活动。

　　休娱板块恢复较快，环比提速明显，婚庆家居等逐步回归常态化增长。

　　预计Q3到店、酒旅业务GTV约671亿元/+5% YoY，实现收入64.4亿元/+4.2% YoY，变现率约9.6%；预计Q3到店、酒旅业务调整后经营利润25.8亿元，对应OPM约40%。

　　聚焦同城零售业务，短期投入增加

　　目前美团同城零售业务已具备非常清晰的战略布局，高线城市闪购、买菜业务日单量预计突破300万单，国庆期间跑腿日均单量同比增长151%。低线城市凭借「美团优选」社区团购平台迅速切入生鲜日用品零售市场，抢占需求场景。

　　短期投入加大将主要集中在同城零售业务的流量裂变支出、仓储物流体系以及供应链能力建设。高投入也将伴随收入端的快速提升，预计Q3新业务收入74.6亿(+30% YoY，环比Q2继续提速)，调整后经营利润-23.4亿元、亏损显著加大。

　　盈利预测

　　预计Q3公司整体收入344.3亿元/+25.2% YoY，调整后经营收益7.25亿元。其中外卖、到店业务增势良好，净利端同比下滑主因新业务投入致亏损增加。

　　目前外卖行业竞争格局稳定，美团市占率维持近70%高位，预计2020年全年外卖收入660亿元/+20.3% YoY，调整后经营利润28.0亿元；到店、酒旅业务全年收入211.8亿元/-4.9% YoY，调整后经营利润79.9亿元；新业务全年经营亏损预计76.0亿元。

　　2021-2022年相应调高新业务投资金额、增加亏损，维持外卖、到店酒旅业务预测。

　　投资建议

　　考虑到新业务布局战略地位提升、短期投入加大，公司阶段性盈利或将受到压制，调高新业务投入假设、调低2020-22年归属公司权益持有人净利预测至27.9/108.8/245.6亿元，折合EPS 0.46/1.79/4.05元；对应2020-22年调整后经营利润预测25.6/130.9/289.9亿元、经调整溢利59.3/146.7/290.3亿元。

　　虽然短期投入增加致亏损提升，在充足流动性基础上现价溢价明显，但是考虑到核心外卖、到店业务强劲增长下，新的增长空间正在启动，同时长期受益于线上消费习惯的强化，随着生态平台的需求场景不断扩充，美团有望继续成长为一家承载服务业线上化率提升的巨无霸企业，「超级平台」的生态价值将获抬升，作为港股的核心资产，维持「买入」评级。

　　市场预期

　　根据彭博分析师一致预期，美团Q3营收为340.66亿元人民币，同比增长23.9%；经调整净利润为10.07亿元人民币，同比下降16.1%。

（文章来源：富途资讯）

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