周五A股市场弱不禁风。其中，因建设银行(601939)为代表的大市值银行股的疲软，上证综指走势低迷。不过，在中芯国际(688981)、传音控股(688036)为代表的硬科技股强势牵引下，科创50指数大涨1.67%，给A股市场参与者带来些许希望。

　　信用债急跌引发流动性紧张预期

　　对于近期资本市场来说，A股市场的低迷，其实远不及债券市场更能够引起舆论的关注。因为近期信用债券价格出现了大幅波动，部分品种的跌幅甚至超过10%。已有舆论评论称如此的跌幅已经超过2013年的债券市场走势。

　　由于当时债券市场的急跌波及到整个资本市场，A股市场也概莫能外，上证综指一度跌至1849点，A股由此产生了“股债双杀”这个新词。所以，当近期债券市场开始大幅波动之际，市场参与者对A股乃至整个资本市场的前景有了较为谨慎的预期。毕竟债券市场的大跌背后是信用的收紧，是流动性的萎缩，是未来货币政策有所收缩的信号。一旦信号确立，那么就意味着A股市场的浮力会减弱，高估值品种就面临着杀估值的压力。

　　更为重要的是，此次信用债券的杀跌，对银行业、保险业的资产质量以及利润预期均有着不利的影响。毕竟，不少的银行、保险等企业持有大量的信用债。一旦信用债风险进一步蔓延、扩散，这些金融股的资产、利润均会受到影响。这可能也是周五银行股、保险股疲软的诱因，又由于此类个股是上证综指的权重股、指标股，所以，此类个股的疲软，就反映在上证综指的疲软走势上。

　　对股权市场来说可能是一次转机

　　不过，再度出现股债双杀的概率越来越低。一方面是因为经过2013年债券市场走势之后，相关各方对流动性危机有了预案。在周五午市后，就有信息显示出相关各方开始流入流动性，对信用债的相关主体予以金融政策层面的倾斜，有望迅速化解流动性危机。这可能也是午市后A股市场有所企稳的诱因。

　　另一方面则是A股市场的战略地位显著提升，且自身规模较2013年有了质的飞跃，初步具备了对冲流动性风险的能力。体现在盘面中，就是因为科创板的设立以及注册制在创业板的推出，具有产业基础支撑的科技股的比重迅速提升。由于科技股更依赖于股权融资，对债券融资风险的免疫力迅速增强。所以，债券市场风险主要影响在银行等传统经济领域以及流动性的预期，但并未影响到市场参与者对过于依赖股权融资的创新型上市公司的股价预期，这可能也是科创50指数在盘中大涨、创业板指在午市后迅速翻红的逻辑。

　　据此，对整个资本市场的演绎来说，危机其实是有危有机。对于信用债券市场来说，由于我国融资机制的转变的确会带来较大的压力，但对于股权市场来说，则可能是一次转机。有业内人士评论称“以债权为核心的经济范式，很难激发真正意义上的创新，因为债权的本质是拒绝风险共担，这样的经济系统遭遇危机时，往往较难复苏。但以股权为核心的经济范式，往往可以激发真正意义上的创新，这其中的本质在于风险共担和风险补偿，这样的经济系统遭遇危机时，往往较易复苏”。因此，当科创板的设立以及资本市场战略地位的提升，可以讲，A股市场的长期投资机遇已经确立。

　　综上所述，经过此次的分化、切换之后，科创板、创业板、新兴产业的战略溢价预期将进一步突出，未来的强势周期仍可期待。因此，在操作配置方面，仍可向这些产业领域的龙头品种倾斜，在海外市场挂牌交易的造车新势力的相关个股股价的大涨或是一种提示；另外，对市场集中度大幅提升的化工股、房地产集采受益的相关领域的龙头品种也可跟踪。

（文章来源：澎湃新闻）

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