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来源:国海证券谭倩
公司前三季度实现收入67.9亿元,同比增长2%,归母净利润4.5亿元,同比增长7.2%,Q3实现营业收入27.22亿元,同比增长17%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长82%。
三季度销量持续高增长盈利能力提升
前三季度公司主要产品铅蓄电池累计实现销量1981.5万KVAH,同比增长11%,Q3销量同比增长23%,延续Q2增长态势。Q3净利润增速远超收入端增速,一方面系产能利用率提升带来的规模效应,另一方面是价格更高,盈利更好的AGM电池/EFB电池销量保持高速增长,公司单季度收入与扣非利润创历史新高。
替换市场值得期待
上半年公司新项目开发效果显著,奥迪、上汽通用、起亚等多个配套项目的份额提升,本田、马自达等前期开发项目顺利导入量产,今年上半年公司整体配套市场份额提升至48%。公司通过覆盖全国的销售子公司及经销商网络拓展维护替换市场,目前替换市场份额保持在25%左右。汽车启停电池为零部件的易耗品,平均3年更换一次,汽车保有量不断增长,预计未来替换市场空间为前装市场的数倍。我们认为公司在替换市场公司份额将持续提升,原因在于1)公司在前装市场积累的品牌优势,消费者更换倾向于原装产品;2)替换市场目前行业格局更加分散,公司凭借服务优势突出,覆盖范围广(30家省级分公司,230家地市级分公司,终端网点3.5万家)抢占市场。替换市场针对终端消费者,具有明显的消费属性,产品盈利好于前装市场,未来公司将凭借客户粘性提升在替换市场的份额,享受市场空间与盈利能力的同步提升。
海外竞争力进一步增强
公司积极切入锂电池低压应用,抢占高功率、高安全,长寿命轻混锂电池市场,在48V应用领域,公司建立了系列产品的完整研发平台,独家配套的东风日产48V启停项目于今年4月顺利量产。公司自2019年开始加大对海外市场的拓展力度,将马来西亚电池工厂打造为出口生产基地,借助马来西亚出口产品的成本、税收等优势,提高公司产品在海外竞争力,公司国内现有产能2900万KVAH/年,海外现有铅酸电池产能200万KVAH/年,今年上半年即便受到疫情阶段性影响,北美、中东、亚太、非洲等多地仍有突破,上半年出口业务量实现了约39%增长,海外业务有望成为公司未来重要增长点。
盈利预测和投资评级
公司三季度业绩突出,规模效应显现,价格更高,盈利更好的AGM/EFB电池销量保持高增长。公司在前装市场份额提升,未来公司在替换市场值得重点期待,同时海外业务有望成为重要增长点。预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.8/8.1/9.8亿元,对应的PE分别为14/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:汽车销量及保有量增长不及预期;汽车启停电池市场发展不及预期;海外业务发展不及预期;铅价大幅波动风险;大盘系统性风险。
(文章来源:财富动力网)
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