维持买入评级和目标价700港元，潜在升幅21.3%。

　　业绩超市场预期，保持稳健增长：腾讯三季度收入同比增长29%，达到1254亿，高于市场预期1.3%，高于SPDBI预测0.7%。游戏业务依旧保持强劲增长势头，同比增长45%。净利润385亿，同比增长89%，远超市场预期，主要由于投资公司公允价值变动。调整后净利润为323亿，同比增长32%，高于市场预期1.6%，较SPDBI预测低0.1%。

　　手游业务依然强劲：本季度，手游整体收入为392亿，同比增长61%；端游收入为116亿，保持平稳。而递延收入同比增长59%，也意味着后续季度的收入仍然可观。近日，《王者荣耀》在五周年庆典上，公布其日活已经突破1亿。腾讯也将继续深挖《王者荣耀》大IP价值，推动影游漫联动。《天涯明月刀手游》自10月中旬上线以来，也表现出色，保持在iOS畅销榜前五。此外，《英雄联盟手游》近期已经在东南亚，日本，韩国等地区开启公测，游戏整体高度还原端游，玩家评价很高，十分火爆。由于用户差异性，我们认为《英雄联盟手游》的推出对《王者荣耀》并不会造成太大影响。

　　“小程序经济圈”逐步完善，看好其长期潜力：微信的私域流量蕴含着巨大机会，我们看好微信生态下的小程序，公众号和视频号等之间的协同效应。今年1-8月，小程序商品交易GMV同比增长115%，未来仍将保持高速增长。金融科技方面，本季度通过腾讯支付的总金额同比增长30%，而理财平台的用户数同比增长也超过50%。云计算由于合同调整原因，增速较之前有所放缓。

　　维持买入评级和目标价700港元：关于近日的平台经济反垄断政策，我们认为对于腾讯的影响有限，业务仍将保持稳健增长。我们将2020-2023年收入略微上调0.2%、0.1%和0.0%；2020-2023年调整后净利润分别上调0.0%、0.6%和0.5%，维持目标价700港元，分别对应36x和30x的2021E和2022E市盈率。

　　投资风险：政策不确定性；竞争激烈。

（文章来源：凤凰网港股）

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