中国有赞(8083.HK)经营亏损收窄三成，GMV同比增长90%

　　中国有赞公布2020年前九个月业绩报告。报告显示，截至2020年9月30日九个月期间，集团录得收入13.07亿元(人民币，下同)，同比增长65.4%。其中SaaS及延伸服务收入9.52亿元，同比增长90.1%，交易费收入3.07亿元，同比增长38.5%。

　　盈利方面，公司前九个月录得毛利7.88亿元，同比增长102%，毛利率60.3%，同比增长10.9个百分点。其中SaaS及延伸服务毛利约为7.64亿元，同比增长117.7%，毛利率80.3%，同比增长10.2个百分点，交易费毛亏损0.026亿元，同比收窄73.5%，毛利率为-0.9%，去年同期为-4.5%。经营亏损3.56亿元，同比收窄34.8%。股东应占亏损1.79亿元，同比减少31.83%。

　　经营数据方面，截至2020年9月30日，集团存量付费商家数量97875家，同比增长29%，前三季度新增付费商家45328家，较去年同期新增付费商家数同比增长22%。前三季度GMV723亿元，同比增长90%。疫情下，实体商家数字化趋势明显，通过有赞提供的SaaS和PaaS服务，更多的企业和商户构建了自己的线上店铺，而国家内循环战略的部署，以及私域电商的普及，将进一步推动国内消费，拉升商家上云的意愿，增加对SaaS服务的需求。但预计公司短期内仍未能扭亏，估值或将因此受到影响。

　　估值：彭博市场预计20/21年EPS为1.18/1.54港元，现价17.06港元，现价对应20/21年预测市盈率为14.46x /11.05x。市场平均目标价为25.69港元，潜在上升空间约为50.06%，建议买入/持有/卖出评级的分析师人数为16/4/2 。

　　华虹半导体(1347.HK)无锡厂拖累业绩，产能利用率有所提高

　　华虹半导体公布2020年第三季度业绩。公告显示，第三季度公司营收2.53亿元(美元，下同)，同比上升5.9%，环比上升12.3%。毛利率24.2%，同比下降6.8个百分点，环比下降1.8个百分点。期内盈利110万元，同比下降97.5%，环比下降15.4%。股东应占利润1770万美元，同比下滑60.9%。

　　分制程看，华虹8寸晶圆厂销售收入2.36亿元，同比下滑1.1%，环比上升9.5%，毛利率27.2%，同比下滑3.8个百分点。税前盈利0.45亿元，同比下滑23.7%。华虹无锡12寸厂贡献收入0.166亿元，环比增长75%，毛亏损298.6万元，环比扩大148.6%，经营开支0.43亿元，环比增长20%。EBITDA115万元，环比收窄37.7%。产能利用率56.4%，环比增长18.1个百分点。

　　公司四季度业绩指引，营业收入2.69亿美元，预计毛利率21%至23%。我们认为，华虹无锡厂的折旧和固定成本继续拖累集团整体业绩，且将一直延续至2021年，但无锡厂EBITDA亏损的缩窄及产能利用率的提升符合预期，长期来看将提升公司的行业竞争力。

　　估值：彭博市场预计20/21年EPS为2.40/4.62港元，现价78.6港元，现价对应20/21年预测市盈率为32.68x /17.01x。市场平均目标价为106.85港元，潜在上升空间约为35.9%，建议买入/持有/卖出评级的分析师人数为15/7/2。

　　腾讯控股(700.HK)公布业绩经调整利润同比增三成

　　腾讯控股发布三季度财报，第三季度收入1254.47亿元(人民币，下同)，同比增长29%，超出彭博预期的1238.7亿元，环比增长9.2%。净利润385.42亿元，同比大幅增长89%，经调整净利润323亿元，同比增长32%，超出彭博预期317.4亿元。

　　分业务看，增值服务三季度收入698.02亿元，同比增长38%，其中，手游收入391.73亿元，同比增长61.2%，环比增长8.8。金融科技及企业服务业务收入332.55亿元，同比增长24%，环比增长11%，网络广告业务收入213.51亿元，同比增长16%，环比增长15%。

　　运营数据方面，腾讯微信及WECHAT月活账户12.1亿，比去年同期增长5900万个。《王者荣耀》2020年首十个月平均日活用户超过1亿。视频服务会员数同比增长20%至1.2亿，音乐服务会员数同比增长46%至5200万。

　　腾讯三季度业绩各方面略超出市场预期，尤其是手游业务在疫情受控后依然依靠成熟的运营及新游的推出保持增长，表明了手游行业的发展潜力以及腾讯在该市场的绝对优势。而金融和广告业务在经济仍未完全恢复的情况下，均保持了双位数的环比增速，微信的巨大流量财富正在逐渐变现。近期群直播、群内搜索、美团团购等新功能的测试，预示着微信生态闭环的进一步完善。近期市监局虽然对互联网平台行业进行整顿，但对于腾讯的业务来说影响较小，而行业的规范反而有利用龙头企业的发展，短期调整并不会影响其长期价值。

　　估值：根据彭博，公司现价为577.00港元，2021/22财年市场预计每股基本盈利为14.94/18.69港元，2021/22财年市场预计市盈率为38.68x/30.93x。若以市场平均目标价636.19港元计算，潜在上升空间为10.3%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为58/2/0。

　　瑞声科技(2018.HK)光学业务保持增速，净利润环比升六成

　　瑞声科技发布截至2020年9月30日止的业绩公告。公告显示，瑞声科技2020年第三季度收入45.2亿元(人民币，下同)，同比下降9.8%，环比上升5.7%，毛利10.67亿元，同比下降28.1%，环比上升7.2%，毛利率23.6%，同比下降6个百分点，环比上升0.3个百分点。净利4.3亿元，同比下降38.1%，环比上升60%，净利率9.5%，同比下降4.4个百分点，环比上升3.2个百分点。

　　分业务看：

　　1)声学分部三季度销售额21.6亿元，同比下降5.3%，环比上升13.2%，毛利率26.6%，同比下跌6.7个百分点，环比保持稳定。

　　2)光学业务三季度收入4.74亿元，同比增长51.6%，环比增长24.7%，毛利率24.6%，环比上升10.8个百分点。

　　3)电磁传动及精密结构件业务收入15.2亿元，同比下滑28.6%，环比下滑12%，毛利率20.1%，同比下滑9.4个百分点，环比下滑2.7个百分点。

　　4)微机电系统器件业务收入3.68亿元，同比增长27.5%，环比增长42.1%，毛利率19%，同比下滑12.3个百分点，环比上升2.9个百分点。

　　公司电磁传动及精密结构件业务受到产品价格下滑及金属中框出货量下滑的影响，收入利润齐跌，是公司业绩下滑的主要因素。光学分部收入保持增长，毛利率持续提升，公司称光学业务成功引入第二轮战略投资者，将继续推动业务的发展。其他分部毛利率同比均大幅下滑，但环比有所回升。整体看来，瑞声科技三季度相比上一季度业绩有明显改善，但整体利润率仍处于较低水平，未来应关注iphone12/12pro的年底出货情况，以及海外疫情二次爆发对手机产业链的影响。

　　估值：根据彭博，公司现价为45.15港元，2021/22财年市场预计每股基本盈利为1.73/2.66港元，2021/22财年市场预计市盈率为26.09x/16.95x。若以市场平均目标价53.9港元计算，潜在上升空间为19.4%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为15/11/9。

（文章来源：国泰君安）

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