在美国，几乎没人任何人能完全不使用谷歌的服务，除非躲在没有任何互联网链接的小屋中。

　　Alphabet(GOOGL.US)或者是说谷歌(GOOG.US)——是美国这个时代最伟大的创新和财富组合之一。下图是该公司自2005年以来的总回报率。

　　在过去的15年里，该股的平均复合年增长率接近16%。分析师预计，未来Alphabet的长期回报率将继续保持在16.5%左右。

　　今天，这家公司看起来像是一个典型的巴菲特式的“价格合理的好公司”。在这种情况下，投资者可以保持对该股的关注。

　　安全性拉满

　　首先，投资Alphabet是100%安全的，看看下面的统计数据吧。

　　这家公司的现金是债务的5倍。它持有约1326亿美元的现金，并且每年产生340亿美元的自由现金流。

　　因此，评级机构自然喜欢这家公司。标准普尔将其信用评级定为AA+，展望为稳定。这意味着30年内破产的风险为0.29%。

　　穆迪给出的AA评级相当于Aa2，其30年破产风险为0.51%，前景稳定。今年8月，穆迪表示，“Alphabet的流动性状况无可挑剔”。

　　进一步证明Alphabet财务状况良好的是，它拥有尚未动用的信贷额度，总价值130亿美元。这使其总流动性达到1416亿美元，平均借贷成本为0.9%，低于美国国债。

　　商业模式不受卫生事件影响

　　Alphabet的业务在此次卫生事件中受到的影响远不如其他大多数公司。这是因为其80%的收入来自广告和流媒体服务。另外13%来自云计算业务，其业务利润空间很大，而且公司一直在持续盈利。

　　看看它的指标，包括股本回报率、资产回报率和资本回报率：

　　投资人Joel Greenblatt认为ROC是评估一家公司质量和规模的关键因素。ROC是指一家公司的年度税前利润除以其运营资本(即经营企业所需的所有资金)。

　　与此同时，Alphabet过去12个月的ROC为46%。其Q3 ROC改善了58%。其7年投资的中值是80%，是同行的4倍。分析师预计，未来该公司的盈利能力将恢复到历史水平。以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)对数字广告的总体看法，尤其是对谷歌的看法：

　　我们仍然认为广告业具有周期性，并认为更快的GDP增长将导致更多行业的广告支出……

　　该公司表示：“谷歌应该会看到旅游搜索业务的复苏，而YouTube则会受益于更强劲的直接响应和更稳定的品牌广告市场。”

　　与此同时， 国际基金评级机构Morningstar写道：

　　“Alphabet主导着在线搜索市场，谷歌的全球市场份额超过80%，由此产生了强劲的收入增长和现金流。我们预计公司的现金流将继续增长，因为我们仍然相信谷歌将保持其在搜索市场的领导地位。我们预计YouTube将为公司的收入和利润做出更大贡献，我们认为将其中一部分现金投资于登月计划是有吸引力的。它们是否会产生正回报仍有待观察，但它们确实呈现了显著的上行趋势。”

　　Alphabet稳定的“护城河”盈利能力为其提供了优质的业务模式。

　　MSCI表示，“具有强大ESG背景的公司可能会更好地应对未来的挑战，经历较少的贿赂、腐败和欺诈事件。”

　　根据世界上最优秀的风险评估人员，这是一家公司整体风险状况的关键组成部分。这就是为什么贝莱德、摩根士丹利资本国际、标普、惠誉、穆迪和晨星都在考虑它。

　　世界权威评级机构均表示，ESG这是一家公司整体风险状况的关键组成部分。这就是为什么贝莱德、摩根士丹利、标普、惠誉、穆迪和晨星都在最新的评级中加入该指标。

　　Morningstar认为，Alphabet的公司治理实践可能不够理想。报告指出，2019年底，联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林以及前首席执行官埃里克·施密特“拥有55%以上的投票权”。并且由于他们似乎无意改变这种结构，因此存在“重大利益冲突”的可能性。

　　不过，即便将这种垄断因素考虑在内，该公司仍是硅谷的领导者之一。

　　综上所述，安全性，宽阔的护城河以及长期可靠性让Alphabet成为世界上最优质的公司之一。

　　强劲的增长引擎

　　华尔街预计，短期内Alphabet将成为美国增长最快的公司之一。

　　即使受到卫生事件的影响，Alphabet今年也有望实现6%的增长，并在2021年恢复两位数强劲的增长。该公司各种形式的现金流预计将增长得更快，未来9个季度每股自由现金流增长率接近30%。

　　长期来看：

　　FactSet对Alphabet的长期年复合增长率预期中值为15.8%。

　　YCharts对Alphabet的长期年复合增长率预期中值为16.4%。

　　媒体采访的分析师对Alphabet的长期年复合增长率预期中值为16.5%。

　　对于Alphabet这样规模的公司来说，这是很了不起的。来自谷歌大量的数据能为其机械学习算法，定向广告和云业务带来更多的竞争优势。

　　虽然年复合增长率超过30%的日子已经过去，但期望该公司实现上述目标是现实的。

　　Alphabet目前的估值合理

　　相对于该公司2021年的普遍业绩预测，Alphabet估值被低估了约4%。

　　鉴于其优先的基本面和长期超高速增长的潜力，这是一个潜在的合理买入价格。虽然该股的短期回报潜力并不令人印象深刻，但投资者持有的时间越长，回报就越好。

　　仅从收益来看，该股似乎被略高估了。因此，到2022年，它的回报潜力基本持平。虽然这高于标准普尔500指数预测的-2.7%的复合年增长率共识。

　　不过，在未来五年里，如果Alphabet按照预期增长，股价处于历史公允价值25.5倍PE的中间区间，投资者可以预期10%的复合年收益率。同期的标准普尔500指数为3.7%。

　　而且，从非常长期来看，该公司的业绩应该是整体指数的两倍。从长远来看，这可能意味着一笔巨大的财富，在50年的时间里，可以多获得45倍于同期标普500的收益。

　　潜在风险

　　在向任何一家公司投资一分钱之前，不管质量和估值如何，投资者必须了解并适应它的风险状况。

　　晨星公司表示：“我们对Alphabet的不确定性评级很高，这是因为该公司高度依赖在线广告领域的持续增长，同时也有人质疑，该公司的登月式投资(比如其逆老化尝试)是否会结出成果。虽然我们仍然相信谷歌将保持其在搜索市场的主导地位，但在线广告支出的长期低迷可能会对Alphabet的收入和现金流产生负面影响，导致公允价值估值下降。”

　　在该公司看来，在线广告支出的减少只会持续12至18个月，但事无绝对。

　　此外，“Facebook社交网络等额外在线广告平台的迅速普及，可能会降低Alphabet的收入增长，消除运营杠杆，并对营业利润率构成压力。”而且总会有“反垄断压力、各种索赔和调查……关于搜索偏见和它在在线广告领域的整体市场主导地位”的问题。

　　在最后一个问题上，欧盟已经对其处以95亿美元的罚款。在美国，联邦和州一级的反垄断调查正在进行中。但这些问题可能需要数年才能对其产生影响。

　　穆迪写道：投资者也不能忘记Alphabet的双层股权结构及其创始人55%的投票权控制权。不过，两位创始人现在都是顾问，不参与日常运营。重要的是，该公司历来奉行保守的财务政策，以极低的杠杆率、高现金余额和将创新投资置于股东回报之上的资本配置策略为支撑。

　　现在买入Alphabet股票也有一定的风险，投资者的出价过高，最高可能高达12%。该公司2021年的公允价值区间为1539美元至2340美元，但该估值存在着一定的不确定性。

　　总结

　　投资者无法预测短期内股价会发生什么，没有人可以。

　　但Alphabet的基本面、财务实力、长期可靠性和长期增长潜力都无可挑剔。买入一家具备这些基本面的公司股票，几乎肯定会带来强劲的长期投资成功。

（文章来源：智通财经网）

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