今日联创电子、水井坊、捷佳伟创获机构买入及增持评级。

　　1、联创电子(002036)：深耕光学，产业多领域布局

　　行业市场前景广阔。

　　光学镜头行业位于光电设备产业链的核心位置，上游是光学材料产业，市场供应相对充足；其下游是光学和光电整机产品，覆盖消费电子产品、车载电子设备、安防监控设备、智能家居、精密仪器仪表等众多领域，市场前景广阔。

　　领先的光学产品的高新技术公司。

　　公司为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等提供配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等产品，是全球最大的运动相机镜头供应商和全球最大的全景相机镜头和影像模组的供应商，在行业树立了良好的口碑。

　　光学元件领域多方位布局。公司在手机镜头和手机影像模组领域研发的玻塑混合手机镜头已量产出货；高级汽车辅助安全驾驶应用的车载镜头的客户开发、产品研发都取得了较大的进步；高清广角镜头产品线已扩展到了全景相机影像模组和视频会议影像模组等领域。

　　触控显示产品领域稳健有序发展。

　　公司紧紧围绕京东方集团等上游资源客户的战略布局开展深入合作，扩大了触控显示一体化产品规模，提升了产品技术水平；平板电脑、智能家电、智能家居等产品领域客户的渗透率快速提升。

　　盈利预测：

　　预计公司2020-2022年收入分别为78.1/98.9/126.7亿元，归属母公司净利润分别为2.8/4.3/5.0亿元，2020-2022年市盈率分别为41/27/23倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　(1)下游市场需求波动的风险；(2)客户产品销量不佳，产品被砍单；(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。

　　2、水井坊(600779)2020年三季报点评：增速转正回款改善，来年高增可期

　　【投资要点】

　　公司发布三季报。

　　2020 年前三季度公司实现营业收入 19.5 亿元，yoy-26.6%， 实现归母净利润 5.0 亿元， yoy-21.5%，实现扣非归母净利润 49.3 亿元， yoy-20.1%。 公司前三季度实现销售回款 23.9 亿元，yoy20.5%， 实现经营性净现金流 7.6 亿元， 同比多流入 0.4 亿元。

　　收入利润增速转正， 回款现金流大幅改善。

　　单三季度公司实现营收11.4 亿元， yoy+18.9%，环比增加 108.9pct； Q3 实现归母净利润 3.99亿元， yoy+33.1%，环比增加 205.7pct。 三季度公司收入利润增速均转正， 环比大幅提升， 我们认为主要受益于终端动销逐渐恢复， 叠加Q2 渠道库存处于低位， 双节备货经销商打款积极， 补库存红利加速释放。 单三季度实现销售回款 14.9 亿元， yoy+36.4%， 实现经营性净现金流 9.6 亿元， 同比多流入 7.4 亿元， Q3 销售回款和现金流大幅改善。Q3 末公司预收款项(合同负债) 7.1 亿元， 环比增加 41.4%，预收款项高增，表明 Q2 库存去化后， 经销商打款积极性较高。

　　精耕代理模式， 省外市场快速扩张。

　　单三季度公司新渠道及团购/批发代理渠道实现收入 0.8/10.6 亿元， yoy-5.1%/+21.3%。 公司以总代理模式为主， 持续精耕代理模式，拓展销售网络，是公司代理渠道实现高增的主要原因。 分区域来看， Q3 省内/省外实现收入 0.7/11.8 亿元， yoy-11.7%/+22.5%，省外市场扩张较快。

　　结构优化费用收窄，盈利水平有所改善。

　　单三季度公司毛利率为84.3%， 同比提升 1.3pct， 环比提升 13.2pct。我们认为毛利率提升主要受益于高档产品占比提升。 Q3 高档/中档产品收入增速为19.5%/-3.8%，高档产品恢复较快，我们认为主要受益于疫情影响逐渐弱化下，宴席消费快速恢复，带来次高端需求快速回暖。 Q3 销售/管理/研发/财务费用率为 17.6%/5.2%/0.03%/-0.3%，同比变化-5.3/-1.5/-0.03/+0.2pct。 销售费用降幅较大，主要系疫情影响部分线下市场活动。公司 Q3 净利率为 34.9%， yoy+3.7pct，盈利水平有所改善。

　　动销恢复经营向好， 低基数下来年高增可期。

　　三季度受益于双节备货和渠道补库存， 公司销售和回款情况良好。展望明年，我们认为在次高端扩容和消费升级背景下，公司仍具备较大的成长空间。考虑到今年基数较低，我们认为公司明年有望实现高增长。

　　【投资建议】

　　卡位次高端赛道，业绩弹性可期。

　　公司主力产品臻酿八号、井台卡位300-600 元次高端核心价格带，受益于次高端扩容和消费升级趋势， 中长期来看，公司有望借助品牌、文化积淀和渠道实现量价齐升。展望来年，考虑到今年受疫情影响基数较低，来年业绩弹性较大。我们下调 2020 年营收预测至 30.63 亿元， 预计 2021-2022 年实现营收 38.16/43.80 亿元，下调 2020 年归母净利润预测至 7.31 亿元， 预计 2021-2022 年实现归母净利润 9.38/10.96 亿元，预计 2020-2022 年 EPS 为 1.50/1.92/2.24 元/股，对应 PE 为 55/43/37 倍， 维持“增持”评级。

　　【风险提示】

　　次高端需求回暖不及预期；行业竞争加剧；疫情影响超预期

　　3、捷佳伟创(300724)点评：电池片核心设备供应商，尽享行业成长

　　投资要点：

　　公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富：公司由清洗设备起家，通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行业，经过多年发展，最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能、智能化、多元化为研发方向，持续进行多个代表未来 2-3 年高效电池技术发展的设备的研发，其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售；TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。

　　公司营收增速高，在手订单充足：公司前三季度实现营业收入 30.8亿元，同比增长 71%，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 32%，均维持了高增速。另外截止三季度合同负债 33 亿元，说明订单预收款多，预计公司在手订单量十分充足，为后续的业绩增长提供保障。

　　给予“买入” 评级。我们预计 2020-2022 年营业收入分别为 40/55/75亿元，归母净利润分别为 6/8.3/11.3 亿元， 对应 PE 为 60/43/32X，给予“买入”评级。

　　风险提示： PERC 设备订单下滑， HJT 技术产业化进度低于预期

（文章来源：九方智投）

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