从新东方走出的创业者大多都迫不及待地冲向“老大哥”的地盘。

　　北京时间11月14号，一起教育科技(一起作业母公司，下简称一起教育)正式向美国证监会(SEC)递交了招股文件，拟在纳斯达克挂牌上市，股票代码“YQ”，承销商为摩根士丹利、高盛和美银证券。

　　作为以K12智能教育平台起家的在线教育企业，一起教育在业内算不上第一梯队。抢先启动上市进程，一方面是抓住2020年在线教育市场红利期，但更重要的是，备课工具、作业平台等教辅业务进校在变现方面存在局限性，而作为一起教育近两年营收突破点的K12网课在业务规模上又同主流产品差距明显。

　　一级市场的钱都在疯狂涌进猿辅导、作业帮的口袋，二梯队企业拿钱越来越难。持续亏损的一起教育需要资金，但在增速、规模、业务等方面又没有太多惊喜，寻求上市或是其吸纳新资金跻身下半场竞争的拼力一搏。

　　创始人来自新东方，顺为资本是最大股东

　　一起教育创始人兼CEO刘畅曾经是新东方最年轻的分校校长，具备从地方到集团的管理经验，2011年创办一起作业网。相比徐小平、罗永浩、陈向东等新东方系创业者，刘畅这些年不算高调，很少与老东家、新巨头站在同一坐标系。

　　但雷军曾称赞刘畅是“找不到缺点”的创始人，这背后还有顺为资本连续五轮的注资。

　　公开资料显示，一起教育成立至今共完成6轮融资，参投方包括真格基金、顺为资本、Temasek淡马锡、中信产业基金、H Capital等知名机构。根据招股文件披露，此次IPO前，刘畅持股17.1%，公司联合创始人肖盾持股2.6%，顺为资本持股20.2%，为最大股东。

图片来自招股书

　　整体来看，9年共拿到超5亿美元融资在业内并不算高。据《晚点LatePost》此前报道，一起教育今年完成了一轮融资，融资额为20亿人民币，公司估值超过30亿美元。而头部的作业帮猿辅导年内融资分别为7.5亿美元和22亿美元，资本用脚投票押注行业前两名，行业马太效应加剧。

　　除了前文提到的一级市场融资难，也有观点认为一起教育急于推动上市也与资本套现需求相关。

　　此外，一起教育本次IPO选择的地点与之前传出的港交所不同，赴美上市是否会受今年以来中概股“做空潮”以及监管法案趋严的变化影响整体估值，目前仍是未知数。

　　三年亏损近26亿，面临怎样的竞争格局？

　　网经社电子商务研究中心在线教育分析师陈礼腾把目前国内的在线教育市场分成了四个“派系”：学而思网校、跟谁学、网易有道、新东方在线等已上市阵营；猿辅导、作业帮、vipkid、掌门1对1等“独角兽”；编程猫、阿卡索等“千里马”；以及字节跳动、腾讯、阿里、百度等互联网+巨头。

　　陈礼腾分析指出，“一起作业面向基础教育提供‘互联网+’解决方案。采用‘校内+课后’整合模式，目前拥有包括学校教育平台‘一起小学’、‘一起中学’；家庭教育平台‘一起学’以及中小学在线学科辅导平台‘一起学网校’等。这与猿辅导、作业帮的K12矩阵式布局类似。”

　　作业帮此前公布其暑期付费课学员超过780万，正价班学员就读人次逾171万。根据一起作业招股书，平台2019年的付费课程人数为72.6万，2020年的前九个月为116.8万。二者相差较多。

　　在经营层面，一起作业营收整体处于增长态势，但营销投放支出的水涨船高及亏损情况没有打破行业现状。

　　招股书显示，2018、2019以及2020年前三个季度，一起教育净亏损分别为6.56亿元、9.64亿元和9.75亿元，总金额为25.95亿元，呈持续扩大趋势。“持续亏损的原因主要是经营费用的不断上升，而这或与行业竞争加剧的现状有关。”陈礼腾补充道。

图片来自招股书

　　2018年、2019年及2020年前9个月，一起教育营业费用高达9.05亿元、12.33亿元和14.56亿元。其中用于销售和营销方面的支出分别为3.03亿元、5.84亿元和8.51亿元，占营业费用比重逐年上升，分别为33.5%、47.4%和58.5%。

　　同时招股书指出，未来一起教育在销售和营销费用方面会继续增加，加大广告等投入进一步推广课后辅导和校内产品与服务。

　　据一起教育方面表示，此次IPO募集资金的30%将用于改善课后辅导服务和学生学习体验提升；20%用于优化智能校园教室解决方案的产品和教育内容；20%用于投资技术研发；20%继续用于加强市场营销以及品牌促销活动，其余资金将用于其他一般公司用途。

　　由此来看，烧钱换规模短期内仍是一起教育选择的路径，但在领域内企业都在大力投放、抢占市场份额的竞争态势下，一起教育近几年不论从营销攻势、营收增速还是学员规模上都略显中规中矩。

　　差异化的开始，逃不过卖课的终局

　　用工具产品吸纳流量，再通过网课完成后端变现的路径并不少见。一起教育希望通过差异化竞争抢先登陆资本市场，但最后要讲的还是K12网课故事。而作为构成其营收的两大业务，在线K12辅导服务和其他教育服务都存在一定短板。

　　首先最突出的问题，一起作业这类教育信息化产品在商业变现方面天花板很低，尽管通过进入公立学校在流量获取方面存在优势，但往往需要具备一定的公益性。例如2015年一起作业宣布教师端产品永远免费，为学生提供付费服务。

　　其次，由于近几年部分教育APP内容存在涉黄、过度娱乐化等倾向，有关部门对教育类产品进校园的准入和审核进一步趋严。一起作业曾经上线过的“成长世界”板块因存在通过做题获得游戏虚拟道具奖励等模式备受争议，随后该板块被关闭。

　　进入2020年，教育信息化领域挤满巨头。例如于好未来依托智慧教育事业为公立校提供智慧教育软硬件服务，字节跳动投资的极课大数据为面向公立校提供辅助教学系统的数据分析公司，上半年腾讯等科技企业大多在公立学校信息平台建设方面提供了技术支持。

　　教育服务无法拉动营收的迅速增长，但通过公立学校合作又能拿到大量的师生端用户，这部分用户数据如果能够导流进平台在线大班课，那么一起教育就可以解决低成本获客和开辟营收增长点两个问题。

　　但现实情况和理想化路径往往存在一定差异。

　　一起教育自2017年才开始运营在线大班课业务相对较晚，在资金、师资队伍、课程研发等方面不具备明显的优势，而过去三年的追赶在班课领域始终没有进入第一梯队，随着行业马太效应加剧，冲击美股能带来的变数或许不多。

　　招股书披露，今年前三个季度一起教育在线K12辅导服务营收7.51亿元，较2019年同期的1.82亿元增长312%。但需要注意的是2019年到2020年之间在线K12辅导服务营收增幅翻倍，是因为该项业务的营收基数并不大。与之相对应的，一起教育在付费课学员等方面也和市面上主流大班课产品存在较大差距。

图片来自招股书

　　招股书的风险提示中也强调，因为一起教育经营在线课外辅导业务的历史有限，因此很难预测发展前景和未来财务业绩。

　　上市远非终点，一起教育选择押注竞争最激烈的K12网课赛道能否让资本市场为其买单，目前还是未知数。

（文章来源：财经网）

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