机构：国元证券

　　评级：买入

　　目标价：2.18港元

　　投资要点

　　2020年 3季度水电发力，发电量同比增长 45.71%：2020年前9个月的合并总售电量为约6,456万兆瓦时， 同比减少 0.59%；2020年第三季度合并总售电量为约2,458.04万兆瓦时，同比增长8.37%，其中火电同比减少6.72%，水电同比增长45.71%，风电同比增长15.55%，光伏同比增长 36.53%。基于上半年水电表现欠佳，预计 2020 年全年水电发电量将与 2019 年大致相当。

　　未来清洁能源装机占比持续快速提升：截至 2020年6月30 日，公司清洁能源包括水电、风电、光伏发电及天然气发电的权益装机容量合共为 8,085.5 兆瓦，占权益装机容量约36.37%。公司上半年新增风电装机 66.7 兆瓦，光伏装机 508.7 兆瓦。目前公司风电和光伏在建项目近 3GW，预期未来公司清洁能源占比将快速提升。

　　附属五凌电力回购沅江公司股权，影响正面：2020 年10月 29日，公司附属五凌电力就行使原股东选择权，签订了股权转让确认函，以行使价人民币 30 亿元回购华宝信托(持有沅江公司34.32%权益)及农银金融(持有沅江公司 6.86%权益)所持有的沅江权益。我们认为， 且沅江公司的财务业绩将继续并表，并不影响公司财务业绩。而沅江公司股权收回后，其非控股股东权益终止后，公司将不再与其他实体分享潜在经济回报，有利于改善公司经营现金流，影响正面。

　　给予买入评级，维持目标价 2.18 港元：公司 2020年PE约7.0倍，PB约0.50 倍，股息率高达 9.7%，公司低估值，高派息，凸显长期投资价值。我们结合行业内可比公司估值情况，维持目标价 2.18港元，相当于 2021年和 2022 年7.0 倍和5.0倍PE，目标价较现价有 38%上升空间，维持买入评级。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 中国电力(02380.HK)：高股息率凸显长期投资价值 维持“买入”评级 目标价2.18港元