近日，亿田智能(300911.SZ)发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，拟发行股票不超过2667万股，发行价为24.35元/股，保荐机构为财通证券。

　　亿田智能成立于2003年，属于电气机械和器材制造业。公司致力于集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一，主要产品为集成灶。招股书引用的中怡康时代集成灶零售量数据测算，2019年亿田股份的集成灶产品市场占有率约为6.3%。

　　根据中怡康时代数据，2016年至2018年我国集成灶产品零售规模同比分别增长24.49%、47.54%和43.33%，集成灶行业目前已步入快速发展阶段。从占比来看，2016年至2018年集成灶产品零售规模占传统烟灶产品的比例分别为9.84%、12.91%和20.03%，稳步提高，说明集成灶在烟灶领域的市场占有率和行业影响力逐渐提升。

　　公司营收增速下滑，核心产品占比逐年上升

　　先来看公司整体的营收和净利润情况。2019年，公司实现营收6.55亿元，同比增长6.59%，较2019年28.22%的增速下滑明显。同期归属净利润为9834万元，同比增长29.01%，较2018年52.54%的增速也有所下降，与营收的变化趋势一致，公司解释净利润的增长主要是销售毛利增长及管理费用下降所致。

　　据招股书最新数据，2020年上半年，公司实现营收2.61亿元，扣非净利润为4505万元。公司的收入具有一定的季节性特征，通常三、四季度销售收入相对较高，因此半年度的数据参考价值有限。

　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均在97%以上，主营业务突出。主营业务的收入结构可以分为集成灶、吸油烟机、燃气灶和其他产品。其中，燃气灶是公司的核心产品，报告期内的占营业收入的比例分别为82.89%、87.56%、90.54%和93.67%，是公司收入的主要来源。2019年吸油烟机的占比约为2%，燃气灶的占比约为1%，其他产品的占比约为6%。

　　由于公司的核心产品集成灶的占比较高，对营收的影响大，所以只讨论集成灶的收入情况。报告期内，公司的集成灶的收入分别为3.91亿元、5.28亿元、5.85亿元和2.39亿元，收入呈快速增长趋势，2018年和2019年的增长率为35.01%和10.72%，但增速放缓明显，这与营收的变化一致，随着收入增长，集成灶的占比也从2017年的83%上升至2020年上半年的94%。

　　对于集成灶收入的增长，公司解释为行业整体需求保持快速增长；多年的积累，使得公司的品牌知名度提升；适当的产能扩张使得公司集成灶的产量逐年增加；以及公司不断调整产品结构，售价较高的集成灶系列销售占比逐年提高，促进销售收入的增长。

　　主营业务毛利率波动上升

　　公司毛利率的表现如何？报告期内，公司的主营业务毛利率分别为40.51%、38.44%、43.38%和45.99%，主营业务毛利率存在一定的波动，整体呈上升趋势，主要是受核心产品集成灶毛利率的影响。

　　报告期内，公司集成灶的毛利率分别为42.85%、40.48%、44.59%和46.57%，呈上升趋势。其中2018年的毛利率较2017年下降了2.37个百分点，主要原因有两个，一方面，2018年度为扩大在高端市场的份额，公司推出了S3系列特价款，S3系列产品销售占比从2017年的4.49%上升至2018年的32.26%，拉低了集成灶产品整体毛利率；另一方面原材料价格上涨以及人工费用、制造费用的上升导致销售成本增加，毛利率有所下降。2019年和2020年上半年毛利率的上升，主要是产品结构的优化，毛利率较高的集成灶产品占比提升，且主要原材料价格下跌以及单位人工成本的下降，使得公司集成灶各产品单位成本有一定幅度的下降。

　　再来看公司的费用管控情况。报告期内，公司期间费用发生额分别为1.35亿元、1.50亿元、

　　1.69亿元和6256万元，期间费用率分别为28.10%、24.43%、25.82%和24.00%，整体呈下降趋势。其中比重较大的是管理费用，报告期内，公司地管理费用率分别为9.23%、3.98%、5.84%和4.70%，2017年度和2019年度受股份支付的影响，使得管理费用率较高。

　　产品结构单一，对经销渠道的依赖程度较高

　　除了以上公司的经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险点，值得大家注意。

　　首先是产品结构较为单一的风险。报告期内，公司集成灶产品收入占主营业务收入的比例分别为82.89%、87.56%、90.54%和93.67%，产品集中度较高且呈逐年上升趋势。集成灶作为吸油烟机、灶具等传统厨房电器的升级和替代品，近年来凭借优异的产品性能和多功能的集成设计获得了人们的认可，产品普及度和行业规模快速扩大。但与传统厨房电器产品相比，集成灶市场认知度仍有待提高，且集成灶尤其是品牌产品的市场定位较为高端，产品价格相对较高，一旦面临经济增速下滑导致消费水平下降，或厨房电器消费偏好出现显著不利变化，较为单一的产品结构将对公司业务的持续稳定发展构成一定制约。

　　其次是对经销渠道依赖程度较高的风险。报告期内，公司经销收入占主营业务收入的比例分别为88.68%、91.18%、93.62%和94.89%，占比较高且逐年提升，公司对经销渠道的依赖程度较高。如果未来消费者消费习惯发生变化，而公司营销渠道多元化建设未能与之适应，则公司将面临销售渠道单一带来的盈利能力下降的风险。

（文章来源：21世纪经济报道）

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