在凯淳股份服务的客户中，最惹眼的就是LV、宝格丽、保时捷等高端品牌，而肯德基、必胜客、中国联通、三星、飞利浦等知名品牌也都在这份客户名单中。

　　11月24日，上海凯淳实业股份有限公司(下称“凯淳股份”)将创业板上会，公开发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　IPO日报发现，凯淳股份的知名客户扎堆，但业绩下滑，同时存在“微”研发、重营销等现象。

　　知名客户扎堆

　　据了解，凯淳股份的主营业务是为国内外知名品牌提供全渠道、全触点的电子商务服务以及客户关系管理服务。

　　2017年-2019年和2020年1-3月(下称“报告期”)，凯淳股份分别实现营业收入55770.17万元、74827.67万元、77022.86万元、16768.51万元，净利润分别为6235.21万元、6991.99万元、6656.34万元、1639.07万元。其中，在2019年，凯淳股份净利出现了同比下降的情况。

　　目前凯淳股份服务品牌涉足的行业涵盖日化品、轻奢饰品、美妆、厨房家居、食品、母婴、航空、汽车等，主要品牌如下：

　　数据来源：招股说明书

　　可以看出，在凯淳股份服务的客户，LV、宝格丽、保时捷等高端品牌，肯德基、必胜客、中国联通、三星、飞利浦等知名品牌皆在其客户名单中。

　　报告期内，凯淳股份向施华洛世奇产生的销售收入分别为5010.38万元、7315.91万元、8469.12万元、1608.92万元；向唯品会产生的销售收入分别为1905.07万元、9141.64万元、7195.44万元、1397.51万元，而唯品会与施华洛世奇均在凯淳股份的前五大客户名单中。

　　这还不算完。

　　报告期内，凯淳股份向前五大供应商采购产品的金额分别为24590.99万元、39391.69万元、40520.39万元、9694.41万元，分别占当期采购总额的80%、82.03%、79.96%、80.5%。

　　对此，凯淳股份表示，若公司与主要供应商的稳定合作关系发生变动，或者公司主要供应商的经营或财务状况出现不良变化，有可能短期对公司经营产生不利影响。

　　需要指的是，凯淳股份的前五大供应商中包含阿里巴巴、欧莱雅等。

　　换言之，无论是客户还是供应商，凯淳股份的上下游都“众星云集”。

　　“微”研发，重营销

　　除了客户大牌，IPO日报还发现，凯淳股份毛利率远低于同行业可比公司平均值。

　　报告期内，凯淳股份主营业务的毛利率分别为33.96%、30.02%、30.66%、29.59%，同行业可比公司平均值分别为38.48%、37.32%、37.59%、44.58%。凯淳股份的毛利率始终远低于同行业可比公司平均值，特别是2020年第一季度，其毛利率较同行业可比公司平均值低了近15个百分点。

　　对此，一位业内人士向IPO日报表示，一般情况下，企业的毛利率与研发投入息息相关。

　　IPO日报查询发现，凯淳股份相较于营销，其研发费用几乎可以忽略不计。

　　报告期内，凯淳股份的销售费用分别为7909.52万元、10193.35万元、10390.26万元、2283.22万元，合计约3亿元；研发费用分别为0元、143.64万元、343.8万元、118.56万元，合计约为600万元。

　　综合报告期内凯淳股份的销售费用和研发费用明显可以看出，相对于研发，凯淳股份更依赖营销拉动销售。

　　变现能力弱

　　值得注意的是，凯淳股份的变现能力逐渐在变弱。

　　截至2017年末、2018年末、2019年末，凯淳股份的应收账款余额分别为14619.08万元、16135.7万元、20234.77万元，存货余额分别为5915.02万元、9939.69万元、9228.43万元，两者合计占当期资产总额的61.92%、72.14%、70.65%。应收账款和存货成了凯淳股份最重要的资产架构。

　　然而，2017年-2019年，凯淳股份的应收账款周转率分别为4.21、4.62、4.02，同行业可比公司平均值分别为26.38、18.07、18.32，存货周转率分别为7.02、6.53、5.51，同行业可比公司平均值分别为7.44、6.94、5.59。

　　可以看出，凯淳股份的应收账款和存货周转率均低于同行业可比公司平均值，其存货周转率持续下降，应收账款周转率方面，凯淳股份更是和同行业可比公司平均值差距巨大。

　　刚成立分公司不久就注销

　　另外，凯淳股份曾因违法违规被相关政府部门处罚。

　　天眼查显示，2016年3月，凯淳股份因发布的广告中涉及专利产品未标明专利号和专利种类；发布的化妆品广告中使用了“顶级”、“最高”的绝对化用语；发布的化妆品广告中出现了使用他人名义保证的内容，被上海市青浦区市场监督管理局罚款21万元。

　　除此之外，还有一起事令人不解。

　　天眼查显示，2019年7月，凯淳股份先后在西安、北京设立分公司，然而凯淳股份北京分公司已于2020年3月注销，凯淳股份西安分公司于2020年6月注销。

　　那么，为何分公司刚成立不久就进行了注销？

（文章来源：国际金融报）

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