中信证券【中信证券股份有限公司（英文名称：CITIC Securities Company Limited）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。】发布研究报告，指华润啤酒(00291)高端化表现良好，品牌策略清晰且持续落地，看好公司2020H2以及2021H1吨价表现，上调2020年核心EBITDA【税息折旧及摊销前利润，简称EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。】至63.6亿元(原预测为62.7亿元)。考虑到高端化下销售费用投入增加，下调2021-22年核心EBITDA预测至77.8/93.5亿元(原预测为80.5/98.4亿元)，维持目标价70港元，维持“买入”评级。

　　报告指出，2020年处于啤酒高端化拐点，随着华润喜力并购落地、青岛啤酒【青岛啤酒产自青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤酒厂，1903年由英、德两国商人合资开办，是最早的啤酒生产企业之一。】股权激励推出、重庆啤酒资产重组，行业龙头蓄势待发。

　　该行认为华润是高端化中最受益的龙头，其强大的渠道能力、行业领先的基地市场、与喜力合作以及市场化的企业文化最受益。回溯历史，公司在2017-2019年推动产能优化，分别关厂7/13/7家，证明了其执行能力及企业文化；“4+4”品牌初见雏形也体现了公司高端化决心及管理理念转变。

　　展望未来，该行相信公司会继续坚定推动高端化，剑指行业龙头。短期看，华润在疫情下坚定推动高端化进程，喜力及SuperX保持上半年的势头；长期看，高端销量望在2023-2025年达到150-200万千升水平， EBITDA率提升至30%上下水平(预计EBITDA的2021-2024年 CAGR为15%-20%)，盈利显著提高。

（文章来源：智通财经网）

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