1年狂赚4.5亿，盲盒的造富故事，仍在延续。

　　近日，港【多音字，港 [gǎng]：江河的支流；可以停泊大船的江海口岸；指“香港”。】交所【港交所，即“香港交易所”，全称“香港交易及结算所有限公司”（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，英文简称HKEx），是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司。】文件显示，泡泡玛特已通过港交所聆讯，并披露聆讯后资料集。摩根士丹利【摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS），财经界俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家的600多个城市有代表处，雇员总数达5万多人。】、中信证券【中信证券股份有限公司（英文名称：CITIC Securities Company Limited）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。】为联席保荐人【保荐人是二板市场的一种特有的证券公司。】。

　　值得注意的是，泡泡玛特曾是一家新三板公司，2019年4月从新三板摘牌之际，其总市值约20亿元。

　　一年半后，泡泡玛特拟将正式登陆港股，据媒体报道，其IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】估值最高或超60亿美元(约合394亿元)，身价暴涨1870%，成为“最牛”转板股之一。

　　从新三板摘牌时市值20亿

　　公开资料显示，泡泡玛特是一家集设计、采购、销售于一体的时尚潮品零售公司。

　　2017年1月，泡泡玛特正式挂牌新三板。挂牌前的2014年至2016年，泡泡玛特连续录得三年亏损，累计亏损金额4764万元。

　　不过，从2015年开始，泡泡玛特开始转战IP运营，并引入“盲盒”，出乎意料的是，盲盒成为其转型的关键点。

　　2016年4月，泡泡玛特与香港Kennyswork Company Limited成功就“Molly【这个有着湖绿色眼睛和金黄色卷发的小女孩就是Molly，她出生于香港，是个傲娇又才华横溢的小画家（Molly最喜欢大家这么称呼她）。】”品牌形象达成战略合作，成为该形象的全球重要战略合作伙伴。两个月后，泡泡玛特天猫旗舰店上线，这也标志着其线上业务的开启。

(图片来源/泡泡玛特招股书【招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。】)

　　拿下“Molly ”后，泡泡玛特的业绩开始迅猛增长。

　　2017年-2019年期间，泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至16.83亿元，近两年营收增幅分别高达225%、227%。同时，其业绩也扭亏为盈，2017年录得净利润156万元，2019年则实现净利润4.51亿元，这一数字较2017年增长224倍。

　　二级市场表现方面，挂牌新三板期间，泡泡玛特的交易不算活跃。2019年4月2日，泡泡玛特从新三板摘牌，摘牌前泡泡玛特的股价为17.32元/股，对应的总市值为20亿元。

　　转板后估值飙涨1870%

　　33岁的创始人或身价100亿

　　实际上，在从新三板摘牌之际，泡泡玛特已经透露，其董事希望通过港交所获得更多接触国际及市场的机会。

　　回溯之初，2010年10月，出生于1987年的王宁到北京【《北京-中关村》为王持久作词，孙川谱曲，蔡国庆演唱的晚会歌曲，赞美了北京中关村作为电子科技产品的聚集地飞速发展。】创业，参照日本知名杂货零售商场“LOFT”的模式创立泡泡玛特。

　　成立不到一年，泡泡玛特就获得了创业工场麦刚【麦刚，现任通卡控股有限公司董事长。】等数百万元的天使投资。此后，分别顺利完成A轮、B轮融资，分别由墨池山创投、金慧丰投资等领投。

　　在新三板挂牌期间，泡泡玛特曾以27.6元/股的价格成功完成一次定增，融资4000万元。获得华强资本、黑蚁资本等投资。

　　今年4月，泡泡玛特完成Pre-IPO轮融资，由华兴新经济基金和正心谷资本领投，金额超过1亿美元。

　　成立10年后，泡泡玛特即将在香港上市，据媒体报道，其上一轮融资估值已经达到25亿美元(约合164亿元)。这一估值较其一年前从新三板摘牌之际大增720%。

　　泡泡玛特本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　市场预估，按照泡泡玛特在IPO前给投资人的估值预期，其预测在上市后的市值为40亿至50亿美元，估值最高或超60亿美元，相较前一轮融资时25亿美元的估值至多翻一倍。

　　若以市场预估的最高估值【高估值：指的是价值被高估，往往出现在投资商品的价格上或者是各种综合性数据指标上，指的是目前的价格或者指标被人为高估，其实不值这么多钱或者指标达不到这么高。】60亿美元(约合394亿元)计算，泡泡玛特从新三板奔赴后港股后，身价最高或暴涨1870%，成为最牛转板股之一。

　　值得注意的是，截至目前，王宁夫妇持有泡泡玛特近55%的股权，在上市后这对33岁的创始人夫妇身价或轻松破100亿。

　　“盲盒第一股”能否撑起百亿市值？

　　若顺利登陆港股市场，泡泡玛特也将成为“盲盒第一股”。

　　从泡泡玛特的发展历程来看，其商业的成功离不开“盲盒”的走红。

　　招股书显示，泡泡玛特总共运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP.2017年到2019年由自有IP、独家IP和非独家IP共同自主开发产品的销售额合计4586.4万元、34014.9万元、138420.9万元，占比不断提高，分别为29%、66%、82.1%。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　2017年至2019年，泡泡玛特分别销售96.88万个、656.73万个、2445.03万个盲盒。2020年上半年，销售1351.4万个盲盒。

　　若以每一年对应的盲盒平均售价计算，同期内，盲盒贡献的销售收入分别为4165.84万元、2.89亿元、12.47亿元及6.35亿元。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　目前，线下自营零售店是泡泡玛特主要的销售渠道，同时线上渠道销售额比重不断增加。2019年，其线上渠道收益占总收益的比例已经上升至32%。在刚刚过去的双十一，泡泡玛特天猫旗舰店销售额达到1.42亿元，成为大玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　从IP构成来看，Molly这一个IP，去年就为泡泡玛特贡献了4.56亿的营收。

　　值得注意的是，泡泡玛特的毛利率呈现快速上涨趋势，2019年其毛利率达到64.8%，这一数字较其2017年增长17个百分点。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　“盲盒+IP”的吸金组合让泡泡玛特的业绩呈现爆发式增长。2019年，其净利润达4.51亿元，这一数字较2017年增长286倍。

(图片来源/泡泡玛特招股书)

　　据弗若斯特沙利文【沙利文，Harry Stack Sullivan (1892～1949)，美国精神病医生和精神分析理论家、新精神分析学派代表人物之一。】报告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速计算，泡泡玛特已是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的占有率为8.5%。

　　然而，盲盒的商业模式可复制性强，泡泡玛特的壁垒在哪儿？

　　据了解，尽管盲盒行业玩家众多，但以小玩家居多，集中度低，业内还有部分玩家仅仅只做设计、生产或者销售中的单一环节，全产业链的玩家相对较少。

　　申万宏源研报分析认为，泡泡玛特凭借强大的IP发掘和运营推广能力，建立起一个涵盖整个IP运营价值链的一体化平台，提高其IP的商业价值并提升IP的品牌知名度及变现能力。

　　但也有业内人士表示，泡泡玛特自主IP开发能力不足，是制约泡泡玛特发展的核心要素，一旦更受欢迎的独家或非独家IP授权协议到期，则将面临无法继续获得授权的风险。

（文章来源：全景财经）

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