今年以来，海天味业【海天是国内专业的调味品生产和营销企业，溯源于清乾隆年间的佛山酱园，至今已有300年的历史，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。】最高涨幅达128%，涪陵榨菜【涪陵榨菜（Fuling Zhacai） ，重庆特产，中国国家地理标志产品。】最高涨幅达112%，安井食品最高涨幅更是达到236%，调味品这个黄金赛道的价值正被市场认可——国民收入提升带来的确定性增长空间、行业集中带来的头部红利，都在渐次展现。

　　子曰：“不得其酱，不食”。在调味品行业，香菇酱【香菇酱是以香菇为主要原料，再配以豆酱、大豆油、辣椒、花椒、芝麻、盐、香辛料等配料，利用菇类酱制技术酱制而成的即食调味品。】作为即美味又健康的调味佳品，备受消费者青睐。近期，香菇【香菇，又名花菇、猴头菇、香蕈、香信、香菌、冬菇、香菰，为侧耳科植物香蕈的子实体。】酱首创者、为奇华顿、联合利华【联合利华在中国的历史可追溯至90年前，利华兄弟在上海黄浦江畔建立了中国肥皂有限公司。】、今麦郎【今麦郎面品有限公司是全国食品行业的一家企业。】、白象、海底捞【四川海底捞餐饮股份有限公司成立于1994年，是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色为一体的大型跨省直营餐饮品牌火锅店，全称是四川海底捞餐饮股份有限公司，创始人张勇。】、双汇【双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省漯河市。】等知名食品企业提供调味配料的仲景食品即将登陆创业板，计划募资新增年产3000万瓶调味酱【调味酱调味酱就是用于协调各类食品的味道，以满足食用者要求的酱状调味品，调味酱的种类可谓多如牛毛，以下介绍几种比较常见的调味酱。】及年产1200吨调味配料的生产能力。以香菇酱和花椒油【花椒油一种是从花椒中提取出呈香、呈味物质于食用植物油中的产品。】为核心产品，仲景食品凭借在行业内知名的研发与产品实力，或将成为二级市场【二级市场是指在证券发行后各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场或次级市场。】上“小而美【《小而美》由华语词坛泰斗庄奴作词，联袂“金牌搭档”古月在2014年为重庆市璧山区量身创作的歌曲，并由庄奴的弟子歌手马丽演唱。】”的投资标的。

　　香菇酱首创者不断推出多种创新产品

　　河南省西峡县【西峡县是河南省南阳市下辖县，位于河南省西南部，伏牛山南麓，西与陕西商洛市接壤，北临三门峡市、洛阳市，东接内乡，南临淅川，为河南省第二区域大县。】被誉为“中国香菇之乡”，也正是仲景食品生产中心所在之处。西峡香菇【西峡香菇，中华人民共和国地理标志保护产品，采用天然有机质无农药栽培，全程质量监控，菇体丰满，菇质密实，具有特殊的香味和质感，堪称“菇中珍品”。】朵形完整、菇质肉厚、口感脆嫩、气味芳香，连续7年领跑河南农产品出口，2019年占全国香菇出口额的30%左右，是名副其实的全国香菇出口第一县。2008年，仲景食品利用“西峡香菇”的产地优势，率先开发出香菇酱系列产品，由此成为了国内香菇酱的首创者。加上此前公司成立之初便经营的以花椒油为主的调味配料业务，仲景食品形成调味食品和调味配料“两条腿走路【1959年春天，中国正处“大跃进”高潮之中，冶金部召开一个“鼓干劲”的会议，请周恩来到会讲话。】”的业务格局。

　　脱胎于宛西制药【宛西制药（全名“仲景宛西制药股份有限公司”）地处医圣张仲景故里---南阳西部的西峡县，西峡地处伏牛山区，天然中草药资源丰富，地道中药达上千种，尤以山茱萸质佳量多，居全国之冠。】，公司继承了药企的研发和创新基因，长期重视研发投入，在食品生产处理技术上深耕多年。招股说明书【招股说明书是股份公司公开发行股票时，就募股事宜发布的书面通告。】显示，2019年公司的研发人员共90人，占员工总数比为10.07%；同期研发费用投入为2048.58万元，占营收比例为3.26%，研发团队规模和研发费用开支均领先业界。

　　得益于得天独厚的地理资源优势，以及自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术，公司在率先推出香菇酱系列产品后，开创了一个独具特色的调味食品消费品类，形成了一条香菇深度开发的产业链。随后，公司不断丰富创新产品种类，陆续推出劲道牛肉酱【牛肉酱是一种以牛肉为主的调味品。】、仲景香菇小丁【小丁, 参与制作过电影《还珠格格》。】、辣辣队辣椒酱、北极蓝野生蓝莓果酱、青麻鲜火锅底料【火锅底料目前在火锅店里出现的有骨头浓汤底料、鱼汤底料、仔鸡汤底料等。】、六菌汤等产品，产品线逐步丰富。

　　另一方面，公司凭借着对植物萃取技术的长期运用和理解，已具备较为丰富、成熟的超临界 CO2【  二氧化碳 ,化学式为CO2，碳氧化物之一，常温下是一种无色无味气体，密度比空气略大，微溶于水，并生成碳酸。】 萃取技术，在保留花椒、辣椒、姜、黑胡椒【黑胡椒（学名：Piper nigrum），学名为Piper nigrum，是胡椒科的一种开花藤本植物，又名黑川，原产于印度马拉巴海岸(Malabar Coast)。】、肉桂、八角等香辛料【香辛料是利用植物的种子、花蕾、叶茎、花蕾、根块等，或其提取物，具有刺激性香味，赋予食物以风味，增进食欲，帮助消化和吸收的作用。】原有特征风味的同时，率先探索出香辛料风味指标数字化，产品标准化，克服了传统上使用感观判断调味配料风味的问题，也为下游食品制造企业控制产品风味带来了便捷性。契合川味食品推广和花椒逐渐被广大消费者所接受的行业趋势，2006年，仲景花椒油120上市，开创了我国花椒类风味物质标准化、数据化的里程碑。2014年，仲景调味油上市，该产品是公司研究川味风味基础上开发出的特色调味食品。截止目前，仲景食品已覆盖麻、辣、鲜、辛、香等调味配料系列，产品品质在业内有口皆碑，已成为奇华顿、联合利华、今麦郎、白象、海底捞、双汇等知名食品企业的调味配料供应商。

　　此外，公司的技术实力已受到了国家和地方政府的认可。2014年，仲景香菇酱【仲景香菇酱，精选西峡香菇，以独有工艺用心烹制而成，粒粒香菇，劲道饱满，酱香浓郁，极富肉感。】被中国食品科学技术学会【中国食品科学技术学会（Chinese Institute of Food Science and Technology，CIFST），是中国食品科技工作者的学术性群众团体，是中国科学技术协会的组成部分。】鉴评为“属国内首创，整体技术达到国内领先水平”，并被原国家质量监督检验检疫总局认定可使用“生态原产地产品【生态原产地产品是指在形成全过程中符合绿色环保、低碳节能、资源节约要求并具有原产地特征和特性的良好生态型产品。】保护”标志。2017年公司获批建立“食品风味物质提取技术河南省工程实验室”。此外公司还被评为河南省生产智能工厂、河南省绿色工厂【作为一本关于工业综合环境影响的教科书和参考书，本书填补了该领域的重要空白。】、国家级绿色工厂、农业产业化国家重点龙头企业。

　　合作多家知名食品制造企业

　　业绩稳健增长

　　在产品与技术不断突破创新的同时，仲景食品逐渐构建起健全完善的营销渠道。在调味食品方面，目前公司已构建了由 54 个办事处、300多位销售人员、900多家经销商组成的销售网络，覆盖了以华北【华北地区，一般指秦岭-淮河线以北，长城以南的中国的广大区域；北与东北地区、内蒙古地区相接。】、华东【华东地区，或称“华东”，是中国东部地区的简称。】和中部地区为主的人口稠密区域，并且持续积极拓展其他区域；在调味配料方面，经过多年发展，公司已与下游多家知名食品制造企业建立了稳定的合作关系，包括今麦郎、顶新集团、联合利华食品、郑州蜀海等，同时，公司与客户保持紧密的技术沟通，持续拓展与巩固【解释：1.坚固；不易动摇（多用于抽象的事物）2.使坚固...】销售渠道。

　　得益于此，公司以香菇酱和花椒系列调味配料的核心产品为公司贡献了稳定业绩。2017-2019年，香菇酱分别实现2.52、2.00、2.22亿元营收，占比稳定在30%以上，今年上半年，香菇酱产品收入更是增长到1.56亿元，占比达到44.7%。另外，花椒系列产品主要用于方便食品、肉制品和火锅底料，近年实现较快增长，从2017年的1.29增长到2019年的1.77亿元，收入占比达到28.23%。值得注意的是，公司于2018年新推出牛肉酱产品，2019年新推出香菇小丁产品，二者于2019年分别实现收入为0.36亿元、0.11 亿元，牛肉酱销售收入同比增长达到134.82%，由此可见公司新品的品质及推广能力。

　　除了传统的线下经销与直销模式，公司的电商渠道也快速成长起来。2017-2019年，公司线上销售收入从313.98 万元增长至1796.92万元，CAGR 达 139.23%，未来借助更多的线上营销活动，有望带动业务持续增长。

　　整体而言，报告期内仲景食品实现稳健的业绩增长。2019 年，公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长18.61%，归属母公司股东净利润为 0.92 亿元，同比增长12.39%，近三年营业总收入复合增长率为10.26%。到2020上半年，公司实现营业收入3.49亿元，同比增长20.94%，实现归属母公司股东净利润0.64 亿元，同比增长45.55%，其中调味食品增势尤其明显，营收达到2.09亿元。产品受到市场认可、营收增厚的同时，公司过去三年的平均毛利率达到43.84%，尤其是调味食品的毛利率稳定在47%以上，过去三年平均ROE水平则为19.26%，可见盈利能力也稳定保持在较高水准。从过往的经营表现及未来规划来看，未来仲景食品有望继续夯实其经营成果。

　　调味品行业长期可观

　　新增产能进一步加强成长性

　　居民收入提升带来的享受型消费以及居民外出就餐频率的增多，使我国餐饮业保持良好的发展趋势，因此，调味品市场规模的增长是大势所趋。欧睿数据显示，2014-2019 年，我国调味品行业规模由 852.43 亿元增长至 1281.52 亿元，年复合增长率达 8.50%，预计2024年调味品行业规模将增长至 1571.13 亿元，未来将持续稳步增长。据中国饭店协会数据，2015-2019 年，我国餐饮收入从32310亿元增长至46721亿元，复合增长率达9.66%；而根据Frost&Sullivan数据，作为餐饮业最大的细分赛道，火锅行业规模从2013年的2813亿元增至2017年的4362亿元，年均复合增长率为11.59%，预计到2022年火锅行业收入将达7077亿元，为调味品行业带来更大市场空间。在整个行业里，整体呈现出了升级化、多元化、健康化的趋势。

　　2019 年， 公司拥有调味酱产能 4000 万瓶，调味配料萃取能力 1578 吨，近年来公司不断推出新品，丰富产品线，全力满足市场需求。此次IPO，公司拟募资约 4.92 亿元，便是主要用于调味酱和调味配料的产能扩张。据了解，公司募投项目完全达产后，可新增年产3000万瓶调味酱及年产1200吨调味配料的生产能力，公司生产规模将得到扩大，可以更好地满足市场未来对公司产品的需求。另一方面，公司营销网络项目的建成，将进一步提升公司品牌的影响力和渗透力，实现公司销售网络基本覆盖全国区域范围，有助于公司产品的对外销售。补充流动资金项目的实施有利于充实公司的资金实力，有助于公司降低财务成本。

　　值得注意的是，在产品创新和加码产能的同时，公司极端重视食品安全，将食品安全和质量管理作为各项工作的基础和重点。在原料入厂、生产加工、产品入库等环节，仲景食品均严格执行国家、行业、企业质量控制标准，配备了超高效液相-质谱联用仪、气相-质谱联用仪、原子吸收光谱仪、高效液相色谱仪等检验检测仪器对产品质量进行监测和管控。如今，食品安全已成为消费者共识，日趋严格的食品安全制度将挤出更多小型企业，使得品牌企业的价值迅速提升。而仲景食品在纯天然食材和健康、美味等方面，均做好了技术和产品准备，未来或将占据更大优势，实现更好更快发展。

　　公司表示，今后会坚持“让健康有滋有味”的企业理念，继续投入技术研发保证产品风味，以严格的质量要求把控食品安全，致力于成为全国最受顾客信赖、最富有创新精神的健康食品企业。在调味品这个优异赛道里，仲景食品坚守初心、稳健经营，有望在细分行业里获取更大市场份额，持续贡献业绩表现。

（文章来源：证券市场红周刊）

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