近期信用债【信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。】违约事件多发，A股市场又起伏不定，高盛、中金【中金其实就是(中国国际金融有限公司） 作为中国第一家中外合资投资银行，中金公司致力于为国内外机构及个人客户提供符合国际标准的投资银行、资本市场、机构及个人证券销售和交易、固定收益、资产管理、直接投资以及研究服务。】、中信等多家机构则频发报告看好明年大宗商品表现。站在当前时点，如何进行大类资产配置【资产配置(Asset Allocation)是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。】？记者日前采访了德邦【德邦是著名的货运品牌。】基金副总经理汪晖，在他看来，必要的动态调整是做好资产配置的关键。就各类资产性价比而言，权益市场优于债券市场，港股的配置价值尤为明显。

　　正确理解资产配置

　　汪晖表示，当前市场对资产配置的理解存在一些混淆地方。第一，资产配置并不是长期固定的投资比例，也未必是低频交易。确定好股债比例，不管市场如何变化一路死扛，这不是资产配置，必要的动态调整是做好资产配置的关键。

　　“市场每天都有海量的信息，所有的交易都是基于信息的分析和应对。虽然很多信息是市场噪音，但不去解读信息，不对信息作出正确的反应，就违背了资产配置中最重要的理念。”在汪晖看来，资产配置要积极地躲避风险，追求收益。

　　第二，资产配置并不见得一定要多元化，不是每种资产都买一点就叫资产配置。汪晖分析道，资产配置可以分为战略资产配置和战术资产配置。具体来看，战略资产配置决定了必配的大类资产和大致比例范围。战术资产配置往往带有择时成分，诸如参与黄金、原油、衍生品等市场投资，但应该尽量阶段性参与，有一定成长性的资产才是资产配置的主角。

　　汪晖表示，做大类资产配置无法完全剥离择时成分，要做好主动研究和市场分析。“这也是FOF【FOF即Fund of Funds，通常被翻译为“基金中的基金”。】这类产品存在的价值，母基金层面更多地做好大类资产的研究和配置，底仓的行业配置和个股选择可以交给更擅长基本面分析【以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。】的基金经理。”

　　站在当前时点，从投资者角度来看，汪晖表示，保守的投资者可以适当关注“固收+”产品，积极的投资者在配置时尽量风格均衡，不宜再单边押注成长，也不要全面转向顺周期，后续的市场风格会更加多元化，要特别重视港股在配置中的重要性。

　　看好港股投资机会

　　对于债券市场、A股市场、港股市场、大宗商品市场【定义大宗商品市场，是指进行大宗商品交易的场所。】，汪晖也分享了自己的看法。汪晖认为，债市仍处在慢熊阶段，随着10年期国债收益率【国债收益率是指投资于国债债券这一有价证券所得收益占投资总金额每一年的比率。】突破3.3%，利空逐渐兑现，但短期仍未见到趋势性变化，后续随着社融增速触顶回落，债券利率【债券利率又称债息率，债券利率分为票面利率，市场利率和实际利率三种，通常年利率用百分数表示。】顶部或许会更加明晰。

　　“近期信用债违约事件对利率债【利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。】造成较大冲击，有可能带来一定的配置价值。信用债市场最近出现大面积折价成交，其中不乏错杀，但本轮信用风波还对传统信用定价体系造成了一定冲击，建议仍以谨慎为主。”他认为。

　　A股市场最近仍较为震荡，顺周期板块强势崛起，此前涨幅较多的科技、消费、医药板块则黯然失色。汪晖表示，从整体来看，股优于债，就A股市场而言，后续风格会更加均衡和多元，热点也会扩散，而不是切换。“过去大家主要关注的是赛道型行业和成长型公司【内容介绍成长型公司：全程案例和操作实务，ISBN：9787508033556，作者：（英）亚当·约里主编；高核译；高核译 1...】，这些标的仍然是中长期的投资主线，只是当前时点需要更注重估值和盈利的匹配。从中短期来看，顺周期板块开始逐渐被市场关注，还有一定的估值上修空间，行情不会很快结束。”

　　汪晖也颇为看好港股的投资机会。他认为，港股似乎已完成起跳前的所有准备动作。首先是市场机制的完善，引入了同股不同权，吸引了更多优质新经济标的来港股上市。其次是市场完善后带来的流动性和估值双提升，曾经压制港股的低估值因素已经发生反转。最后是配置角度，AH股溢价指数处在历史最高位，安全边际不言而喻。

　　“市场也越来越关注顺周期，而港股的周期板块无疑具有更大的弹性空间。因此，我们建议投资者在权益配置上，当前可以增加一些港股资产。”汪晖称。

　　此外，对于大宗商品市场，汪晖认为，大宗商品受益于经济复苏，由于美联储的货币宽松要持续相当长一段时间，美国可能在2021年面临一定通胀，美元或将不断走弱，这也形成了对大宗商品走强的预期。“不过，从配置角度而言，建议尽量选择流动性好、波动风险相对较小的资产，如股票、REITs等，因为它们既能生息，又有成长性。”

（文章来源：上海证券报）

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