机构：开源证券

　　评级：买入

　　规模跻身第一梯队，定位智慧城市【智慧城市就是运用信息和通信技术手段感测、分析、整合城市运行核心系统的各项关键信息，从而对包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种需求做出智能响应。】服务，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司是深耕物业近 20 年的优质物管企业，背靠旭辉集团【旭辉集团2000年成立于上海，其控股股东旭辉控股集团2012年在香港主板整体上市(股票代码00884.HK)，是一家以房地产开发为主营业务的综合性大型企业集团，截至2018年，旭辉集团已成立18年，旭辉年均53%的复合增长率，2017年全年销售合同金额突破千亿，跻身全国TOP15。】，同时具备优秀的第三方外拓【外拓：指笔意开展。】能力，多业态均衡发展，规模成长迅速。社区增值服务依靠高客户粘性持续发力，非业主增值服务营收提速明显且毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】稳步提高。旭辉并表后形成联合品牌，协同效应【协同效应Synergy Effects：简单地说,就是“1+1>2”的效应。】将显著提升。 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.80、 5.73、8.48 亿元，同比增长 70%、51%、48%；EPS 分别为 0.23、0.34、0.51 元/股，当前股价对应 PE 估值为 49、33、22 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　多轮驱动规模成长，多元业态均衡发展

　　1)规模拾级而上，截至2020H1 公司物业服务收入8.01亿元，同比增长 83.7%；在管面积 7718万平方米，合约管理面积 1.43亿平方米。2)多轮驱动面积增长，背靠 20强房企旭辉集团， 2020 年6 月成为其控股子公司，进一步加强合作联系；多元化方式开拓第三方市场，第三方外拓占比持续提升，2020H1 合同管理面积中约 76%来自第三方项目。3)住宅与非住宅均衡发展，公司积极发展多元业态，非住宅物业占比持续提升，同时开始进入城市服务范畴。

　　客户粘性高，社区增值服务持续发力

　　1)收入占比不断提升，2020H1 社区增值服务实现营收 2.61 亿元，自 2016 年起一直保持 80%以上的高营收增速，其中家居生活服务、公用区域增值服务两项细分业务 2020H1 实现 100%以上的高增长。2)盈利能力优异，2020H1 社区增值服务毛利率为 54%，显著高于公司其他业务。

　　非业主增值服务营收提速明显，毛利率稳步上升

　　1)营收增速加快，2020H1 非业主增值服务实现营收 2.83 亿元，同比大幅增长117%，相较2019年全年增速扩大 60个百分点以上。 2)毛利率稳步提升， 2020H1非业主增值服务毛利率26%，为 2015年以来最高水平【高水平 拼音： 解释： 1.】。

　　风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力。

（文章来源：格隆汇）

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