11月30日，$中国飞鹤【飞鹤始建于1962年，从丹顶鹤故乡黑龙江齐齐哈尔起步，是中国最早的奶粉企业之一。】(06186.HK)$盘初强势走高，一度涨近8%，逼近前高19.48港元。截至发稿涨5.35%，报18.9港元，成交额5.51亿港元。

　　浙商证券【浙商证券注册资本30亿元人民币，总部设于浙江省杭州市。】发布研报表示，中国飞鹤是当之无愧的奶粉龙头，顺应内资崛起大势，率先解决行业渠道及流量痛点，已经形成品牌效应及马太效应，接下来就是快速复制成长。

　　高盛则表示，该公司对定价和渠道库存管理的严格强调已经生效，并可为2021年奠定坚实的基础。从长远来看，该公司预计销售额将可持续增加。

　　浙商证券：突破重围，问鼎奶粉行业，维持「买入」评级

• 当之无愧的婴配粉龙头

　　1)公司是婴配粉龙头(2019 市占率13.10%，连续4年内资第一)，专注婴配粉研产销。

　　2)公司2019年收入137.69亿元(+32.33%)，归母净利39.35亿元(+75.41%)；收入中的高端婴配粉/普通婴配粉/其他乳品/营养补充品为 94.1/31.3/6.1/5.8 亿元(YOY+41.4%/+23.0%/+10.0%/-10.0%)，营收占比68.6%/22.8%/4.4%/4.2%。

• 公司突破奶粉重围，做到第一，凭的是什么？

　　1)核心团队执行力强：团队成员均在婴配粉市场深耕逾十年，创始人冷友斌【冷友斌，男，1969年生，黑龙江省北安市赵光镇人。】先生拥有超30年行业经验，成功打造产品力和管理力，总裁蔡方良先生加入飞鹤近10年，坚持带领团队一线运作；

　　2)率先解决行业渠道及流量痛点：渠道与流量是行业痛点，飞鹤通过渠道扁平化、严苛的价盘管控解决渠道乱价问题，通过大规模线下引流活动解决终端流量不可控问题(2019年举办活动超50万场)，率先实现价盘秩序、终端流量控制(样本调研看到星飞帆各渠道价差小于1%)。

　　3)品牌效应与马太效应已形成：公司率先抓住了2016年奶粉配方注册制【注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，注册制还主张事后控制。】机遇(2018.1.1禁售无配方奶粉)、2014年至今渠道变革机遇(奶粉销售渠道从KA商超转向母婴店)，2016年首度成为内资第一，2020年大概率达到全市场第一，星飞帆成为超70亿级别大单品，品牌效应、马太效应已形成，后续成长来源于护城河基础上的快速复制推广。

• 公司如何快速复制推广？如何成长？

　　1)顺应内资崛起大势：2008 年三鹿事件使内资奶粉厂商陷入谷底，市占率跌至底部，在安全体系重建后，经历 12 年漫长的信任重建，加上国家大力支持，内资整体市占率持续提升并逐步超越外资(2019 年内/外资品牌 CR3 分别为 21.4%/19.5%)，重新掌握市场话语权。

　　2)对标美/日，龙头市占率存在翻倍空间：19年我国婴配粉行业CR3仅36.3%，远低于美、英80%+，日本75%+，内资第一的中国飞鹤市占率仅13.1%，市占率存在翻倍空间。

　　3)进攻一二线城市与华南【自然地理广义上指中国广义南岭以南地区，大致包括广东、广西、海南、香港、澳门、福建、台湾等，也是人类学的分界区。】华东【华东地区，或称“华东”，是中国东部地区的简称。】薄弱市场：公司在华北【华北地区，一般指秦岭-淮河线以北，长城以南的中国的广大区域；北与东北地区、内蒙古地区相接。】市场已形成市占率超 30%的绝对强势地位，未来将主攻一二线城市与华南华东薄弱市场，根据我们独家统计，飞鹤在吉林/黑龙江【黑龙江，是流经蒙古、中国、俄罗斯的亚洲大河之一，位于亚洲东北部。】/辽宁三省每万名新生儿对应零售网点数分别为 111/88/72 个，在河北/山西/北京【《北京-中关村》为王持久作词，孙川谱曲，蔡国庆演唱的晚会歌曲，赞美了北京中关村作为电子科技产品的聚集地飞速发展。】分别为 59/56/28 个，在福建/广东/海南分别为 38/28/37 个，一二线城市及华南华东市场约有3倍进攻空间。

　　高盛：予中国飞鹤买入评级，目标价21.5港元

　　高盛发研报指，中国飞鹤于11月27日主办了2020年年度经销商大会，公司对其表现非常满意。高盛称，该公司对定价和渠道库存管理的严格强调已经生效，并可为2021年奠定坚实的基础。

　　研报续指，在2021年，公司将更多地关注营销效果、客户满意度和新产品的推出，从而有助于其2023年在中国牛奶配方市场实现30%市场份额的目标。从长远来看，该公司预计销售额将可持续增加。

　　高盛予中国飞鹤买入评级，目标价21.5港元。

（文章来源：富途资讯）

Tags： ?中国的飞鹤飙升至接近先前的高位！ 机构：突破围困，赢得奶粉行业